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11.1 中葡股份投资案例分析
对中葡股份的投资是本人股票投资上第一次彻底的失败，时间过去很久了，一直没有做过详细的复盘，犯的错误也比较明显，这里重点复盘一下当年的操作，并做一个详细的总结。
中葡股份在2010年初最高涨至11.35元以后开始下跌，大概跌至9元附近我开始买入，最终的持仓成本为9元／股，成为当时的重仓股之一，2012年初在6元附近卖出，持股周期2年左右，亏损33%，如果算上时间成本，这笔投资亏损巨大，具体操作详见图11-1。
图11-1 中葡股价走势图
买入中葡股份的逻辑：①个人认为新疆是国内最好的红酒产地，旗下尼雅、沙地品牌葡萄酒品质非常高，外国人在中国喜欢喝新天和尼雅品牌的红酒，从侧面证明了该公司红酒的品质；②新疆=好红酒的客户心理联想有助于尼雅品牌的全国化推广；③中信国安收购新天酒业，更名为中葡股份，具备了坚强的全国化推广的基础；④困境反转型标的，小市值，投资潜力巨大。
卖出中葡股份的逻辑：①品牌建立是非常难的事情，即便尼雅是最好品质的红酒，没有品牌做支撑根本没用，而尼雅仅仅是一个小众品牌；②完全看错了，认赔出局；③换股，期望反败为胜。
从以上中葡股份的投资逻辑和投资结果来看，这是一笔失败的投资，对这笔投资的总结复盘如下。
第一点，想当然地看问题，对产品力、品牌力、渠道力三者之间的关系完全不清楚。尼雅的产品力还是不错的，但品牌力和渠道力太弱，作为一个小众品牌，一方面没有能力在渠道上进行全国化渗透，另一方面没有能力做全国化的品牌推广，仅仅依靠产品力是没有任何意义的。品牌本质上就是对产品质量的一种背书，相对于张裕和长城旗下产品，尼雅没有任何优势可言。
第二点，中信国安的管理相对平庸。对于一个做惯了垄断生意的大国企而言，精细化运作品牌消费品是一种奢望。尼雅其实是有一定的产地优势的，北纬43度是葡萄酒的黄金产区，这个产区包括法国波尔多地区、美国加州地区、中国新疆地区以及河北沙城地区，有众多的知名品牌做产地背书，可惜中信国安对尼雅唯一的产地优势也没有说清楚，没有让客户与国际上知名产区的红酒产生品牌联想，唯一的优势点也放弃了，失败是很自然的事情。
第三点，对困境反转型投资策略使用不当。困境反转型投资策略其实是一种难度很大的策略，对标的选择和时间选择要求非常严格。首先，对于标的优先选择行业龙头，只有龙头才有反转的可能，一般的企业不反转是常态，反转是奇迹；其次，有催化剂事件出现才是介入的最佳时间，显然我买入中萄股份的时间有很大问题；最后，地板价才是买入的前提，而中葡股份当时的价格并不便宜，价格选择有很大的问题。标的、时间、价格三要素都错了，焉有不败之理？
第四点，心存侥幸，有“赌”的心态。站在当时的时间点来看，这笔投资其实有很强的“赌”的心态，当时中萄股份的市值仅仅70亿元左右，而张裕当时的市值接近500亿元，有巨大的想象空间，而且市场上当时普遍认为红酒是朝阳产业，拥有广阔的市场空间。中葡股份作为小市值公司，有央企的管理背书，有优质葡萄酒产区作为支撑，有口碑较佳的产品做基础，成功并不遥远，做到张裕市值的一半（有3倍的升值空间）是可以预期的。理想很丰满，现实很骨感，中葡股份最终被ST（Special Treatment，即特别处理），这种结果其实是合理的，是商业常识的胜利。
第五点，商业知识匮乏。虽然本人从2008年开始从事价值投资，对价值投资策略也有一定的研究，但商业知识严重匮乏。投资策略其实相对简单，读几本经典著作大概就掌握了，但投资策略只是工具，没有商业知识作为支撑，工具无法发挥作用，商业知识才是股市投资的最大门槛。商业知识的积累属于真功夫，没法投机取巧，一方面需要阅读大量的管理类、行业类、经济类、商业类书籍；另一方面需要研究大量企业的财报，将商业知识和企业财报相互验证，将商业知识融入投资策略中，日积月累，最终有所成。
中葡股份是本人第一个完全失败的案例，但经验教训并不深刻，原因在于犯了一些小儿科的错误，对初入股市的人或许有一些帮助，但对投资老手而言借鉴意义不大。对本人最大的借鉴意义在于：投资中不要有“赌”的心态，“赌”往往意味着失败。