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6.2.2 销售收入增长的含金量
销售收入增长率越高是不是就一定越好呢？也不完全是这样。就像我们平常吃的鸡肉，如果鸡长得太快，也并不一定是好事，长得太快说明饲料可能用得过度，肉质不一定好，试问一只鸡如果不到一个月就长成，你是否真的敢吃？企业的销售收入也是一个道理。
企业的销售收入也可能在一段时间内增长得非常快，增长率非常高，但这不一定是好事。我们经常会看到有一些网站和商场，清仓赔本大甩卖，短期内销售收入增长率可能会特别高，但是这些收入增长或许带来的不是盈利而是亏损。对于投资者而言更是如此，一些新上市公司在上市之前的财务报表上每年的销售收入呈高速增长，一旦上市，销售收入的增长就开始停滞，甚至出现负增长，这并不是好事。
因此，当我们分析销售收入的增长情况时，第一步要看企业的销售收入增长率到底高不高；第二步要看销售收入增长的质量优不优，是不是可持续的。也就是说，在关注增长的同时，要更加关注销售收入的质量（含金量）。
巴菲特在1981年致股东的信中提到，他对那些只重视收入规模增长的大企业十分不屑，他说去问问那些名列《财富》500强企业的经理人，如果不按销售收入，而按照盈利能力进行排名，自己的公司会排在第几位。同时他强调说，如果公司把胜利等同于高销售收入和高市场占有率，而不是高盈利，那么就会遇到大麻烦。正如他所重视和强调的一样，历史上为了做第一名而倒下的公司比比皆是，比如手机行业曾经的全球霸主诺基亚倒在了智能手机面前，在它前面倒下的则是赫赫有名的摩托罗拉。
什么是高质量或者高含金量的销售收入增长呢？销售收入在持续不断增长的同时，利润也在持续稳定地增长，而且利润的增长率要比收入的增长率更高。
根据中国证券市场的统计数据，我对2005~2017年中国的白酒上市公司的收入涨幅、利润涨幅与股价涨幅做了一个对比。我发现，凡是那些上涨得非常快的大牛股都有一个共同特点，就是它们的收入增长率很高，而且利润增长率更高，最终它们的股价增长率比利润增长率还要高。
我们先看贵州茅台，在过去的十几年里，贵州茅台的收入增长了10倍，净利润增长了18倍，而它的股价增长了55倍（见图6-2）。泸州老窖在2005~2017年，它的收入增长了5.5倍，利润增长了6倍，而它的股价增长得更快，增长了34倍以上。
图6-2 2005~2016年贵州茅台的股价、营业收入和净利润
同样地，在大洋彼岸的美国市场中，互联网巨头谷歌在2005年的营业收入为61亿美元，净利润为15亿美元。到了2017年，该公司的营业收入高达1109亿美元，净利润为127亿美元，双双创下了十几倍的增长速度（见图6-3）。在这期间，谷歌的股价从首发价85美元/股飙涨至最高1053美元/股，在股价最高时，市值更是超越了传统巨头微软和沃尔玛。
图6-3 2005~2017年谷歌的股价和营业收入、净利润