Local EPUB Text
知识储备和教育
我们如何获得这样的教育和知识？这种知识分为两种：信息和用途。也就是说，我们必须要有知识储备，还得要求有必要的前提和技巧来利用这些信息。既然投资学是一门学问，也是一种艺术，它可和物理学不同。物理学领域中，一切都很清楚，有明确的结果。例如，H2O是水，有着非常清楚的属性。但是在投资领域可不一样，水可能是泥、金子或者是液体水。也就是说，在物理领域中，我们可以遵循特定的程序，混合相关的元素，就能得到水。但是投资领域的事情可就没那么简单了。我们可以使用现金流贴现法，估值后却发现偏离目标很远。因此，当学生问我，针对公司金融的某个案例，他们给出的答案是否正确时，我的回答是他分析的程序是对的，但只有市场才能给出最终的裁决。很有可能数据解释有误，部分要素没有分析到位，影响了估值的过程和结果。物理学中，我们可以多次进行实验，然后得出结果。而投资过程中，我们能把握的就是趋势。就市盈率来说，市盈率低的股票比市盈率高的股票其表现更能超越市场的平均水平，但并非百分之百这样。例如，市盈率对某些公司并不是最关键的指标。例如，相比银行，服务公司要更容易受到市盈率估值过程的影响；而银行则更容易受到市净率的影响。
人们可能也会发现未来并不一定重复过去的历史。如果，历史能够再现，那么市场预测就更容易进行估值了。假如未来不可能重蹈历史轨迹，那么结果可能会大相径庭，让人措手不及。此外，我们还必须要考虑一开始在财务数据中没有表现出来的定性因素，但这些定性因素却能影响公司始终，如公司品牌形象的变化或者环境的成本等。
投资第六感和估值方法
因此，有些人可能会说股票不是凭借概念或者直觉来购买的。这听起来有些道理，因为正确估计人类生活方式和技术的变化就是我们获得成功的关键。如果有人说马蹄铁即将被市场淘汰，因为已经出现了新的工业——汽车，那么我们就必须要避免购买马蹄铁制造公司股票带来的损失。因为市场的跟风操作会加剧这一过程，然后人们会大力追逐新汽车公司，以期赢得更多的利润。有些人说，这是一种交易苹果股票上乘的做法。一直持有该公司的股票，只要该公司一直保持自己在业界的地位，其股价就会不断攀升。正如上文所述，过去，我们看到过很多风光无限的股票，最终难逃这样的命运，如施乐公司和宝丽莱就属于这样的情况。因此，老练的市场预测者能精确地判断自己对投资的感觉，凭直觉就能决定。
对某些人来说，低点买入，高点卖出，这样的策略似乎太容易，也不切实际，尤其是从如今日益增加的短线交易的表现来衡量这一方法。我们需要更精确的模型。苹果股票不错，但是很有可能该公司的股票定价过高了，你没法得到正确的阿尔法值。这肯定是有影响的，因为我们不想去讨论到底是先有鸡还是先有蛋的问题。为什么造成了市场定价过高的情况，是因为投资者对股票的态度发生变化导致的收益率变化，还是仅仅是因为市盈率太高了？这表明要么是投资者因没有及时改变自己悲观的情绪，对收益率估计过低，要么是投资者头脑发热，哄抬了股票的价格，让一切变得更加扑朔迷离。
大多数情况，职业投资人是根据数据的输入来做估值模型的。这些数据根据诸如会计和公司金融有关的主题输入。直觉和猜测并不是基金投资的主流方法，至少没有人大力宣扬这样的交易手段。我们已经向投资人介绍了很多投资的方法，要真正理解这些方法，必须要有一定的金融知识储备。
正规的培训
