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进一步探讨黄金的投资机会
黄金是通货膨胀的避险产品，因为它可以免受货币贬值的影响。最近黄金与美元呈0.81的负相关。15如前文所述，黄金对几乎所有货币都已创下新高。
恐惧
在市场出现恐惧情绪时，黄金可以为投资者带来额外的收益，因为金价在通货紧缩的时期也会上涨，就像最近以及20世纪30年代出现的情况一样。虽然有12%的黄金用于工业，因此要有一定经济基础的支撑，但一半以上的黄金都用于珠宝制作，是优雅的象征，同时也是一种储值手段。16
自2000年以来，大宗商品的表现一直优于标普500指数。更重要的是，黄金一直跟随其他大宗商品的波动，后又在2008年后向上突破，就是因为市场的恐惧情绪。直到最近，黄金一直都跟随路透CRB指数，一旦当它捕捉到恐惧因素便实现了向上突破。大宗商品的表现一直优于美国股市，黄金的表现又始终优于大宗商品。
金融工程的机会
将黄金添加到固定收益的投资组合产品中有利于规避货币和通胀风险。考虑到近期市场波动性如真实波动幅度均值（ATR）的加大，黄金对于交易者来说也颇具吸引力。随着ATR的变大，市场从高到低的这段时间就会出现更多极端的价格。ATR越大，交易者越有可能被吸引到交易中来，因为这可以给他们更多机会进行波段操作。不看好黄金的人也可以通过做空或买入ETF或GLD的看跌期权获利，或者通过黄金与固定利率掉期的操作来获利。
投资黄金的几种方法
一种方法是持有实物黄金。虽说实物黄金需要储存的地方，但它是你看得见摸得着的财产。购买金条可能需要支付4%的成本溢价，购买某些广受欢迎的金币支付的可能更多。投资者持有的实物黄金更容易追踪到源头，像GLD的ETF都是以投资者的名义储存的。但是，对于黄金持有者来说不确定的因素就是某些国家的政府今后可能会采取没收黄金的措施。ETF的流动性更强，但要收取少量的管理费，一般不到1%。
矿业公司股票
由于黄金开采公司股票具有经营杠杆效应和发现新金矿的能力，所以其表现可能会优于黄金。发现新的金矿可能会使一家小型金矿公司的股票暴涨。金矿公司的股票还会支付红利，其买卖较黄金流动性更强。金矿股票的不利因素包括：盈亏平衡点高，影响利润；无法使黄金的产量达到最高；公司可能会提前卖出大部分产品。如果金矿公司提前卖出大部分产品，那么当黄金价格上涨时，其上升空间也就受到了限制。2000年左右很多金矿公司就是这么做的，因为当时黄金价格较低，而它们希望获得一些确定的收益。
有一个比较金矿股票和金条的方法是把BUGS（金甲虫指数，交易代码为HUI）与黄金进行比较。HUI包含了全球最大的15家金矿公司。截至2010年1月，HUI的前三大公司为Hecla矿业公司（HL）、Buenaventura矿业公司（BVN）和Couer d’alene矿业公司（CDE）。20世纪90年代末市场情绪极其高涨，当时的黄金价格较低，因为金矿公司对其大多数产品做了套期保值交易。不过，当黄金价格上涨时，HUI在该轮上涨中的表现也应该更好，反之亦然。如果金价上涨，而HUI没有上涨就意味着背离，由此会产生一个卖出黄金的信号。
技术分析师使用其他工具来做卖出决策。比如，黄金价格在一个重大事件发生时达到最高点，这个事件就是对即将公布的美国失业率数据的预测。精明的交易者会在黄金接近高点时买入卖权（可能是ETF GLD），尤其是当HUI显示警告信号时。虽然数据公布要到美国东部标准时间8:30，而在这之前交易者并不知道实际结果，但他们推测黄金会大幅下跌。当实际公布的失业率数据好于预期，黄金便剧烈下跌，因为人们认为利率上升（这是很快就会出现的情况）对黄金收益具有不利的影响。
随着金价的上涨（见图7-4），HUI与黄金相比呈上行趋势（见图7-5），这种情况一直持续到2010年9月。
到了9月，上涨的金价没有带来金矿股价的上涨，出现了背离，由此产生了警告信号和卖出信号。2009年12月末，随着黄金价格达到最高点，接着出现大量抛售，HUI开始表现不佳。
图 7-4 黄金-连续性合约（EOD）（2010年1月5日）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
图 7-5 HUI：金甲虫指数-美国证交所/黄金-连续性合约（EOD）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
配对交易
如前文所述，交易者可以进行配对交易，卖出某一资产的同时买进另一资产。在这种情况下，如果交易者觉得HUI的表现将强于黄金的表现，他就可以买进HUI，卖出黄金。此时，交易者操作的基础只是HUI与黄金的背离，而非交易方向。配对交易的风险是双重的：第一，价差可能还不够弥补交易费用；第二，HUI与黄金之间的相关性可能会出现故障，无法持续。
随着2009年年末黄金见顶，交易者考虑应该何时买进，因为他们期待会有一轮反弹。
