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外国债券
在投资组合的背景下，外汇风险可能带来额外的多元化好处。即使没有预期收益，货币变动与其他资产类别波动之间完全没有相关性，也会降低投资组合风险。但是，投资者不应该借助投资外国债券头寸来获得外汇敞口，而应更多去关注预期会带来高额收益的资产类别（即外国股票）。
由于外汇头寸本身承诺的预期收益率为零，外国债券投资者的预期收益与美元债券的收益相似。然而，未对冲的外国债券无法像持有美国国债那样在金融危机或通货紧缩中受到保护。在市场形势不好的情况下，美国投资者并不知道外汇汇率变化会对外国债券头寸的价值造成什么影响。外币转换的未知影响迫使投资者希望从固定收益的特殊多元化特征中受益，以避免未对冲的外国债券的风险敞口。
利益一致性
国债的国内持有人希望从政府那里得到公平对待。不同于公司债券发行人和债权人之间的天然对立关系，政府没有理由损害自己国民的利益。如果投资者购买的是发行国公民为主要持有人的外币债券，投资者则可能从利益一致性中受益。
然而，如果外国政府债券主要在外部持有人手中，那么这种利益一致性就会消失。事实上，如果政治上的考量超越了合同约定义务，政府债券的外部持有人则可能遭受比陷入困境的公司债券持有人更糟糕的局面。当国际政治关系因素被引入这个市场时，外国债券持有人会受到影响。
市场特征
2003年12月31日，以外币计价的债券市场总额达9.1万亿美元，其中，6.1万亿美元是由外国政府发行的，1.3万亿美元是公司发行的投资级债券。以外币计价的高收益公司债券总额仅为740亿美元，这表明外国债券市场相对来说还不够成熟。
以外币计价的政府债券的到期收益率为2.5%，平均到期期限为7.3年，平均久期为5.6年。以外币计价的投资级公司债券的到期收益率为3.5%，平均到期期限为6.0年，平均久期为3.8年。
小结
在不具备国内固定收益特殊多元化优势的情况下，外币计价债券化解了国内债券低预期收益率的担忧。完全对冲的外国债券类似于美国债券（缺点是套期保值操作会增加复杂度和成本），未对冲的外国债券为持有人带来美元债券风险以及（可能本不必要的）外汇风险。对于精心构建的投资组合，外币计价债券没有发挥任何作用。