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本章小结
投资者总是受投资环境的影响，从而走上一条失败的投资之路。在股票市场到达牛市巅峰时，广告上兜售的都是股票，却只字不提可以让投资实现多元化的固定收益资产；当遭遇熊市股票下跌后，媒体大肆宣扬将持有债券作为平衡型投资组合重要组成的好处。铺天盖地的广告词都是建议投资者持有昨天的市场宠儿，而避开昨天的牺牲者。
即使是备受尊重的市场评论家，他们也过于关注投资的历史业绩。晨星公司自吹自擂的五星评级体系建立在过往的业绩数据这样一个不稳定的基土之上。但是，如果对某只共同基金的评级是四星或五星，那么这将大大影响投资者持有的共同基金的资金流向——如同《绿野仙踪》（The Wizard of Oz）中，一个可怜的小矮人躲在窗帘后面。
追逐业绩会给投资者带来灾难性的后果。2000年3月，互联网泡沫到达顶点，在前后的6年时间里，很多大规模并且取得成功的科技基金基本上没有带来任何投资收益。在泡沫时期，数额惊人的收益也随着这场泡沫的破裂而烟消云散。
收益与时间的简单联系并不意味着全部情况。由于在股市的高峰期，投资者将大量资金投入科技基金，以美元计价的巨额资金消失了。不合时宜的投资导致了亏损，再加上对资本收益分配所征收的税款，科技基金的投资者遭受了巨大亏损。
理性的投资者不会随波逐流，而是以严谨的态度独立行事。这种严谨表现为：开始时，认真制定合理的投资组合目标，接着严格买卖选定的投资组合。若忠实于资产配置目标，投资者就可能经常买进已经过时的投资产品，并卖掉正在流行的投资产品，因而投资者就做出了有悖于大众做法的举动。
注释
[1]有关衡量投资收益和损失的讨论，请参见附录1。
[2]Thomas E.Weber，“All Star Analysts 1999 Survey：Internet，” Wall Street Journal，29 June 1999.
[3]David Streltfield，“Analyst With A Knack for Shaking Up Net Stocks，”Washington Post，2 April 2000.
[4]Rabin，Murray & Frank LLP，New York：Class Action Complaint for Violations of Federal Securities Law，April 2003，http：//securities.stanford.edu/1027/DCLK03-01/20030425_ f01c _ 032927.pdf.布罗杰特在加拿大帝国商业银行/奥本海默公司明确提出了亚马逊每股400美元的目标价，美林证券首席互联网分析师乔纳森·科恩（Jonathan Cohen）则提出了每股50美元的目标价。1999年1月，科恩离开了美林证券。一个月后，布罗杰特接替了科恩。
[5]Jeanne Lee，“Net Stock Frenzy，”Fortune，1 February 1999.
[6]Tom Lauricella，“Merrills Web Fund to Log Off after Brief Life，” Wall Street Journal，4 May 2001.
[7]“Merrill Internet Fund Attracts $1.1 Bln，Closes Mutual Funds，”Bloomberg，27 March 2000.
[8]Patrick McGeehan，“Investing：Funds Watch；Trying to Energize an Internet Portfolio，” New York Times，5 March 2000.
[9]Lauricella，“Brief Life.”
[10]Patrick McGeehan，“Trying to Energize an Internet Portfolio.”
[11]Merrill Lynch，Prospectus for Merrill Lynch Internet Strategies Fund，14 March 2000.该费用假设投资额为10 000美元，年收益率为5%。A类和D类份额的最高销售费用为5.25%。B类和C类份额的最大递延销售费用分别为4.0%和1.0%。所有类别的份额均收取1.0%的管理费用。B类和C类份额收取1.0%的分销费用（12b 1费用），而D类份额收取0.25%的12b 1费用。所有类别的份额收取0.27%的其他费用。美林证券指出，377家净战略基金投资者面临着不合理的组合式超高收费和不合理的经常性费用。
[12]Oppenheimer Funds advertisement，Wall Street Journal，7 April 2003.
[13]Charles Schwab advertisements，Wall Street Journal，10 April 2000.
[14]Charles Schwab advertisements，Wall Street Journal，10 April 2000.
[15]Charles Schwab advertisements，Wall Street Journal，10 April 2000.
[16]Charles Schwab advertisement，Wall Street Journal，6 June 2003.
[17]Charles Schwab advertisement，Wall Street Journal，6 June 2003.
[18]Neil Weinberg，“Holier than Whom？”Forbes，23 June 2003.
[19]Karen Damato，“Longleaf Leaves Schwab，” Wall Street Journal，2 May 2003.
[20]Schwab advertisement，6 June 2003.
[21]数据来自金融研究公司（Financial Research Cor porat ion）。
[22]Morningstar.com，“General FAQ，” 7 November 2004.http：//www.morningstar.com/Help/ DataFAQ.html.
[23]Ian McDonald，“Mutual-Fund Ratings Come Under Fire：Those Five-Star Funds Dont Necessarily Outperform their Lower-Ranking Peers，” Wall Street Journal，15 January 2003.
[24]Council of Economic Advisers，Economic Report of the President，102.
[25]Morningstar.com，7 November 2004.