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软美元费用
1975年的五一节之后，当SEC取消直接的佣金费用制度时，软美元费用能存在的理由便消失了。经纪公司佣金费率将由价格竞争来确定，私下的回扣可能会消失。对于共同基金投资者而言不幸的是，基金经理意识到软美元将与研究相关的费用从其账户（管理费收入）转移到投资者账户（交易费用）。因此，共同基金行业开始热烈地为软美元辩护。
1975年，国会通过修改后的《1934年证券交易法》（Securities Exchange Act of 1934）为使用软美元提供了安全港，而不是杜绝软美元。旨在保护投资大众的某些法条被国会歪曲了，国会屈服于华尔街的压力，最后软美元费用的立法条款就变成SEC所定义的“妥善使用”，即明确允许了基金经理侵吞投资者资产。为什么市场参与者会容忍为交易服务支付高额费用，然后以商品和服务的形式获得折扣所表现出来的低效率现象呢？答案在于层层缺乏透明度，这使得共同基金公司能够以不透明的方式获利。如果软美元与高度可见的管理费用同样透明，那么投资管理行业就不会使用这一概念。
20世纪80年代中期，当SEC研究软美元问题时，SEC不仅错过了铲除软美元祸害的机会，而且实际上放纵了这一祸患。通过措辞完美的官僚口吻，SEC指出其1986年的报告通过“采用更广泛的经纪和研究服务定义，来解决这一行业对使用软美元费用施加限制性标准这一难题”[44]。换句话说，如果限制得过紧，就该放松一下约束。1986年，在制定软美元相关法规的过程中，SEC偏袒了投资顾问方，而非咨询人。
1998年，SEC依然未能保护共同基金投资者。监管机构的《检查报告》（Inspection Report）只是泛泛地说“行业在广泛使用软美元”，因为“几乎所有投资顾问都获得了除经纪自营商的纯粹执行交易以外的产品和服务，并使用客户佣金为这些产品和服务付费”。该报告承认使用软美元的投资顾问与客户存在利益冲突，即他们自己需要使用研究服务，更好地执行交易服务，以及获取更多的佣金。该报告列举了软美元费用的可疑之处和行业普遍存在的情形，包括支付“办公室租金和设备、移动电话服务和个人支出、员工工资、营销费、律师费、酒店和汽车租赁费等”[45]。显然华尔街人士对研究的定义与《韦氏词典》（Merriam Webster's）迥然不同。
使用软美元费用造成了根本性的、不可调和的利益冲突，即使长期存在滥用软美元的现象，在SEC于1998年提供的《检查报告》中，还是只得出以下结论，即“应该重申并提供额外的指导，考虑采取记录保管的要求，要求基金公司做更有价值的对外披露，并鼓励企业采取内部控制措施”。SEC并没有保护投资者利益，而是在为华尔街的利益做辩护。
虽然1998年《检查报告》的实质是主张废除软美元费用，但SEC仍然畏缩不前。面对有关各方的共同游说，包括共同基金公司、华尔街公司以及由研究所分析师组成的理性交易协会，以及缺乏来自个人投资者的压力，“投资者代言人”选择了加强法规约束，而不是走完全禁止软美元费用的道路。愤世嫉俗者可能会说SEC的行为只是针对显而易见、易于理解的投资者保护问题，同时默许不易察觉、常人较难理解的滥用行为的存在。
最骇人听闻的软美元费用滥用行为之一就是向经纪公司支付销售共同基金份额的报酬。SEC在1998年的《检查报告》中指出，“随着共同基金分销变得越来越具有竞争力，软美元已经逐步成为基金顾问用来奖励经纪交易商出售基金份额的额外激励措施”[46]。使用软美元费用来支付基金销售费用，违规的共同基金公司共计损害其投资者利益三次。第一次是用软美元费用提高了总费用水平；第二次是通过放大资产管理规模削弱了业绩；第三次是曾经通过经纪人向投资者提供有倾向性的建议。
2003年的共同基金丑闻导致人们要求改革软美元费用。2003年12月，投资公司研究所一直试图保护投资者，要求限制使用软美元，包括禁止使用经纪业务佣金来奖励经销商。2004年，在问题暴露半年之后，SEC正式禁止收取过高佣金来履行收益共享的义务。
尽管SEC明令禁止使用直接的佣金费用来支付入围所需费用，但SEC未能杜绝其把直接的佣金费用用于其他目的，并且未能停止使用其他资金进行收益分享的做法。直接的佣金费用和付费才能入围共同伤害了共同基金持有人的利益，因而监管机构的措施一无所获。
行业辩护者取得了胜利，但未能在荣耀中掩饰自己。当现实冲突直接进入观察者眼中时，ICI在向SEC发出的一封信件中委婉提到了“利益冲突表象”和“实际冲突的可能性”。[47]在《华尔街日报》的评论中，资本研究管理公司（Capital Research and Management Company）[48]的资深主管兼ICI主席小保罗·哈佳宣称，他所在的组织呼吁进行重大改革。[49]在谴责滥用软美元这一长期实践，以及直接支付佣金费用才能入围上，哈佳的表现就像是21世纪版本的路易斯·雷诺（Louis Renault）船长。在电影《卡萨布兰卡》（Casablanca）中，即使是在给雷诺发放他赢到的奖金时，赌场主持人还在说，“在这里看到有人赌钱，我真的非常震惊”。像电影剧本一样，SEC在2004年8月的改革并没有阻止赌场的活动。