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9.4 净资产收益率：ROE
净资产收益率，是税后净利润除以净资产（股东权益）得到的百分比。它代表了股东投入的每1元钱可以得到的投资回报，反映了股东权益的收益水平，用以衡量企业运用自有资本的效率。净资产收益率越高，说明公司为股东带来的回报越高。净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。
从企业的管理者使用会计信息的角度看，净资产收益率反映了过去一年的综合管理水平，对于管理者总结过去、制订经营决策意义重大。很多企业股东对企业管理者的业绩进行评价用的就是这个指标。在我国金融管理体系中，净资产收益率也是重要的监管指标，是上市公司IPO的硬性考核指标。2006年4月26日中国证券监督管理委员会第178次主席办公会议审议通过、2006年5月8日起施行的《上市公司证券发行管理办法》第十三条第一款中指出，向不特定对象公开募集股份（简称“增发”），还应当符合下列规定：（一）三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。
净资产收益率是反映企业价值的综合性很强的重要指标。因此，在分析净资产收益率时，我们会把它拆解成以下几部分：
当把净资产收益率拆解以后，我们会发现影响净资产收益率的有三项重要指标：净利润率、总资产周转率和权益乘数 。净利润率代表产品的盈利情况；总资产周转率代表企业的营运效率；权益乘数则代表企业的资金杠杆的运用能力。三项指标互为乘数效应，提高这三项指标就能提高净资产收益率，从而提升股东回报和企业价值。所以管理净资产收益率的真实含义就是管理好企业的价值，也就是管理好企业的产品、效率和财力 。
企业的价值=产品×效率×财力
净资产收益率=净利润率×总资产周转率×权益乘数
杜邦分析法（DuPont Analysis）是一种比较通用和经典的用来分析净资产收益率的方法。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名为杜邦分析法。它利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况。具体来说，它是用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平的，是从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率的乘积，这样有助于企业管理者深入分析比较企业的经营业绩。
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率来综合反映。采用杜邦模型，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为企业管理者全面、仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到影响净资产收益率的决定因素，以及销售净利率、总资产周转率与债务比率之间的相互关系，给管理层提供了一幅明晰的考察公司资产管理效率和公司对股东投入资本的利用效率的路线图。杜邦模型如图9-2所示。
图9-2 杜邦模型
杜邦分析法的基本思路是，以净资产收益率为系统的核心和起点，通过对总资产周转率、销售净利润率和权益乘数这三项重要财务指标进行拆解，分析影响企业的产品、营运效率和财力等关键因素与财物指标，寻求提升企业价值的途径和解决方案。
总资产周转率反映企业资产的周转速度和营运管理效率。分析资产周转率，需要我们对影响资产周转的各项因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题。销售净利率反映了产品销售收入的收益水平和产品的盈利能力。扩大销售收入、降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。权益乘数则表示企业的负债程度和投融资能力，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率越高，权益乘数就越大，企业负债程度也就越高，企业会有较多的杠杆利益，但风险很高；反之，资产负债率越低，权益乘数就越小，企业负债程度也就越低，企业会有较少的杠杆利益，相应地，其所承担的风险也低。
杜邦分析法的步骤从净资产收益率开始，根据资产负债表和利润表上的主要财务指标逐步分解计算各指标，将计算出的指标填入杜邦分析图，然后逐步进行前后期对比分析，再进一步进行企业间的横向对比分析，从而找出解决企业问题和提升价值的方法。
采用杜邦分析法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为财务报表分析者全面、仔细地了解企业的经营和盈利状况提供了方便。