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本章小结
共同基金行业根本性的市场失灵在于经验丰富、追逐利润的金融服务提供商与缺乏经验、追求收益的投资产品消费者之间缺乏互动。华尔街和共同基金行业的牟利动机战胜了信托责任的理念，这就导致了一个完全可以预料的结果：除了在一些个别情况下，有些人凭借不寻常的技能或者不可靠的运气获得了成功，强大的金融服务业都是依靠剥削弱势的个人投资者为自己谋利。
在决定投资者的成功概率方面，基金管理公司的所有权结构发挥着作用。共同基金投资者面临的最大挑战来自要为公众持有人提高收益率，或者要为母公司创造利润的投资管理公司，在这些情况下，创造利润和信托责任之间的矛盾非常突出。如果一家基金管理子公司隶属于一家设有多部门的金融服务公司，那么滥用投资者资产的概率就会提高很多。相比之下，营利性私人投资管理机构则有机会扮演一个慈善资本家的角色，出于对投资者收益率的考虑，它们弱化了自身动机。但只有在非营利性行业，投资者的利益才被放在中心位置。
投资者申购由非营利性机构管理的基金是最成功的举措，因为这种管理公司全心致力于为投资者利益服务，不存在牟利动机与管理人信托责任之间的冲突，公司的利润率不会妨碍投资者的收益率，也不会有外界公司的利益与选择投资组合的管理方式相冲突。所以，只有非营利性公司才会把投资者的利益放在首位。
对投资者来说幸运的是，市场上有两家大型基金管理机构奉行为投资者利益服务的公司理念，并遵循很高的信托标准。先锋集团和TIAA-CREF都是在非营利性基础上运营的，这就使它们在基金管理过程中将投资者利益放在至高无上的地位。先锋集团和TIAA-CREF强调提供高质量、低成本的投资产品，这就为个人投资者提供了构建投资组合的宝贵工具。
总结来看，非营利性投资管理机构旗下的被动型指数基金是最有可能实现投资者愿望的组合。正如密斯·凡·德·罗（Mies van der Rohe）的名言——“少即多”，投资指数基金的死板方法决定了主动型基金管理是无比复杂的。跟随一个一心致力于满足投资者利益的公司做投资才能把委托人和代理人的利益统一起来，并将投资方程简化为最基本的形式。由于共同基金行业涉及的范围极广，而且非常复杂，投资者偏爱的解决方法是独一无二的，并且应该是显而易见的。
注释
[1]Yuka Hayashi，“Big Fund Firms Post Strong Inflows；Fidelity，American Funds，Vanguard Increase Business Despite Industry Scandal，”Wall Street Journal，1 December 2003.
[2]大卫·史文森担任TIAA的受托人。
[3]数据来自晨星公司；TIAA-CREF，2003 Annual Reports，31 December 2003.
[4]The Vanguard Group，Vanguard U.S.Stock Index Funds.Investor Shares and Admiral Shares.Prospectus，23 April 2004：B-18，B-25.
[5]The Vanguard Group，Vanguard 500 Index Fund Annual Report，31 December 2003.
[6]TIAA-CREF，“Company History，”2004，http：//www.tiaa-cref.org/newroom/history.html.
[7]TIAA-CREF，“Company History，”2004，http：//www.tiaa-cref.org/newroom/history.html.
[8]Herb Allison，“Opening Remarks，” CREF Annual Meeting，15 December 2003.
[9]货币管理活动与金融服务其他业务部门之间的利益冲突甚至在代理投票这一表面上很普通的功能中也会出现。2003年8月19日，根据美国证券交易委员会于2002年3月15日发布的一份新闻稿，德意志银行旗下的德意志资产管理公司（Deutsche Asset Management）对其控制的惠普公司股票投下了1 700万份委托书（代表客户），反对协议中与康柏（Compaq）公司的合并。在惠普公司管理层通过德意志银行投资部门发出请求后，惠普公司管理层得到了一个机会，“在最后一刻向德意志资产管理公司代理委员会做陈述”。在得知惠普公司“与德意志银行有着巨大的银行业务关系后”，代理委员会“重新进行了投票，改变了投票结果，支持合并”。美国证券交易委员会对德意志银行处以75万美元的罚款，不是因为该银行改变投票结果违反了受托责任，而是因为该银行没有披露利益冲突。
[10]Paul C.Cabot，“The Investment Trust，” Atlantic Monthly 268，no.3 （March 1929）：404.
[11]Ibid.，405-406.
[12]Senate Committee on Banking and Currency，Investment Trusts and Investment Companies. Part 1，76 th Cong.，3rd sess.，2-5 April，1940，38-39.
[13]Securities and Exchange Commission，Exemption for the Acquisition of Securities During the Existence of an Underwriting or Selling Syndicate，File No.：S7-7-96，31 July 1997：7.
[14]David Dietz and Adam Levy，“Wall Street's ‘Dumping Ground’，”Bloomberg Markets，June 2004：40，43.
[15]数据来自美国消费者联合会（Consumer Federat ion o f America）。
[16]Morgan Stanley, Prospectus for Morgan Stanley S&P500 Index Fund,30 October 2003.
[17]Morgan Stanley，Prospectus for Morgan Stanley S&P 500 Index Fund，30 October 2003.
[18]Vanguard，Prospectus， 23 April 2004.
[19]Morgan Stanley，Prospectus， 2003.
[20]数据来自理柏公司。
[21]Morgan Stanley，Prospectus for Morgan Stanley S&P 500 Index Fund，30 October 2002.
[22]Morgan Stanley，Supplement to the Prospectus for Morgan Stanley S&P 500 Index Fund，30 September 2003.
[23]Morgan Stanley，Prospectus，2003：19.
[24]Tom Lauricella，“Morgan Stanley Settles，but Woes Linger.Deal to Set Aside $50 Million for Clients Resolves SEC Charges，but Mutual-Fund Probes Continue，” Wall Street Journal，18 November 2003.
[25]Tom Lauricella，“Morgan Stanley Settles，but Woes Linger.Deal to Set Aside $50 Million for Clients Resolves SEC Charges，but Mutual-Fund Probes Continue，” Wall Street Journal，18 November 2003.
[26]Ibid.
[27] National Association of Securities Dealers，News Release，“NASD Fines Morgan Stanley $2 Million for Prohibited Mutual Fund Sales Contests，” 16 September 2003.
[28] Sec.gov，“The Investors Advocate：How the SEC Protects Investors and Maintains Market Integrity，”Securities and Exchange Commission，http：//www.sec.gov/about/whatwedo.shtml.
[*]在英语国家里，吉柯和海德的故事家喻户晓，形容有善恶双重性格的人。——译者注
[30] Securities and Exchange Commission，A Plain English Handbook：How to Create Clear SEC Disclosure Documents （Washington，DC：GPO，20 August 1998），2.
[31]The Vanguard Group，Vanguard U.S.Stock Index Funds Prospectus，20 January 2004：68.
[32]Karen Damato，“Mutual Funds' Best-Kept Secret，” Wall Street Journal，23 January 2004.
[33]The Vanguard Group，Vanguard Index Funds Statement of Additional Information ，28 April 2004：B-24，B-25，B-26.
[34]Ibid.，B 26.
[35]Vanguard，Prospectus，23 April 2004：B 26.