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情绪波动
如图11-3所示，2003年7月14日前的4个半月里，美国标普500指数的交易型开放式指数基金SPY从3月的70多点涨到了6月的90多点。美国个人投资者协会的情绪指标（即看涨者数目减去看跌者数目的差额平均值）接近3月的低点，且靠近7月的高点。该平均线接近低点的地方，读数为-3%，在接近高点的地方，读数是+34%。市场上涨后，在靠近顶点的地方看涨者比看跌者的比例比其在市场底部更高。图中可见，相对强弱指标（RSI）在6月停在70，美国标普500指数的交易型开放式指数基金不断上升的高点，并没有得到不断降低的相对强弱指标的确认，因而显示了看跌背离。这证明我们可以用技术分析指标来证明情绪指标。
利用价格形态可以确定情绪指数的范围。为了得到具体的买卖点，我们可以利用多项情绪指数。我们是否要加上利用其他数据计算的情绪指数？这一指标的处理方法和相对强弱指标一样吗？如果可以，要加入什么因素分析？这些问题为我们揭开了融合分析的序曲（将在本书第四部分中谈论这一问题）。当然，融合的过程自然需要正确的回溯测试（back test），否则我们无法判定融合过程是否有效。
图 11-3 美国标普指数（2003年3～7月）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
情绪虽然不断在变，但我们却能想办法衡量情绪。使用情绪进行技术分析表明市场并非有效，投资者未必就能行动理智，投资决策也一样。在特定类型的市场里，如小盘股分析中，洞悉投资者的情绪来进行分析更有效，因为这些类型的股票更容易受到情绪波动的影响，吸引更多大胆的交易人、题材股投资者以及想尽快敛财的暴发户。针对投机性、业绩不好的小盘股的分析表明，乐观的投资者情绪往往导致更糟糕的收益结果，相反，悲观的时候，却能有比较意外的收获。10例如，市场里题材股比较走俏，这可能表明市场的趋势反转点即将到来，收益肯定不高。因此这里的关键是要把握好交易的大方向。
试想一下，如果你在沙漠里口干舌燥，你拖着沉重的步伐在烈日下行走，脑海里只有一个念头——水。你太渴了，两腿发软，可能会倒在沙漠里。如果爬不起来，就意味着你只能葬身这里了。因此，你奋力爬了起来，继续向前走去。如果你找到绿洲，肯定能改变自己的状况，重新恢复元气。你不会去关注绿洲上的树木到底是棕榈树，还是其他树，更不会关心这些树有多少叶子（当然，这些树不可能是椰子树，椰子树上的果子能给我们无限养料）。这里最关键的问题是你得找到水。
我们可以用这个沙漠的故事来说明把握市场方向的重要性。投资者一般不会主动去找绿洲，进而改变自己前进的方向。他们甚至可能想改变当前的投资道路，进而寻找方法。他们就想知道市场是上升的还是下降的。
基本面分析指标一般来说不止一个，包括失业率数据、生产数据以及通货膨胀率。这一类指标即便一股脑儿全用上，也未必就能够清楚地告诉我们未来趋势的变化方向。基本面多种分析的效果会更好一些？不一定。一开始分析泡沫都是从基本面要素开始的。技术分析师已经用一些基本面分析的数据证明了投资决策的英明。也就是说，他们提前做了决策，然后进行回溯测试，目的是要找到支撑这一投资决策的证据。
现在，我们可以仔细分析指数平滑异同移动平均线技术指标、移动平均线、随机指数指标、价格形态等指标和信息。好比我们找到了沙漠的绿洲，就开始去研究树叶是否显示出多重共线性，这太没有必要了。要说明的是，计算这些指标并不能告诉我们最重要的事情，因为我们最需要关注的问题是市场趋势到底发生了什么变化。
20世纪80年代末的日本股市、90年代的纳斯达克市场和2000～2005年的房地产市场就属于这种情况。这些市场不断膨胀，看似很高的价格还在继续走高。之后泡沫破裂，价格下跌，低得不能再低的价格还在继续下挫。
众多的基本面分析数据和技术分析数据常让投资者叫苦不迭。其中有些指标，如随机指数指标会长时间处于超卖状态。当然，技术分析师会说最好使用价格形态来确定市场关键的反转点，用快速随机指标来分析日线交易而不是资产分配的情况。即使是基本面分析数据也可能被修改，洞察真相的时机被延迟，这让人很难发现关键的市场转折点。当然，事后之见谁都会发表，用收益率的移动平均值就可以发现市盈率过高或者过低。那么市盈率是否需要经过平滑处理？为了提高分析的质量，有没有必要调整收益率？此外，还有其他基本面数据可以用吗？
这些细节无异于沙漠绿洲里棕榈树叶子的数目，我们不去找水源，关注这些细枝末节，就本末倒置了。更不用说，我们手头的指标越多，理清它们所需要的时间就越长，明确市场方向所需要的时间就越少。
讨论了情绪的作用，我们有必要澄清关键的问题。分析情绪时，我们使用的方法有多少种？一种还是很多种？我们如何调整手头的数据？请注意，每当我们使用多个情绪因素或者多个技术指标时，我们必须要考虑这些指标和因素的个体情况，还要兼顾彼此之间集体协调运行的效果。只用一个好，还是综合使用多个？更多地分析情绪因素或者技术指标为我们的决策提供更多的参考意见，还是简单地重复已有的结果？这里就涉及多重共线性的统计学问题。从广义上说，我们要加入价格形态的技术分析因素吗？毕竟情绪本身并不是预测市场交易时机的工具，利用价格形态可能会更好地预料趋势的转变。我们是否应该省略情绪调查，直接看价格形态或者尝试动能指标？我们应该着重看基本面分析吗？这些都是融合投资要解决的棘手问题。我们可以说多个技术指标的确认好过一个技术指标发出的信号，有些基本面分析的指标也有一些对口的情绪指标作后盾。因此，多种因素和分析方法的互证过程，是我们绝对不能忽略的。