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结语 未来和金蝴蝶
为了预测未来，我们究竟是否需要融合投资方法？普通人不需要本书，那些希望利用自己有限的金融资源、力图达到资本增值，从而为自己创造更美好的生活的人，却绝对离不开本书。融合是一种投资的方法，使用某种投资方法进行市场预测，结果有好有坏。这些结果有可能正确，有可能错误，具有时效性。这个时候正确的，未必将来也都正确。与篮球赛类似，双方的比分时刻发生变化，某一方暂时领先，瞬间局势就有可能不同。将来的情况如何？也就是说一个星期、一年或者十年以后，又当如何？未来一年内，股市可能会大跌，然后在接下来的十年里一路大涨。美国大盘股就曾经历过这样的辉煌，不过之后要经历10年的低迷也不一定。
在预测市场的过程中，其规则是为了预测市场价格，而不是达到某个价格水平的具体日期，而针对某一个日期，到底价格会波动到什么水平，我们也不可能预测精确。这样一来，我们有充分的时间决定，投资者甚至可能会忘记当初自己的预测结果究竟是什么。这样一来，分析师往往能自圆其说，预测未来几年内，市场会上涨，往往是比较保险的方式，因为这恰恰反映了预测的规律和特点。
由于市场有着无限的生命周期（或者说在这个膨胀的宇宙中，市场可以存续很久）。短期内看来不错的事项，长期往往会不利。反之亦然。因此，遵循价格水平和时间区间预测规律的预言者会对市场的警告信息进行总结。比如，有人可能会说，未来市场会呈现上升趋势，但是投资者要对这个过程中出现的回调做好准备。这样说来，任何股票的跌价抛售都是意料之中的事。只有这样，人们的预测才不至于“出错”，但问题是这些预测有什么用呢？而市场中能够对市场波动做出精准判断的人，真是凤毛麟角，因此，人们对之视若珍宝。马有失蹄，人有失策，谁都不可能避免意外。就投资组合而言，这种说法欠严谨，因为现实中总会有些投资经理的业绩平均水平要高于风险调整的指数表现。球员不可能每球必中，但他们毕竟要比普通的球手更好，因此要求更高的报酬，从而组建赢的概率更高的投资团队。
要避免这种泛泛而谈的预测，可以在预测过程时加入条件的限定。例如，若美联储的政策放松，市场就会上涨；美联储的政策收紧，市场就会下降。若提出了各种可能的如果，并拥有了足够充分的理由去确认预测的情况，我们就可以精确地评估未来的前景。
还有一种方法回避电视上财经类节目经常提到的问题。这些话放在普通人嘴里说出来，你会觉得挺可笑的，但是由那些正襟危坐的主播、用一脸严肃的表情快速播报出来的时候，还以为自己听到什么天大的预言。（当然，要是某个人穿着红马甲，戴着深度近视镜、抽着烟，操着一口瑞士口音，接受节目的采访，也能收到同样的效果。）
谁都可以做这些没有实际信息的预测，但是在财经频道中播放，收视率却不低。就这样，人们常常听到一些不痛不痒的市场走势预测，但是其结果到底如何，却从没有详细的解释，其实它本来就没有牵涉实际的东西。我从各大财经论坛中搜集了一些代表性的预测，还包括很多在财经新闻中耳熟能详的评论。（这里罗列出来，供大家消遣，当然要是在鸡尾酒会上，有人问起你未来走势如何，你说不定还能拿来救救急。）我们就来看看吧！
例如，有人如果问：“你认为未来市场走势如何？你准备采用什么投资战略？”我最常听到的回答就包括以下几种。
·“我的研究表明，若市场不能突破原来的高点，就不能再创新高。”
·“上涨趋势没有开始之前，下跌趋势不会结束。”
·“我只专注于购买上涨的股票。”
·“当金价上涨时，就不会再下降了。”
·“价格上涨只代表了一件事，这一点一定要明白，即左边图形的价格要比右边图形显示的价格低。”
·“我们公司采取的投资方法不同。我们只选择那些有吸引力、管理好，且价格便宜的股票。”
此刻，你可能会问我，我对市场未来有什么看法，是否有在市场内使用融合投资的方法。
在金融历史上，出现过多次经济困难的时期。我们在市场上摸爬滚打已有多年。然而，要以史为鉴，我们的金融市场正酝酿着绝好的时机反弹，从而大赚一笔。
选取未来10年为分析的时间区间，我认为绝大多数投资者应该对自己的资产分配和投资进行指数化操作。然而，你可能会认为积极管理能创造价值，但我力推融合分析，因为该分析综合了所有投资方法的优势。该方法充分利用了投资心理学重复性的特征，从而让人们免于陷入情绪的泥沼，不为恐惧或者贪婪情绪所左右。