为了学习正规的投资科学，投资者应该求助于什么？去攻读有关会计和公司金融的学位？还是自学？一定要有正规的教育才能掌握投资交易的艺术吗？当然，我们可以对这些知识进行自学，但是我们常常不够自律，实现不了这一点。因此,在你委托分析师进行基金交易和投资前，肯定希望看到他们曾在这方面受到正规教育，有真正的文凭。基金本身不可能对那些自称如何在低点买入、高点卖出的人所言是否属实进行证实，但是他们却必须保证能够合理地对待客户的资金。因此，为了让整体筛选分析师的过程更加科学，肯定要确定是否使用非常正式的标准进行衡量。普遍的做法是，要求分析师通过特定的考试或者拿到专业的文凭，更不用说还要满足监管制度的要求。虽然政府机构的条例和制度可能适用于特定的投资要求，但是金融行业本身必须要设立特定的规范和标准。
金融行业从业人员往往要满足两类要求，才能获得该行业的入场券：监管规定和行业标准。监管规定包括金融从业人员需通过特定的考试如系列7和系列63考试，这两类考试主要是考察交易人员交易和处理交易指令的能力。该考试由美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority），即之前的全国证券交易商协会（National Association of Securities Dealers）组织管理。还有诸如系列86/87的考试，主要是研究分析师资格考试（Research Analyst Qualification Examination）。该考试主要是确保纽约证交所和纳斯达克的会员机构人员有基本的执业资质。该考试旨在证明分析师具备一定的实际技能，并不是在互联网股票泡沫中鼓吹市场利好的人员。（那些整天说市场前景很好的人有可能只想做成更多的生意，并不是真正的好分析师）。
金融从业人员的知识体系主要包括使用经济数据以及正确进行估值的能力。已经通过了特许金融分析师（CFA）一级和二级水平考试的考生可以申请系列86第1部分免考，这部分是研究分析师资格考试的分析部分。同样，若已经通过了注册市场分析师（CMT）一级和二级水平考试的考生可以申请系列86第1部分的免考（这一点在技术分析相关章节讨论的时候已经提出了）。当然，要通过有关资格考试，还需要满足其他条件，如从事技术分析师的工作等。除了美国规定的考试外，其他国家可能对投资从业人员规定了考试要求。有些国际投资人士也会参加美国的考试。
除了规定的考试外，各大投资银行对于筛选最优秀的人才也会采用自己的标准。他们可能会雇用那些具有高学历，甚至是毕业于名牌商学院的投资人才。可能还会要求分析师通过特许金融分析师的考试。而对于那些想要学习基础知识的人来说，攻读MBA、持有特许金融分析师资格证的人在进入顶级的基金和投资公司时会优先考虑。
有些工商管理硕士项目可能会在自己的课程设置中加入各种技能课，来满足学生的职业需求。这样一来，所谓的高学历教育也没那么严格了。有些学校名气不响，很多学生毕业后连助学贷款都还不清，而有些学校的毕业生被各大金融机构一抢而空，签约金就足以还清贷款了。
当然，赢得特许金融分析师的称号是进入各大投资银行的另一种敲门砖。并非所有的机构都硬性规定要有这一称号，但是大多数都要求的。另外，在金融领域个人求职的过程中，越来越多的人用公司已有的特许金融分析师数量来评判该公司的实力。特许金融分析师除了很多金融的核心科目外，还很注重伦理学的考察。有些客户认为金融分析师持证者会遵循职业伦理道德的要求办事，不会违反相关的规定。因此，若某些公司旗下工作的特许金融分析师不多，就证明该公司不足以让求职者安心入职。各类投资问卷上都有一个问题，那就是基金经理们是否遵守全球投资业绩标准（GIPS），即特许金融分析师协会的投资业绩标准。
特许金融分析师称号全球都认可，可以证明持证者在投资管理和研究分析领域已经经过了严格、广泛的训练。21942年，本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）创立了CFA这一称号，他的目的是让投资管理职业化。1963年颁发了世界首个特许金融分析师的资格证书。近来，该证书持有人数剧增，尤其是非美国籍人员。如今，参加该考试的人数已经达到10万。2008年，有87 600人员持有该证书。
