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第十九节 我们有所不为
迷雾 一个人不做什么有时比做什么还要重要，什么事情是巴菲特从不会去做的呢？
解析 巴菲特自己说了四条，笔者又给补充了几条。
明确的四不为
“很久以前，查理就为自己制订了一个远大的人生抱负：‘我只想知道我会死在何处，然后我就绝不会去那个地方。’这一智慧是受到了普鲁士伟大数学家Jacobi的启发，他将‘倒过来想，一直倒过来想’作为协助自己解决难题的一个方法。以下这些例子体现了我们如何在伯克希尔应用查理的这一思想：
“——查理和我会避开那些我们不能评估其未来的生意，无论他们的产品有多么激动人心。
“过去，即使是普通人也能预测到汽车（1910年）、飞机（1930年）和电视机（1950年）行业的快速发展。不过，它们的未来也包含了一种竞争动力，后者会吸引几乎所有的公司进入这个产业。最后的结局是：即使你是一个幸存者，通常也会鲜血淋漓地离开。
“即使查理和我能够明确预知某个行业未来的强劲增长，也并不代表我们能够判断那些争夺产业霸权的竞争者们会有一个怎样的利润边际和资本回报，因此在伯克希尔，我们只会坚守在那些可以合理预期其未来数十年利润增长的生意上面。即使如此，我们还是会经常犯错。
“——我们绝不会依赖陌生人的善举。‘大到不能倒’，也不是伯克希尔的思维模式。反之，我们会提前做出安排，让我们任何可以想象的现金需求与自身的流动性相比都显得微不足道。除此之外，源自我们多项生意的现金流将不断为我们注入新的流动性。
“2008年9月，当金融体系陷入几近瘫痪之时，伯克希尔成为流动性和资本金的提供者而不是求助者。在危机到达顶峰时，我们向商界一共投入了155亿美元。否则，这些企业就只能向联邦政府求助了。其中的90亿美元投入了3家当时已倍受关注而以前则一直让人觉得非常安全的美国公司，以增厚他们的资本金——当时这3家企业需要我们马上投出明确的信任票。其余的65亿美元则用于兑现收购绿箭而提供资金的承诺，这桩交易在周围充满了恐慌情绪的情况下顺畅完成。
“——我们倾向于让旗下众多事业体自主经营，并且不会实施任何程度的指导和监视。
“这意味着我们有时会迟于发现管理上的问题以及他们在运营和资本配置方面的不当决策，这些决策如果征询我们的意见我们可能会不同意。然而，我们绝大多数的经理人都很好地运用了我们给予的自主权，始终保持着一种在大型机构中少见的、以股东利益为导向的行为模式。我们宁愿承受由一些糟糕决策造成的有形代价，也不愿承受由僵化的官僚作风而导致的决策过于迟缓或者决策缺失所带来的大量无形代价。
“——我们没有尝试去讨好华尔街。基于媒体或分析师的点评进行买卖的投资者不是我们喜欢的类型。
“我们希望合作伙伴加入伯克希尔是因为他们想对自己了解的生意进行长期投资，同时认可我们的各项经营策略。假如查理和我计划与几个合伙人开办一家小型风险投资企业，我们一定会寻找有着共同特质、一致目标以及会共同促进股东和经理人共建美好‘姻缘’的同道中人。即使企业发展到一个巨大的规模，我们也不会改变这一理念。”
辅读：上面一共说了四条，我自己的总结是：（1）从不碰不可预期的生意；（2）从不把命运交到别人的手上
[1]
；（3）对旗下的企业从不进行过多干预；（4）从不会去讨好华尔街。
在2004年的伯克希尔股东年会上，有个年轻的股东问巴菲特怎样才能在生活中取得成功。在巴菲特分享了他的想法之后，查理·芒格插话说：“别吸毒。别乱穿马路。避免染上艾滋病。”芒格的告诫听起来好像有点不太礼貌，不过本人倒觉得他的话里包含了很深的哲学思想：一个人既要有所为，更要有所不为。
补充说明
在投资领域，巴菲特有所不为的事情显然不止上面说的四条，以下给出本人的补充（仅给出本人认为比较重要的几条）。
从不投机
按别人的话讲，巴菲特一生都在进行价值投资；按巴菲特自己的语境，他的一生都在进行以价值为导向的投资。在格雷厄姆、费雪和芒格的共同影响下，巴菲特不仅从不做与投机有关的事情，而且将价值投资做到了极致。当巴菲特说企业是特殊的债券，债券是特殊的企业时，我认为这种投资理念已达到了一个很高的境界。
从不做时机选择
在《漫游华尔街》一书中，马尔基尔有一句话是这样说的：“准确预测股票价格未来走势以及买进卖出的适当时机，被列入人们最坚持不懈的努力之一。”如果从这本书的首次出版算起（好像是1972年），时间已过去了40多年。然而，如果把这段话放到今天，想必大家一定会认为它同样适用。我们一言以蔽之：为何大多数业余和职业投资者的投资业绩不尽如人意甚至惨不忍睹？原因之一就是他们都热衷于在股票市场进行基于时机选择的“投资”；为何巴菲特会笑到最后？原因之一就在于他从不做时机选择。
从不碰价格不便宜的股票
投资中不要买错股票自然很重要，但不要买贵也同样重要。既然做的是“以价值为导向”的投资，那么当一件价值100元的物品叫价120元时还要买入，这自然不是价值投资。按照巴菲特的理解（理念源自格雷厄姆），一件价值100元的物品，最好等到它叫价50元时再买入才是正确的投资行为。一为价值、二为缓冲、三为提升你的投资回报。如果价格都不便宜怎么办？那就耐心等待，直到那只小小的棒球落入你的最佳击球区域。
从不买过多的股票
巴菲特集中持股的极致是1987年，当时他把价值21.15亿美元市值的资金仅仅投放在3只股票上。即使纵观他的整个投资人生，其重仓持有的股票也很少超过8只。背后的道理在巴菲特看来倒是很简单：如果你有40个妻子，你就无法知道她们都在想什么和做些什么。比照那些机构投资者，其持有的股票数目动辄就会上百乃至数百。不是说分散投资就一定不可行，但如果把分散当作降低风险的一项举措，在巴菲特看来这并不可取。
从不和大多数人站在一起
这句话听起来尽管有些耳熟，但是真正能够做到的就很少了。投资不是赌博，看别人买大你就买小。既然投资是基于价值的操作，那么当股票价格出现非理性或恐慌性下跌时，市场就会提供极佳的投资机会。这时候，逆向操作的基本前提是“你必须比市场先生更懂得你手中股票的价值”。做不到这一条，所谓不要和大多数人站在一起，就会变成一句空泛的口号。巴菲特为何有优异的投资回报，除了其他一些众所周知的原因外，其中一条就是他几乎“从不和大多数人站在一起”。
抓要点：很多时候，你赢只是因为你坚持有所不为。
关键词：不能评估其未来的生意、别人的善举、大到不能倒、自主经营、讨好华尔街。
[1]
注：之所以提出这一条，显然与2008年的金融海啸有关。