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投资期限的影响
在制定投资方案时，成功的投资者会特别关注投资期限。投资者在意持有投资组合的时间，并会审视投资成果的期限，这两点决定了投资组合的风险承受程度，也是评估投资策略能否成功实施的关键。投资期限对资产配置决策的影响尤其重大！
资产配置决策取决于何时使用所投入的资金。比如，大学的储蓄计划会因为距离预期即将入学时间的远近而不同。一个两岁孩子的大学储蓄计划应当配置高风险、高预期收益的投资组合；一位高中生的大学储蓄计划则应该配置波动小、流动性高的资产。究其原因，年幼孩子的投资期限相对较长，可以承受较高程度的投资风险，以达到获取长期更高收益的可能。而较为年长的青少年很快要交学费，因此需要保持一定数量的银行存款以确保届时有钱可以拿来交学费。
通常，相对于为供孩子读书所做的储蓄，资产配置者通过投资积攒购房首付款的目标要模糊许多。比如，退休人士可能希望能够有稳定的资金流来支付当期消费，同时基础资产能够不断地增值以应对自己在未来的消费需求。此外，大多数投资者都试图用自己投入的资金来满足他们的多个目标。年轻的投资者可能同时为购房、孩子的教育以及退休后的生活做储蓄。为了满足多个目标，投资者会为未来期望的现金流制订一个计划，从而确定与需求相匹配的投资期限。通过将不同的需求及愿望清单进行汇总，一个关于投资期限的完整蓝图会不断呈现。
可承受的投资风险大小取决于该笔资金将于何时被拿来使用。对于在未来1～2年甚至更短时间内就需要使用的资金，投资者应将其投入银行存款、货币市场基金或者短期债券基金。通过避免客观存在的信贷风险及寻求低廉的管理费用，投资者解决了短线投资这一简单问题。
对于使用资金的时间距离很远，比如长达8～10年或者更长期的资金，投资者面临的是更有趣、更艰巨及更有可能获得高额收益的投资选择。一个权益投资导向、多元化的资产配置决策为投资者奠定了最有可能获得长期成功的基础。只有通过承担投资组合中更高的基本风险及金融风险，进行长期投资的投资者才有可能抓住赚取更高收益的机会。
对于投资期限相对居中的投资者，例如介于2～8年，则应该把高风险的长期资产及较低风险的短期投资工具相结合。刚开始时，投资者的长期限投资组合都由风险资产组成。而随着投资时间的推移，投资者将逐渐减少高风险资产的配置，同时增加低风险资产的头寸。最终，在投资期限到期前的1～2年中，投资组合将完全由低风险资产组成。在此过程中，并不需要改变投资组合的风险特征，唯一需要调整的是各种风险资产的配置比例。
在将资产由高风险的长期投资组合转向低风险的短期投资组合时，聪明的投资者会尽可能考虑降低税负造成的影响。税法的规定显著提高了制定投资决策的复杂程度，将应税长期资产转向低风险投资组合使得原本享受递延税收优势的资产可以继续得到税收保护。对于各类投资账户上所做的变现，其需要缴纳的税款在不断变化，而追求财富最大化的投资者会深入研究这些变化，试图尽可能将当前及未来要缴纳的税收降至最低。
就常理而言，将无风险资产与风险投资组合（也称为风险资产）进行组合能够有效控制整体风险，金融学理论也证实了这一观点。图3.1描述了预期投资风险与投资收益空间。下凹的曲线代表有效边界，位于边界上的一系列风险投资组合能够在给定风险水平上创造最高的收益，及在给定收益水平上对应着最低的风险水平。图中的直线则是资本市场线，该线上的一系列点正是无风险资产（点E）和高风险投资组合（点A）的组合。聪明的投资者会沿着资本市场线进行操作。
图3.1 投资者面临的风险随着投资期限的缩短而降低
长期投资者可能持有由高风险投资组成的多元化投资组合，如图3.1点A所示。当投资者的投资期限由10年缩短至8年时，那么投资者会卖出25%的风险投资组合转而持有现金。当投资期限由8年缩短至6年时，投资者会再将另外25%的风险投资组合变现。当投资期限缩短至4年时，投资者的投资组合将由75%的现金及25%的风险投资组合构成。当投资期限只剩下2年时，短期投资者的资产则100%由现金构成。值得注意的是，当投资期限缩短时，投资者持仓中的风险特征会逐渐减少。此外，我们还注意到高风险投资组合的特征是固定的，发生变化的只是风险投资组合和无风险资产的组合比例而已。金融学理论为投资期限的缩短提供了一个合适的解决方法。
很显然，图3.1中风险可以调整的投资组合变动仅仅是一个例子。在现实生活中，并不存在所谓的资产配置的标准化公式，这要依据个人的投资偏好及风险承受程度来制定。但可以肯定的是，无论投资者之间存在怎样的差别，在制定资产配置决策中，投资期限都同样发挥着关键作用。