Local EPUB Text
5.3 双汇发展投资案例
对双汇发展的投资也是挺有意思的一件事情，双汇一直是我股票池里长期跟踪的股票，曾阶段性轻仓持有，一直没有重仓的机会，直到2017年眼睛才和脑袋连在了一起。
我在2017年上半年买入双汇发展，持股成本为20元，重仓股之一，2018年初在29～30元卖出，持仓周期不到1年，收益率50%，非常不错，具体操作如图5-2所示。
图5-2 双汇发展股价走势图
2017年对双汇发展的思考如下：①肉制品消费龙头企业，高温肉缓慢增长，市场容量基本到顶；低温肉微幅增长，还没有放量的迹象，在经营上表现为营收缓慢增长的态势，利润增幅连续4年保持在5%以内；②行业竞争态势良好，双汇作为唯一的全国性品牌，在品牌和营销宣传上不需要过多投入，这一点和伊利截然不同，双汇公司可以保持很好的利润水平；③双汇发展属于典型的高分红型股票，由于母公司还债的需要，公司一般会将90%的利润作为分红资金，属于典型的分红型投资标的；④作为消费型龙头，5%的分红收益以及15倍PE的价格是很不错的投资机会。
基于以上4点认识，一直对双汇保持密切关注状态，但并没有重仓的打算，直到有一天在看双汇的相关资料，突然想明白一个道理，双汇收购美国的史密斯菲尔德以后，通过进口美国的猪肉，可以降低原材料成本，即双汇发展可成为一家垂直一体化运营的消费品公司，同时具备品牌优势和低成本优势，相比行业内其他公司具备非常大的竞争优势。想明白这一点，在双汇发展20元左右加为重仓股。
卖出双汇发展的逻辑：①23倍PE，3.6%的分红收益已经不符合分红股的定义；②2017年前三季度营收和利润均为负增长，心里有一点点不踏实。
从以上双汇发展的投资逻辑以及投资收益率来看，这是一笔成功的投资，从事后复盘来看，也是不错的，复盘思考如下。
第一点，分红股收益来源=分红收益+估值提升收益，当估值提升到一定程度，一定是要卖出的，分红股只适合阶段性持有，长期持有得不偿失。事后来看，双汇股价跌到了21元左右，又回到了原点。
第二点，分红股的买入条件要相对严苛一点，5%的分红收益是硬指标，不能轻易降低标准。市场之所以给分红股低估值，是因为企业缺乏成长性，低估值是合理的。
第三点，对双汇的投资买入点位和卖出点位都是非常合理的，买入时符合典型的分红股估值标准，卖出时是因为不再符合分红股的持有标准。
第四点，双汇作为肉制品老大是不合格的，作为老大一定要负起老大的责任，即将肉制品品类做大，双汇在高温肉制品容量见顶的情况下，并没有积极地在低温肉制品上发力，带领小伙伴们将低温肉制品做大，这是老大的失职。反观伊利股份，利用老大的位置迅速将常温酸奶这个新品类做大，安慕希成为百亿大单品，而最终行业龙头才是最大的受益者。
第五点，行业发展的另一个方向是屠宰业集中度的提升，双汇同样没有发力，仅保持15%的增长率，严重不合格，所以双汇的管理层只能算是合格，并不算是优秀的管理层。
第六点，双汇虽然是唯一的肉类加工的全国性品牌，但相对地方性品牌而言，并没有产生品牌溢价，即双汇的品牌营销做得并不好，只是品牌知名度强一点，而品牌的美誉度一般，这与双汇长期的低营销投入是有关联的，但受益于单寡头的行业格局，双汇活得还不错。
第七点，双汇的产品力一般，创新能力一般，是一家相对“平庸”的消费品公司，中规中矩的发展是大概率事件，难有意外之喜。
总之，将双汇发展作为稳妥的分红股来对待还是不错的，未来在低温肉制品和屠宰业两个方面一旦形成突破，会有效增加其成长性，或许还有一点小小的期待吧！