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16.7.2 对未来发展的几点看法
1．过去18年（2000—2018年）经济发展的主赛道：5条主赛道+2条辅赛道
（1）房地产：房地产市场由2万亿平方米成长至17.2万平方米，与房地产高度相关的地产商、电器、水泥、防水等行业获得了空前绝后的发展机会，成就了万科、融创、海螺水泥、美的、格力、东方雨虹等大牛股。
（2）汽车：汽车市场由200万辆成长为2800万辆，成长了10多倍，带动了汽车产业链上企业的大发展，成就了福耀玻璃、上汽集团、长城汽车、吉利汽车等大牛股。
（3）互联网：互联网和移动互联网的大发展，带动了电子商务、社交网络等业务，成就了百度、阿里巴巴、腾讯、美团等大牛股。
（4）消费升级：人均GDP由2000年的959美元增加至2018年的9770美元，增加了9倍，消费扩容和消费升级是消费行业大趋势，成就了贵州茅台、泸州老窖、伊利股份、海天味业、安踏体育等大牛股。
（5）医药扩容：医药工业收入由2000年的1572亿元增加至2018年的24270亿元，增长了14倍，医药行业成为投资主赛道之一，成就了恒瑞医药、云南白药、中国生物制药、复星医药、华兰生物等大牛股。
（6）基建（辅赛道）：基础设施的大建设让机械行业获得大发展，成就了三一重工、潍柴动力等大牛股。
（7）出口贸易（辅赛道）：出口贸易量翻了好几倍，由于出口以加工贸易为主，缺乏品牌效应，并没有出现太好的投资机会。
2．未来10年（2020—2030年）经济发展的主赛道预测：5条主赛道+2条辅赛道
（1）消费升级与消费分级。随着GDP的减速以及效率兼具公平的新发展理念，消费升级和消费分级现象开始出现，逐步往“M”型社会靠拢，轻奢与追求性价比消费同时出现。
（2）电动车成为主赛道之一。电动车目前市占率为5%，2030年有望达到50%的市占率，有10倍的增值空间，以宁德时代为代表的相关企业会有不错的发展空间。
（3）数字化时代来临。电商、支付、外卖、出行大发展本质上是以上行业的数字化，提高了行业的效率，未来10年各行各业的数字化是一个大趋势，标志性事件是物联网和车联网的发展。
（4）环保大大加强，受益于环保加持的行业竞争态势会有明显改观。
①环保因素提高了许多行业的进入门槛，很多行业的竞争态势会有明显的改观，行业投资逻辑会有明显的变化，比如化工行业、水泥行业、煤炭行业等。
②环保相关行业可能会有不错的发展机会。
（5）老龄化社会正式到来，与老人生活有关的行业是主赛道之一。
①医药行业总规模还会进一步扩大，但超级采购团（医保局）的出现改变了行业投资逻辑，仿制药市场萎缩以及利润率大幅度走低是可以预期的；创新药会有不错的发展前景，但国内的支付体系不支持高价药，创新药很难达到在欧美市场的表现。
②医疗保健市场和医疗服务市场会有不错的发展前景。
③老年人服务市场（自己花钱）会有非常好的发展前景，具体可以参考一下日本的现状。
（6）进入存量时代，房地产是第一条辅赛道。2018年是一个重要的时间点，房地产的最高峰已经过去，未来属于存量市场的竞争，市场占有率提升是房地产市场的主旋律，大量中小房地产商倒闭不可避免，头部企业市场份额快速集中。
（7）受益于工程师红利的相关行业是第二条辅赛道。过去的人口红利+完善的基础设施让中国成为全球制造业中心，当前的工程师红利必将让高端制造业、医药研发、IT高端技术突破成为必然（本质上受益于研发技术进步的行业均可以受益）。
3．目前经济发展的硬约束条件
经济发展是有约束条件的，政府只能在现有的约束条件下做文章，具体来看中国经济发展的硬约束条件包括以下几点：①过去20年政府把房地产作为拉动国家经济的支柱产业，这个支柱产业已经足够大，大到已经很难产生增量市场，未来进入存量市场阶段（60%的城市化率+50平方米／人的住房面积）；②地方政府负债率已经达到极限位置（PPP项目乱象本质上就是地方政府无法提高负债，出售未来一段时间的特许经营权进行融资）；③国企高负债和央企70%负债率约束国企未来一段时间内降杠杆仍是主旋律；④过去几年房地产市场的火爆和价格暴涨让居民杠杆率急速攀升，居民储蓄率由2013年的45%急速降至7%；⑤中央政府的负债率尚处于低位，是未来唯一可以加杠杆的部门（中国的总负债为GDP的250%，其中企业负债为GDP的130%，家庭负债为GDP的56%，政府负债为GDP的64%）。
通过以上约束条件的分析可以发现，只有中央政府还有继续加杠杆的条件，其他各个部门的杠杆率已经到了极限值。对内来看，经济要进一步发展，人民要追求美好的生活；对外来看，突破美国对高科技封锁最有效的手段就是创新和技术突破，而这一切都离不开资本市场的支持，资本市场的发展已经成为政府的必选项。
4．未来经济发展的推动力
未来经济发展的推动力离不开资本市场的支持，具体来看有以下几点：①债务融资已达到极限值，2017年以来降杠杆成为国策之一。股权融资成为必选项，强大的资本市场是经济发展的巨大推动力。②科创板的推出、注册制的逐步实施、法律层面提高资本市场违法成本，制度建设逐步完善。③中央对资本市场的定位：2018年中央经济工作会议的公告指出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”。④中美贸易冲突让中央意识到科技不能受制于人，大力发展科技和创新成为国家战略，资本市场是发展科技不可缺少的环节。⑤资本市场取代房地产市场成为未来经济发展的主引擎（经济发展的主引擎必然是10万亿以上级别的产业，房地产、汽车、资本市场）。⑥目前整体市场15倍PE，大盘10倍，1.5倍PB，便宜是硬道理。⑦资产配置：美国家庭房产占比35%，股市占比32%；中国家庭房产占比70%，股市配置3%。
发展资本市场已经成为国家战略，占据主赛道，享受时间的红利，资本市场的未来无限光明！