本书中，除了介绍融合投资外，还提及了投资者需要把握的两种最基本的趋势：高通货膨胀和小盘股投资的优势，尤其是那些能提高阿尔法值的股票。我认为通货膨胀率在发达国家近年来至少翻了一倍，一般多于6%。对现有沉重的债务进行货币化，就会出现这种结果。这种看法也有误导性，因为真正的通货膨胀率可能高过6%。其中可能包括医疗保险、普林斯顿大学的学费、诸如柏达翡丽名表以及上四位数的所得税等。通货膨胀的提高会进一步加剧贫富之间的差距，进而造成社会的不稳定，推动对上流阶级成员征收更高税率的税。1我几年前就料到了这样的趋势，受此启发，我开设了便携式财富投资课程（Portable Wealth investing）。有些人认为这是减少贫富差距的唯一办法。我却不同意这种观点，为了克服通货膨胀带来的负面影响，我会使用战略投资方法，加大对金属尤其是黄金的投资，从而分散组合的风险。
此外，这种投资多元化还应该包括对增长潜力巨大的小盘股票进行妥善管理分配。我认为小型公司能在创建新产品和服务上更胜一筹，这一趋势过去就已经显现，这些公司从整体来看还能创造更多的就业机会和巨大的纳税基础。这类投资还是现有不断上升通货膨胀的有效对冲办法。它们可以获得经营杠杆，有能力提高效率，提高价格，进而提高自己公司的股票价格和盈利能力。
长久以来，小盘股的业绩远远超过了大盘股。对近10年的市场分析表明，美国和全球范围的小盘股超过了大盘股的业绩表现，比例约为2∶1。它们也获得了令人满意的回报，而全球小盘股表现出了两位数的年收益率。2
本书出版之际，市场可能正在停滞不前，过去的十年中，事实已经证明，我们必须要转变观念。人们对债券的态度有所改变，其利率比较低，而且还可以在通货膨胀上升的时候，提高债券的利息。小盘股的表现不错，在通货膨胀率高的地方期望能表现更好，因为它们能很好地绕过价格增长，并资本化经营杠杆。
引领未来的公司
我们需要创立更多的投资激励，这样人们可以建设能够引领未来的公司。我们需要更多像联邦快递、微软和苹果这样的公司。这些公司要求更高智商的工人和具有基本技能的员工。政府需要靠边站，让公司自主发展。政府也应该采用融合投资的方法，它当然需要一些量化的标准来保持金融市场的秩序，如资本要求等。有些专家管理方法还是相当不错的。但他们有时候需要暂时离场，不要对投资情绪发表事后意见。就像婴儿哭了，未必一定就要换尿布一样的道理。树木需要市场修剪，老的不去，新的不来。否则我们就要面临整片森林枯萎的危险。对政府来说，融合意味着美联储不要主导市场，其货币供应目标要按照量化的标准设立；要不管各类商家能否全力支持，也要推行更加平缓的税率。要用不太带个人感情、更加标准的方法，如黄金来支持通货。
当下，这意味着我们要避免提高税率，或者不能因为推动需求就在所谓的贫困地区推行税款专用制度，如推动房地产的发展，并因此引发更多的资源浪费、效率低下和腐败等官僚主义现象。我们已经介绍了美联储在调整经济周期时让人怀疑的技能，我们也有理由怀疑财政政策也未必有效。各个行业应该有足够的空间发展，在特定广泛的范围内壮大。美联储需要停止拯救那些夕阳企业于水火，希望未来有前途的公司能够担负起债务。这说明了政府债务必须合理化。从行为学和技术分析的角度来看，这种行为具有局定论意义，未必能通过多印钞票来解决。恐惧和贪婪往往会给人带来灾难。克服市场周期只能把事情弄得越来越糟糕，这与美联储在20世纪30年代初的行为类似。若林间树木枯死之势无可改变，那么无论你怎么用木板去扶持它，也是无济于事的。
利用加大货币化和更加合理的措施来克服债务负担，总比用一味严厉的措施压榨中产阶级和穷人、让银行家们在救市的时候坐享所有的成果要好。不要给经济增长钉上沉重债务负担的烙印。有些人可能会说，某些国家能够更好地发展经济。例如，中国未来的前景远大，即使和美国这样的经济强国相比，其实力也是相当可观的。这种说法是有些道理，却忽略了一个关键的问题。虽然不断增长的公司是在某个国家成立的，但其总部选址可以变动，其生产线和销售重点也会变化，最有可能的趋势是生产销售全球化。从这种意义上来看，苹果公司真的是一个“美国”公司吗？某种在全球销售的药品，严格意义上来讲并不是某一个国家的资产。因此，我们需要摒除资本和货币控制的思想。要知道商品在全球范围内以统一的价格销售，主要是市场上有需求，人们到底是以美元还是欧元购买，并不重要。货币交易往往都有些滞后，是按照市场能够承受的限度去定价的。普林斯顿大学的学费可以用黄金或者美元支付。要获得的学位是一样的，但是美元却为了满足市场的需要升值了。这说明货币需和黄金、商品和具有实际收益的资产挂钩，而不是政府的承诺。这样就能辨别出最有实力的货币、有增长潜力的小盘股，以及其对应的不断增长的现金流。现在还不确定自己的投资决定吗？你是愿意购买10年以后能有苹果公司这样发展前景的小盘股呢，还是愿意购买政府债券？
