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偿还债务
虽然房地产泡沫导致房产价值的大幅缩水，但债务仍然得偿还，那些偿还不了的债务就会被作为坏账注销。世界上很多国家都有财力雄厚的“白衣骑士”，他们总是想方设法地恢复本国财政的稳定局面。在美国，美国财政部和联邦政府借出了大量的资金来救助那些陷入困境的机构——大多为大型银行。
目前全球债务危机的规模之大是历史上前所未有的。要想削减债务，就需要各国政府出台重大的经济刺激计划，以救助陷入困境的经济体。
人们预计债务可以用一国的GDP来偿还。但是，除了政府债务，消费债务也指望着GDP。2009年第4季度，美国联邦债务估计达12万亿美元，占GDP的75%左右。这是自“二战”以来最高的债务水平，而且美国政府预计几年之内债务在GDP中的占比将超过100%。1020国集团的状况也都与美国大抵相同。
在这12万亿美元的债务中，2.5万亿属于一年内到期债务，到期后可能得以更高的利率进行再融资。利息支付预计超过7 000亿美元，而一年前仅为2 020亿美元。所以，尽管联邦政府实行了零利率政策，但他们可能还是大大低估了债务偿还的问题。
要想估量出政府债务的实际数额并非易事，尤其当我们把其他类似的政府津贴计划加进去之后。此外，美国有很多州都在实行赤字财政。
欧元区成员国的养老金债务水平相较于其GDP来说也是非常高的。卡托研究所（Cato Institute）的分析报告指出，债务缠身的希腊目前的债务占其GDP的113%，而目前和将来的养老金债务占比则超过876%。按照同样的基础，欧盟25国的这两个比例分别为72%和434%，美国分别为83%和500%。11当然，这些比例现在已经变得更加糟糕，希腊也随之陷入危险的境地。
债台越垒越高，这必将带来万亿美元的赤字，对此政府可能需要采取进一步的量化宽松政策，而这又要印更多的钞票。比如，联邦政府购买了长期政府债券。英国也采用了同样的做法，结果导致英镑应声下跌，长期利率上升。此外，强行的货币贬值将会导致货币供应量的增加。（有些人说货币贬值是新的“关税”战。）
美国的主要债权人可能会开始拒绝接受更多的美国政府债券。（中国已经暗示不可能无限制地一直购买美国国债。）如此一来，长期利率可能会攀升，因为这些债券持有人会因担心通胀退出策略而抛出国债。
退出策略
要克服日益上涨的债务水平，必须实现经济的真正高增长，而且利率是与增长紧密相关的。巴斯基和萨默斯使用的是“黄金应该与长期利率成反比”这一分析法。12一旦我们靠巨额的消费信贷来维持高消费的生活方式，就会发现，美国自2000年以后就不存在经济的高增长了。金砖四国的经济形势好坏不一也让人对未来全球经济的增长产生了怀疑。
另一个退出策略是增加税赋用于债务偿还。这个计划已经启动，因为美国和其他地方正在建议提高资本利得和个人所得的税率。但是，这将增加资本成本，也无法为所需投资提供更多的激励措施。因为美国很多新的就业岗位都是由小企业提供的，所以增加税赋就相当于向小企业叫板。
另一个解决方案是“及时行乐”：印钞再印钞，任价格上涨。一杯4美元的咖啡可能会涨到40美元，然后再涨到400美元！而你的资产，尤其是黄金也会上涨。自20世纪30年代以来，这种情况始终悄然存在。但是，一夜之间价格的暴涨可能会造成社会动荡，甚至更多的投机，最后带来更严重的萧条。那些收入和资产（如果说他们还有收入和资产的话）无法保持同步的人就会一夜之间变成穷人。近年来这方面的例子已是屡见不鲜。
还有一个方法就是让政府把大多数债务货币化，实际上就是让美元对黄金贬值，从而稀释债务的价值。20世纪30年代罗斯福总统就这么做过，他将黄金价格从22美元每盎司提高到35美元每盎司。
那么，如果我们用12万亿美元的债务除以8 100吨黄金储备，就得到了46 296美元每盎司的黄金价格！并非将所有债务货币化，但几千美元一盎司还是更加现实一些。经济增长似乎是最有希望的观点，但它需要创新和教育，而且从最乐观的角度来看也是个长期战略。
据世界银行最近的预计，全球GDP将达61万亿美元，而美国的GDP为14.2万亿美元。13我们在前文提到过，M3预计为50万亿美元，相当于9 500美元每盎司黄金。如果你对货币持不信任态度，就会把61万亿美元的GDP与大约11 600美元每盎司的价值等同起来。虽然某些货币比另一些货币的币值稳定，但你还是能举出一盎司黄金价值数千美元的例子来。
从技术面看，标普500指数在2000年和2007年形成双顶（见图7-2）。主要的支撑位都被突破，令人产生“迷惘的一代”的凄凉感。这就意味着最近这轮经济衰退与以前都不一样，真正的经济增长可能比经济学家记录的都要小，尤其是消费者用被人为抬高房价的贷款和信用卡贷款，来为他们购买的大多数东西提供资金。
图 7-2 SPX（标普500大盘股）指数（2010年1月5日）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
这个双顶表明股价反弹的上方阻力很大，由此证明了自2000年以来，几乎没有出现过真正的经济增长。扣除物价因素，突破2002年的支撑位就表明，股价可能会拉锯相当一段时间。
再往前，你可能会碰到上涨的股价，但如果不能保持购买力，这种上涨就有可能是假象。它们反映了货币化的效果，而不是真正的经济增长。正如你在图7-3里看到的，标普指数呈跌势。
因此，日渐增加的预算赤字会加大违约风险。美国政府债券的信用违约掉期（欧元）已经有好几次接近50基点（BP）。从地缘政治的角度来说，这种状况或许不能为美国所接受，而且很有可能导致通货再膨胀。（这是继20世纪70年代中期严重衰退之后发生的。）
我们已经了解过黄金在组合产品中的多样化特征。这些特征反映了很多种投资情境，但是，如果我们暂不考虑工业和首饰需求这个因素，黄金会反映出对通货膨胀和通货紧缩的担忧。如前文所述，黄金可能存在货币化的过程，就像罗斯福总统在20世纪30年代采取的措施一样，当时他便提高了黄金的价格。
图 7-3 SPX黄金-标普500大盘股-连续性合约（EOD）（2010年1月4日）资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
霍姆斯帝克矿业公司（Homestake Mining）的股价在20世纪30年代表现得非常好，罗斯福提高金价后，该公司股价提高了四倍多，从1928年年初的75美元左右一路飙升到1953年年末的450美元以上。14