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10.6 周黑鸭2019年中报分析及未来展望
1．周黑鸭2019年中报
（1）基本财务数据详见表10-4，资产负债率为18.5%，无有息负债。
表10-4 基本财务指标
（2）门店总数1255家，同比增加59家，其中2019年新开84家，关闭117家，在17个省96个城市有店铺；销量1.83万吨，增加89吨，客单价62.13元。
（3）自营门店营收14.03亿元，增长1.9%，线上营收1.64亿元，增长9.3%，门店内外卖服务占比14.3%，增加4.4%，外卖营收增长47.5%。华中地区营收占比60%，华南地区营收同比增长28.8%，交通枢纽店362家，营收占比40.1%。
（4）销售开支5.51亿元，增加11.3%。行政开支1.01亿元，增长17%，员工4933人，平均存货周转天数为67天，比上半年减少1天。
2．中报评价以及未来展望
（1）营收16.26亿元，增长1.8%，其中线上增长9.3%，外卖业务增长47.5%，门店营收增长1.9%，扭转了2018年全年营收下跌的趋势，店铺比2018年底减少33家，营收比2018年下半年增加了0.11亿元，利润2.24亿元，增加了0.16亿元，趋势向好，基本可以确认2018年下半年是经营上最差的时期。
（2）经营现金流4.69亿元，增长126%，这是最大的亮点了，新开河北工厂和东莞工厂导致折旧增幅较大，此外原材料成本也增加了不少，如果扣除以上因素，利润要好很多。
（3）客单价62.13元，减少3.7元，毛利率55.9%，下降4%。这其实是好事情。周黑鸭的问题是客单价太高，其商业模式是有瑕疵的，2018年营收下滑与产品常年提价是有关系的，2018年的产品价格应该是临界点了，继续提价会对客户购买频次形成强压制，所以导致客单价降低。周黑鸭是有品牌溢价的，但溢价率不能太高。
（4）河北工厂、东莞工厂、武汉二期工厂均建成投产，三大基地产能大增，如何消化新增产能成为管理层首要考虑的问题，下面分析一下公司的策略以及可能的选择。
①直营店。继续开直营店，延续以前的战略，这个没有问题，直营店铺开到2000家左右应该是可以预期的。
②特许经营，即加盟店。这次财报首次提出特许经营的策略，这是合理的选择。周黑鸭的管理是有瑕疵的，现有的1200家店铺已经出现规模不经济的现象，管理的边界已经显现；而加盟店可以大幅度降低管理难度，还可以进一步提高扩张速度。但特许经营并不是万能的，客单价过高是根本的问题，只有通过精细化管理降低管理成本、运营成本、物流成本，从而进一步降低终端的客单价，加盟店才能成为一个大杀器。
③大卖场。真空包装的产品已经开始在各大超市大量铺货，接下来动销成为关键。客观来看，真空装的产品口味稍差于锁鲜装，但比超市现有的产品口味要好太多了，但客单价也高，如果客单价可以进一步降低，产品在超市热卖的概率是很大的，如果维持现有价格，估计会不温不火。
④外卖业务。外卖业务是并入店铺运营里面的，2019年外卖业务占比14.3%，比2018年提高4.4个百分点，未来进一步提高到20%是大概率事件，可以对门店运营提供有效支撑。
⑤电商业务：营收1.64亿元，增长9.3%，营收占比10%，这一块潜力较大，未来提高到20%是可能的，算是一个较大的增量市场。
（5）可以说，周黑鸭的多元化的分销渠道会逐步建立起来，产品动销成为建立的关键。周黑鸭的产品质量、口味、客户口碑、品牌美誉度都是不错的，唯一的问题是高价格，降低客单价是提高动销的利器，可行的做法是通过精细化管理降低运营成本，这个考察的是企业经营的真功夫，没有捷径可走。一旦周黑鸭的产品价格优化到只比绝味的产品高20%～25%的水平，终端爆发是可预期的，成为行业第一是顺理成章的。
（6）周黑鸭新任总裁张宇晨有很深的宝洁公司的背景，而宝洁管理层具有非常强的品牌产品运营能力，品牌运营的核心是清晰的品牌定位+深度渠道运营，从周黑鸭2019前半年的操作来看，是按照这个方法在做事情。
①利用特许经营模式，进一步渗透现有市场及策略性扩展至新地区，即增加加盟店数量，降低管理半径，提高扩张速度。
②探索多元分销渠道。扩大大卖场、电商、外卖等模式，建立全渠道覆盖，动销成为关键。
③加强产品创新。这是周黑鸭的优势，周老板的产品情节对产品创新非常有帮助，产品是周黑鸭的根本。
④优化整合营销推广资源，即提高营销效率，周黑鸭有一个很好的产品内涵和品牌美誉度，接着做正确的事情就可以了。
⑤实行绩效为导向的人才激励计划，即提高管理效率，利益导向的管理语言才是最高效的管理方式，周黑鸭的管理让外界颇有微词，希望这一块有实质性的提高。
（7）周黑鸭未来经营的关键在以下两条。
①全渠道运营，提高客户的可及性，这一点周黑鸭走在正确的道路上，有总裁张宇晨的加持，这一块应该没有太大问题。
②通过精细化运营降低客单价，这与消费频次和产品动销息息相关，是修正周黑鸭现有商业模式的关键，这一点任重道远，需要持续观察。
（8）周黑鸭本质上是一家品牌运营公司（绝味本质上是一家渠道运营公司），是一家大众消费品公司，周黑鸭应该按照大众消费品的思路去运营。