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10.2.3 经营者视角
从经营者的立场看，如果举债数额很大，超出债权人的心理承受程度，企业就融不到资金。借入资金越大（当然不是盲目的借款），越显得企业活力充沛。因此，经营者希望资产负债率稍高些，通过举债经营，扩大生产规模，开拓市场，增强企业活力，获取较高的利润。如果企业不举债或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。
从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，通盘考虑，在利用资产负债率制订借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在两者之间权衡利害得失，做出正确和恰当的决策。
事实上，我们通过解读和分析上市公司资产负债率指标，可以读出上市公司的经营管理者的不同态度。有的公司资产负债率很高，是主动为之，代表的是一种扩张的野心，既然看好前景，那就不惜大举借债，大笔投入，当然，这也要看公司管理层的眼光是否准确，在上市公司中投入资金打“水漂”的事件也时有发生。然而，有的时候上市公司负债很高，是被动接受，代表的是一种生存压力。
举个例子，北京首都开发股份有限公司（简称首开股份）是北京的一家房地产公司。公司2017年中期的营业收入和利润都出现了下降，且幅度不小。其中首开股份的营业收入为112亿元，同比下降了10%；净利润接近3亿元，同比下降了66%。这背后的罪魁祸首就是高负债。
自2013年以来，首开股份显示出十分积极的扩张态度。首开股份的高管曾公开表示，将积极参与北京地块的竞标，重点加大京内土储。但北京不断高涨的地价给地产公司带来的资金压力也不可避免，这使得公司负债率本来就不低的财务状况雪上加霜。
2013年，首开股份的资产负债率为83%，同比增长了3%左右。而让外界耿耿于怀的是，2013年实现净利润13亿元，但年内的利息支出却高达32亿元，超出净利润的2倍还多。从财务报表中可以看出，首开股份的利息支出进行了资本化的处理，而有一部分进入了存货。
2015年和2016年，公司在北京地区的项目毛利率从51%降低至45%，北京以外地区的项目毛利率从30%降低至25%。一方面公司的毛利率、净利润在下降，另一方面公司的各项成本却在攀升。
自2016年以来，全国大范围地严管楼市以及收紧银行贷款，首开股份不得不借助多种形式的融资进行及时“补血”，希望以此扩大融资，改善现金流状况。
从公司2017年年中报数据来看，首开股份获得各银行金融机构授信总额有866亿元，已使用银行授信总额为404亿元。也就是说，首开股份当年累计新增借款已经超过上年末净资产的20%。
一直以来，首开股份负债率均处于高水平。2013~2016年，首开股份的负债率常年在80%左右徘徊。以2017年年中报数据来看，公司资产负债率为81.13%，相比去年同比增长1.53%，本期内带息负债和其他应付款及预收账款大幅增加，甚至包括“永续债”。
永续债，简而言之就是没有明确到期日的债券，投资者购买永续债可以定期获得利息，但本金却是由发行者自主决定何时赎回。永续债在国外存在的时间很久，但在国内被认可却是近些年的事情。恒大是房地产行业里“第一个吃螃蟹的人”，随着恒大试水永续债，各大地产企业也纷纷跟进，一时间，永续债成了一种炙手可热的融资方式。
首开股份于2015~2017年发行了永续债。永续债拖累了首开股份的盈利，从首开股份2017年年报数据中可以看出，归属于上市公司股东的净利润大约为19亿元，而永续债占据公司净利润大约为5亿元。在不断加码的楼市调控政策下，公司的库存不断升高，严重影响到首开股份的回款，增加了开发成本。
尽管地产行业的资产负债率普遍偏高，首开股份财务杠杆仍不属于高危区域，但是其财务压力较大，财务杠杆仍然过高，需要加速去杠杆回笼资金或再融资支持。
由此可见，在企业管理中，资产负债率的高低也不是一成不变的，要看从什么角度分析，债权人、投资者（或股东）、经营者各不相同；也要看国内外经济大环境是处于顶峰回落期还是见底回升期；还要看管理层是激进者、中庸者还是保守者。所以针对资产负债率而言，并不存在统一的标准，但是对于普通企业来说，一般地资产负债率的适宜水平是40%~60%，在这个水平时至少银行愿意借钱给你。