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买卖ETF
由于ETF交易与其他在交易所上市的证券一样，投资者可能面对的不利局面是在进行交易时要与经纪公司过招。在证券行业，经纪人和客户之间的利益完全相悖是显而易见的。经纪人的成功要靠收取尽可能高的费用，而客户的成功靠交纳尽可能最低的费用。经纪人的成功要靠客户频繁地“炒单”，而客户的成功有赖于长期持有的头寸。聪明的投资者会大胆怀疑经纪人所说的每一句话。
稳健型投资者的行为会削减经纪人的利润，而这又加剧了他们与经纪人之间的天然冲突。对成本敏感的投资者应尽力避免支付高额费用，否则会让经纪人从中获利；长期投资者应尽量避免频繁交易，否则只是让经纪人获利而已。而理性的投资者只会让经纪人赚到微薄利润，这就使两者原本对立的关系雪上加霜。
通常来说，经纪人提供的全方位服务都会降低投资者的成功概率。全方位的服务包括一些明显没有价值的调查研究，以及一些无关紧要的投资建议，但它产生的成本大大高于其他交易方式。使用全方位经纪人服务的投资者简直用天价买了件一无是处的东西！
还有一种情况是经纪人只提供执行交易的服务。投资者可以自己下订单和接受执行结果，从而避免全方位服务导致的高成本。会用互联网下单的投资者要比使用电话下单的投资者节约一部分成本。
经纪人协助执行的交易存在着两种极端情况，即要么只执行交易，要么提供全方位服务。客户对经纪人协助交易所支付的增量费用只能购买一个人的“声音”；提供全方位服务的经纪公司并没有让经由经纪人协助达成的交易表现出任何显而易见的好处。
执行交易的类型不同，支付给经纪人的费用也会有很大差别。2004年8月对交易成本所做的一份抽样调查发现，如表11.4所示，经纪公司对单纯线上执行交易所收取的费用是固定的（不区分交易规模的大小）。费用不会随着交易规模而变化，这也反映出线上交易给经纪人带来的成本不随交易规模而变。买卖100股的成本与买卖100 000股的成本相同。在竞争激烈的线上交易领域，成本不随交易规模而变化使得费用支出也不随交易规模而变化。
表11.4 投资者支付的各种交易成本：标准普尔存托凭证（股票代号为SPY）交易成本估算
续表
资料来源：经纪公司网站；机构代表。 说明：比例计算假定标准普尔存托凭证的价格是109美元，为2004年8月的平均价格。
这里我们做一个比较，对比一下费用不随交易规模而变化的线上（即互联网下单）交易模式和费用随交易规模递增的全方位服务交易模式。虽然在成交单上，买卖100股与买卖500股的差别只是数目不同，A.G.爱德华（A.G.Edwards）和美邦对500股收取的费用却是对100股收取费用的5倍，提供全方位服务的经纪人用交易规模变大这个苍白的理由向客户榨取更多佣金。通过全方位服务的经纪公司做交易的投资者不仅愚蠢，而且会自食苦果。
这项交易成本调查考察了标准普尔存托凭证进行交易时要交纳的费用，从表中可以看出各组费用水平的差别十分惊人。提供全方位服务的传统经纪公司从中收取的费用数额惊人。位列榜首的是美林证券，买卖100股标准普尔存托凭证时收取206.79美元，买卖500股则要收取687.53美元。
不管交易规模有多大，为全方位服务所支付的费用都会吞噬掉投资者的一大部分资产。在最高一档的收费上，美林证券对成交额为10 900美元的标准普尔存托凭证交易要收取1.9%的费用。即使是价格更为优惠的全方位服务经纪公司A.G.爱德华，也要收取0.9%的费用。嗅觉灵敏的投资者会远离全方位服务造成的过高费用。
互联网下单的收费则大不相同。如果仅提供执行交易的服务，美利坚证券则会对100股的交易报单。美林证券对全方位服务收取的费用比美利坚证券收取的10.99美元的费用多约18倍。在上述标准普尔存托凭证交易中，美利坚证券收取的费用并不算高，仅为0.1%。
成交规模越大，收费水平的差异也就越大。美利坚证券对成交1 000股标准普尔存托凭证收费10.99美元，而美林证券要收取1 081.06美元，是前者所收费用的近100倍。就费用占成交价值的比例来看，美利坚证券占比为0.01%，美林证券占比为0.99%。如果投资者能自力更生，也就是让经纪人只负责下单交易，那他们既避免了经纪人的“噪音干扰”，也为自己节约了一笔钱。
经纪佣金的存在把合理的ETF交易规模强有力地限制在大单交易上。如果投资者只是使用经纪人做下单交易，买卖价值109 000美元的1 000股标准普尔存托凭证则须支付0.01%的费用，而买卖价值10 900美元的100股标准普尔存托凭证须支付0.10%的费用，这些费用对投资者收益造成的损失都很小。但是，如果只是成交1股价值109美元的标准普尔存托凭证就要交纳10.0%的佣金，这给投资者本金造成的损失就过高了。因而，买卖ETF只有在做大单交易时才划算。
买卖ETF要交纳经纪佣金是ETF投资的最大缺点之一。只使用经纪人执行交易能让投资者达到一箭双雕的目的——既可以避免经纪人毫无头脑、喋喋不休地谈论当前热门股票的价格，也可以只为执行交易支付尽可能合理的价格。稳健的投资者会避免选择提供全方位服务的经纪公司，并选择只提供执行交易服务的低成本经纪公司。