金蝴蝶时代
未来十年将是大有发展前途的金蝴蝶时代。这个十年能够大大减缓黑天鹅所带来的威胁。意外会发生，但是人们不会一听到小孩的哭声，就认为需要赶紧换纸尿裤了。通过贝叶斯的统计数据，我们知道失败的概率更大，因此往往采用防御性为主的战术。未来的十年为什么成为金蝴蝶时代？金代表了投资黄金可以抵制物价上涨的风险，蝴蝶代表了很多行业和国家的经济将会经历破茧成蝶的状态，一大批新兴的公司将如冉冉新星一样富有生气。这将导致更多的蝴蝶出现，其美丽是从低到高，逐渐显示的。当然，这些蝴蝶不可能永远活着，死亡和消失将成为新生命诞生的序曲。这些蝴蝶包括朝阳企业，即一些赢得鼓励、支持的小型企业。它们会创造就业机会，提高人们的生活水平。
有了融合投资方法，我因此可以预计全球小盘股无风险增长率至少为每年10%。从历史记录来看，近几十年来，小盘股的增长率达到12%，每年公开的官方通货膨胀率是3%。这样说来，美国国库券的收益率为9%。如果我们投资的是美国的国库券（假设期限为10年）作为无风险利率水平的参照，其收益率约为5.5%。随着时间的流逝，若该类国库券需要将债务货币化。因此小盘股每年的回报率为6.5%。我预期长期政府债券的收益率为10%。现在，股票的估值，尤其是小盘股的估值是通过历史成本法计算的。这样的低起点，应该给未来大幅度增长提供更好的跳板。投资者的情绪不佳，他们希望能从美国政府的负债中寻求安全投资的策略。所有的因素表明未来投资应该从债券转向股票。既然由于债务货币化的策略会引发债券收益率的增加，那么我们可以预计政府债券的收益率再增加3%，即8.5%的年收益率。然后再加上10%的溢价影响，未来十年里，小盘股的名义年收益率应该达到18.5%。是啊，金蝴蝶时代已经到来。
投资者要得到超额回报比较难，因为要获取相关数据并分析，进而决定，这一过程很有难度。外加某些新兴企业的数据不确定或者隐含数据过多，将进一步加大了计算阿尔法系数的难度。新公司的数据最难分析，因为很难确定它们的潜力究竟如何。谁会成为下一个苹果公司，我们也不得而知。
因此，我们最好提前选定一些量化的标准，这样的话，能够让我们找到哪一家公司最有潜力。知名的公司比较容易引起投资者的兴趣，也更容易获得政府的优惠政策。从某种意义上说，主次颠倒的情况会发生，某些大型公司的弱点会重新塑造公司的体制和政府的政策，尤其是这些公司与银行业紧密相关的时候。这就导致了我们上文所说的循环重复的现象。
我们要用新的算法找到这些发展潜力巨大的公司。这一过程比较困难，对数据的判断要有创新力。我已经向大家介绍了一些我在自己的职业生涯中所用的量化标准，但是道行更深的投资者可能会有更好的方法。唯一肯定的是，那些现有的大型机构，不管是政府还是诸如美联储这样的机构，都不可能做到这一点。最有可能的是，人们可以应用图灵比例来对价格走势、指标趋势进行分析。从行为学角度来看，我们希望用已经掌握的技术分析标准来获得对市场比较公正的看法，这说明了近年来技术分析和金融投资行为学研究的兴起，因为这种方法承认了循环的重复性以及决定论的世界观。
因此，在融合分析的过程中，我们可以使用量化标准来找到即将破茧成蝶的公司。捉蝴蝶，最好就用量化标准网。例如，我们可以使用较高的净资产收益率、较低的市盈率，以及判断具备较好市场相对强度的技术指标来筛选我们的投资对象。量化的方法能够更准确地引导我们找到未来发展前景巨大的公司，避免我们凭预感或者自己的感性认识行事。应该确立更有见地的筛选标准，从而确定未来十年里的蓝筹股，要充分发挥管理层的实力。一定要充分分析过去的历史记录，考察分析人员的教育背景，从而预测未来能否成功。据此，我们能找到一系列具备良好投资前景的公司名录，即金蝴蝶公司名录。
我们还可以买入罗塞尔中小企业2000交易型开放式指数基金指数或者MDY指数，来中和自己持有股票的回报，其中有些股票的收益好一些，有些中小盘股票的收益也很不好。升级版的量化筛选标准能让我们选定更好的公司股票。我当年在保诚集团工作的时候，通过选取一些盈利股、避免一些看起来升了很多但却最终会大变脸的题材股，获得了不错的投资回报。
未来的十年让人充满欣喜，但是只在特定的领域而已。因此，我会选择购买黄金和小盘股。若我对于小盘股每年18.5%年收益率的估算正确，那么未来十年里，罗素中小企业2000指数，现在包含了712种股票（统计时间2011年10月14日），会在未来10年里多达3 500种股票，这里还不算1%的股息收入。
也许是该我们停止发愁的时候了。赶紧回到金融行业，使用融合投资方式，我们就能更好地享受金蝴蝶时代带来的投资便利和收益。