获得特许金融分析师证书要求通过三个等级的考试，覆盖的科目包括职业伦理、数量方法、经济学、财务报告和分析、公司理财、组合管理、股票和固定收益分析、衍生品和替代投资方法等。伦理学考试占整个考试分值的15%，并成了该认证考试的一大优势。目前该资格证书一级水平的考试通过率为35%～40%。毋庸置疑，能通过三个级别的考试的人，相当了不起。
特许金融分析师考试的价值何在？若市场是有效的，我们管理资产的经理是否拥有持有特许金融分析师证书，又有什么区别？显然，基金经理是否是特许金融分析师和该组合是否有能产生阿尔法值的投资工具没有直接的关系。有些研究表明特许金融分析师的确能为投资组合管理创造价值，例如，特许金融分析师能比其他金融分析师提供更好的盈利预测报告，3因此，可以认定特许金融分析师的估值模型更加精确。这可能是因为特许金融分析师项目的课程安排有序，且该考试提出的较高职业道德要求能促使分析师更加谨慎地代表客户管理投资资金。
还有一项研究表明，华尔街卖方特许金融师往往能比普通金融分析师提供更及时的预测报告。然而，这些精确的结果原因有多方面。对于分析师本身来说，有没有通过特许金融分析师资格考试，其预测报告的时效性有所区别，持证者往往时效更高。因此，这些情况进一步推动了人们对该资格考试的热情。在某些小型的金融机构中，客户的决策更容易受到持证金融分析师建议的影响。4
对于技术分析师来说，我们可以研究特许市场技术分析师这一资格考试。该考试项目由美国特许市场技术分析师协会（Market Technician Association）管理，在1973年首次推出。该协会在全球70多个国家里拥有3 000名市场分析从业者会员。5其中63%的会员在美国，其余国家中加拿大、瑞士和印度拥有的会员人数最多。目前已有817名非常活跃的市场分析师拥有该称号。
特许市场分析师资格考试也分为三级，覆盖多个技术分析的主题。一级考试有120道选择题，考试时间为两个小时。考试报名费为500美元。参加该考试还必须缴纳300美元的年费。一级考试的通过率为70%左右，其他两个等级的通过率更低。但是，从近几次考试的结果来看，一级考试的通过率也在不断下降。
在各大商学院和投资银行中，人们对技术分析抱有抵制的情绪，因而特许市场分析师考试人数的增长要远远慢于热门的特许金融分析师对应人数。但是由于近来人们对技术分析和金融行为学的日益关注，该考试人数在稳步增长。2009年，有700人参加了该考试。虽然某些学术杂志研究了技术分析的做法，但据我所知，对于特许市场技术分析师考试能否和特许金融分析师考试那样为投资带来巨大的附加值，就不得而知了。全球各地有很多技术分析的笃信者，因此人们对于与此相关的正规培训和学习当然很关注。很多投资银行要求其从业人员至少学过一门技术分析课程，有些大学也开设技术分析的课程。
正如大家所看到的，金融从业人员的知识体系非常宽泛、深入，并不是一朝一夕能掌握的。对于那些没有受过正规训练的人，他们入行就必较难了，从业绩的角度来看，没有相关的技能，他们对金融机构的价值就非常有限。因此，可以说业界规定了基本的标准，为从业者设定入职门槛，而好的金融机构有更大的选择权，留用那些最出色的人员，这种做法能在整体上达到金融行业和求职人员的供求平衡。必要的金融知识是从业员的入职必备条件，但具备这些知识的人，未必就有出色的资金管理能力，更不用说为组合创造阿尔法。融合投资方法对从业者的素质要求较高，要想短期内获得非常明显的成效，有操之过急之嫌。因此，我们应该严肃地考虑指数化投资问题，避免为全然依靠市场来选择自己投资对象的方法埋单。