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6.2.1 销售收入的增长率和增长的持续性
我们了解了企业存在和发展的根源是销售收入。那么作为职业经理人或者投资者，我们应该关注和分析销售收入的哪些关键指标呢？我认为，企业最需要重视的指标是销售收入增长率。
在各种反映企业发展能力的财务指标中，销售收入增长率指标是最关键的指标。因为只有实现企业销售额的不断增长，企业净利润的增长才有保障，股东权益的增长才有保障，企业规模的扩大才能建立在一个稳固的基础之上。
我们不应该仅仅关注过去一年或两年的收入增长率，而应该把时间段拉得更长，比如5年、10年甚至更久。也就是说，我们在关注销售收入增长率时，不仅需要关注增长的幅度，同时也要关注销售收入增长的持久性。就像很多人崇拜股神巴菲特，原因非常简单：巴菲特不仅能够赚大钱，如巴菲特在公布2010年年报时称，在过去的45年里平均投资回报率在20%以上；而且他活的时间很长且健康，巴菲特84岁时仍在经营和管理自己的公司，而不少富豪在这个年纪可能很早就去世了。这就印证了赵本山所说的“人生最大的悲哀是，钱还在，人没了”。企业经营也是一个道理，不仅要能赚大钱，而且要能持续赚大钱。这其中的财务原理又是什么呢？让我们来看看最常用的股票定价模型——股利折现模型（Dividend Discount Model，DDM） 。
股利折现模型的基本原理是一家公司的价值等于它未来收到的股利进行折现后的净现值 。通俗地讲，就是任何资产的价值等于其预期未来全部现金流折算到当前的价值总和。
在此插入一个货币时间价值的概念，简单理解就是今天的1元钱不等于将来的1元钱。举个最简单的例子，将100元存入银行，年利率4%，那么一年后，100元就变成了104元，一年后的104元等于当前100元的价值。2年后，100元就变成为108.16元，2年后的108.16元等于当前100元的价值。100元是104元在利率为4%时，折现1年的现值；是108.16元在利率为4%时折现2年的现值。
通常情况下，公司价值由其内在因素（如生产要素的合理搭配、管理水平、未来的盈利能力等）决定，因此，如果能够得到完全信息，股利折现法是一种比较准确的估值方法。
要想用股利折现模型计算企业价值，一般需要把握三个变量：企业存续的期限、企业在存续期限内每一期的股利、折现率 。一般而言，预期股利越高，企业的价值也就越高。
股利折现法适用于分红多且稳定的公司，尤其是非周期性行业的企业；它不适用于分红很少或者不稳定的公司，尤其是周期性行业。一般而言，高速增长的公司会有较多的投资机会，需要的资金也较多，因此，这类公司会倾向于不支付股利或者支付较低的股利。而处于稳定增长甚至不增长或者衰退期的公司，由于投资机会少，因此需要支付较高的股利，此时用股利贴现模型进行估值比较准确。
在股权分置改革（简称股改）之前，中国所有上市公司的股票非常适合用股利折现模型进行估值。因为股改前，中国上市公司的非流通的非控股股东，既无法获得控制权带来的收益，也无法获得流通股带来的溢价，其所获得的收益，通常就是上市公司的分红，假定这种情况能够永续，则其股权的估值就非常适用股利贴现模型。然而，随着股改的完成，这种情况目前已经越来越少了。
股利折现模型的公式如下，它表示公司的股价等于每期分红折成当前价值的加总。
式中，Div
1
，Div
2
，Div
3
，…，Div
t
是指第1期、第2期、第3期……第t期的股利（也称股息、红利、分红）；P
0
是指股票当前的价格；r是指预期投资回报率（贴现率）。
根据股利折现模型可以看到，如果股票市场上只有一个买家，没有其他买家竞争，而且这个买家持有股票的目的是获得长期投资回报而非买卖差价，类似于买债券，那么这只股票的初始价格P
0
就将等于今后每年的股利（Div）逐年贴现的总和，也可以参考图6-1的股利折现计算图表。这个概念与优先股特别相似，优先股就是以获得红利为目标而不可以在流通市场上买卖交易的一种股票。
通过对股利折现模型的分析，不难看出股票的价格只与两个因素有关：一个是预期投资回报率（r），另一个是股利（Div） 。如果投资者对未来每年的预期投资回报率假设不变，股票的价格就完全取决于未来的股利。在真实市场环境下，投资者对长期投资回报率的预期往往保持着稳定状态。因此如果股票价格要保持持续不断的增长，那么股利必须保持持续稳定的增长，所以股利不增长，股票价格就一定不会增长 。
图6-1 股利折现计算图
驱动企业股利增长的因素是什么呢？股利（分红）来自企业利润，如果没有利润自然就不会产生分红；利润增长，股利（分红）自然增长；利润增长的最终源泉是销售收入的增长。因此股价、股利（分红）、利润和销售收入的逻辑关系是，只有销售收入持续稳定增长，利润才会持续增长，利润持续增长才会导致股利持续增加，股利增加才会推动股票价格增长。 这也就是为什么所有机构投资者、投资银行在判断企业是否值得投资时，第一个关注的因素就是销售收入的增长情况和未来增长的空间。