有一个方法是将支撑位/阻力位这一技术分析法与斐波纳契比率加以结合。综合分析显示，61.8%回撤位是很好的买入区域（见图7-6）。交易者在斐波纳契回撤位的1 000美元阻力/支撑一线启动一轮走势。懂行的交易者回避了38.2%和50%的位置，因为那里几乎没有支撑确认。不过，61.8%的位置接近了1 075美元的支撑位（在阻力位之前）。交易者可以在这里买入，以便在50日阻力位卖出，赚取这40点的差价。你还可以做白金的配对交易。白金会密切跟随经济力量的波动，因为白金是汽车行业中催化转化器的主要生产元素。
交易者可以利用黄金和白金的背离，下降的趋势表示白金的表现比黄金好。到2010年年初，虽然黄金的表现不如白金，但这可能正是买入黄金，卖出白金的时候，因为交易者预期黄金的表现即将超过白金。
图 7-6 黄金-连续性合约（EOD）（2010年1月5日）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
之所以说黄金的表现即将超过白金，是因为黄金/白金正接近支撑位，如图7-7中0.72附近的平行线所示。请注意，快步随机指数已低于20，呈现超卖。最后，你或许想等到江恩45度线被刺穿，然后建立仓位。交易者还可以运用江恩的副角来获得更多的交易策略。
图 7-7 黄金：白金（黄金-连续性合约[EOD]/白金期货[EOD]）（2010年1月6日）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
利用黄金进行市场间分析
交易者可以推测与黄金的短期相关性。比如，一般来说，黄金与美元呈反向交易关系。同样，黄金与利率的反向交易也会在短期内对黄金产生影响。当利率上升时，美元往往会走强，而金价在短期内则会下跌。这是符合利率平价理论的。
从短期来看，黄金有可能与美元呈高度相关，但同时与股市呈反向交易关系。2009年3月便出现过这种情况。美元坚挺，金价上升，但股市下跌。这使我们再次认识到，如果这种相关性在短期内没有像它们本来应该表现的那样，交易者就会面临挑战。
我们已经阐述了市场间交易的可能性。现在我们来研究一下在2003年夏天黄金与上涨的利率的情况。当然，在这种情况下，交易者可以利用的机会非常多。但他们还有一个不同的机会，那就是买入黄金。虽然上涨的利率起初可能会使美元坚挺起来，但那同时也意味着经济有所好转，通货膨胀开始出现。
促使交易者进行市场间分析的因素可能是在TLT中看到了头肩形态，TLT是美国政府20年债券的ETF。要确定到底是什么因素促使交易者进行市场间分析，这本身就是一大挑战。从2009年4月初到6月，尽管我们看到美元在下跌，但黄金却上涨了（见图7-8）。
图 7-8 美元指数（2003年8月20日）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
7月之后，美元和黄金开始同步。这表明经济状况有所好转，但也带来了更多的通货膨胀。我们又怎能确定呢？我们不能保证，但周期性指数是呈上升趋势的，这一点可以从图7-9中得到证实。
图 7-9 黄金-连续性合约（EOD）（2003年8月29日）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
尽管利率上升表明经济状况变好了，但可能会带来更多的通货膨胀。我们做出了购买黄金的决策，因为较高的通胀率有利于金价的上涨。图7-10显示，MACD证实了黄金在200日均线处有支撑。
图 7-10 黄金-连续性合约（EOD）买入信号（2003年8月29日）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
7月21日，MACD在340美元附近发出买入信号（请注意图7-10中MACD上的水平箭头）。8月初，我们在346美元附近得到一个快速卖出信号，于是在这里卖出，也小有收获。很快，在355美元附近又出现一个买入信号。MACD仍然显示了一个买入信号，而价格升到375美元以上，这次我们获得了很好的收益。
黄金交易总结
人们持有黄金的态度正在逐渐发生变化。在某些国家如印度，黄金一直与人们的生活事件，如婚礼紧密相连。另外，“荷包鼓鼓”的想法也说明人们觉得应该持有实物黄金。在东欧等国家，人们一直将黄金作为一种便于携带的财富而加以储藏。近年来，某些货币的疲软也是导致人们购买黄金和珠宝的原因。
业余投资者还没有形成定期购买黄金的理念。虽然投资者偶尔也会因为在新闻上看到有关时事报道去购买贵金属，但只是浅尝辄止，他们仍然不愿制定较为长期的策略，用黄金来使自己的财富多元化。
我们概括并提出一些在黄金交易中可能出现的问题（这些问题大多也适用于其他交易）：
·触发点是什么？
·我们在确定各种决策时会研究哪些因素和市场？
·如果相关性出现破裂时，我们如何应对？
·这样交易多久进行一次？
·做这些交易要花多长时间？我们是否应该研究一下与已经讨论过的交易并不相干的其他交易？
·这个交易分析应该由那些盯着彭博终端机的交易员或程控电脑来完成吗？
在思考了这些问题之后，再问问哪个措施对于黄金交易者来说是最好的：
·做空债券？
·配对交易？
·做空一只房产股票？具体哪一只？
·进入关联市场，买入周期性资产的看涨期权？
·买入黄金？
·进行上述提到的所有操作？
想一想，交易者是否可以在决策树上迅速做出概率假设并进行交易？此外，应该用电脑算法交易来代替交易员吗？（我们应该评估这种情况可能出现的结果，但不能操之过急。）