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13.8 从5到10年的周期看行业发展趋势
投资本质上是在好的行业里面，找到好的企业家领导的好的企业，而好的企业一般具备以下特征：有好的商业模式；有扁平化的管理层级以及良好的激励机制；提供好的产品或服务；具有良好的营销定位能力，营销效率非常高。如何识别好的企业我们以后有机会再详细讨论，本篇文章的主题则是如何发现好的行业，即如何找到长长的雪道。把投资周期拉长到5～10年，则许多行业的发展趋势清晰可见。
第一个明显的趋势是人口老龄化。到2030年前后，中国的城市化将进入尾声，在那一年，中国的老龄化人口将超过30%，而步入中老的“60后”“70后”将成为全球规模最大的高净值群体，养老产业替代房地产业成为第一大消费产业，对相关行业的影响有以下几点。
（1）医疗医药行业会有广阔的发展前景，有可能成长为第一大行业。其实从2008年以后医药行业一直就处在牛市里，是最近10年里投资回报率最高的一个行业。站在2030年的时点来看，医疗医药行业至少还会扩容2～3倍的空间，可以说是永远的朝阳行业。投资医药企业，研究的着力点在于医药研发能力和产品营销能力，医药研发能力直接决定了医药企业的未来发展，而营销能力则是属于中国特色的，是确保药品良好销售的关键，从美国著名医药企业的市值来看，未来国内出现万亿市值的医药企业是大概率事件。目前，研发能力处在第一梯队的医药企业是恒瑞医药、中国生物制药、复星医药三只市值过千亿元的企业，而且这三个企业的营销能力也是非常出色的，其他企业和他们比都有不小的差距，而且这种差距会逐渐扩大，医药企业在研发上的先发优势是非常明显的，而且具有持续性。
（2）保健品行业会有非常好的发展。这些年老人被骗事件时有发生，而大多数都发生在保健品直销行业，一方面说明老年人的确“怕死”，有很强的保健品消费动机，另一方面说明保健品行业鱼龙混杂，难辨真伪。所以，有品牌背书的保健品企业有很好的发展空间，比如安利、汤臣倍健、东阿阿胶等。2018年，行业的主流还是以安利为代表的品牌直销，但电商的崛起对直销行业是巨大的利空，直销企业有自己的营销推广链条，电商会将这些链条全部打碎，而直销企业是没法利用电商的，这与它的商业模式是相违背的，但汤臣倍健就不一样，电商对它有巨大的推动作用，未来行业主流由直销变为品牌分销是大概率事件，品牌直销企业的丧钟已经敲响。目前行业最大的问题是有品牌背书的保健品企业不多，保健品行业的规模不够大，保健品的口碑并不是太好，假以时日，保健品行业如果解决好品牌背书和产品的信誉问题，一定会获得大发展。
（3）利空房地产行业。2018年初，股市里房地产股大涨、港股的内房股在一年之内市值翻了好几倍，讲的是行业集中度提升的故事。其实从新建面积指标来看，房地产的高峰期早已经过去，2013年才是房地产的建设高峰期，地价大涨以后，行业门槛大幅度提升，金融限贷以后中小企业更是雪上加霜，所以行业份额向大企业集中是大势所趋，这就是目前正在讲的故事。故事的另一面则是：①从已经建设的房屋数据来看，存量房产基本上已经满足了居住的需求，只是供需存在不平衡而已，没房住的人口的确存在，但更多的现象则是有的人至少有2～3套的房产，这是个很普遍的现象，这才是房地产去库存以后中央限制土地拍卖数量的真正原因；②日后的人口老龄化会大幅度减少房产的投资需求，而养老需求会被动地释放房产，增加市场供给；③“90后”和“00后”人口相对较少，只从单纯的居住需求来看，房产需求端的萎缩是大概率事件；④房地产税的征收是大概率事件，只是时间点不确定，一旦开始征收房地产税，房地产的持有成本大幅度增加，投资性需求大幅度减少，市场的真实需求会逐步反映出来，那时候或许房地产的拐点会真正到来。一句话总结：目前的房地产市场是由投资性需求来支撑的，未来更有可能是由真实的居住需求来决定的。
第二个明显的趋势是中产阶级崛起，消费全面升级。这个现象其实已经在发生，2025年前后规模巨大的中产阶级崛起，在消费上会有巨大的趋势性改变，影响一批行业的兴衰。
（1）对日常消费品的影响则是顾客更加追求营养、健康、安全、有机的消费理念。比如国外大量健康食品的不断涌入，低温乳制品的大量消费，特仑苏的热销，有机蔬菜、有机水果的热销，健康环保建材的大量使用等，消费升级无处不在。能够抓住这一趋势的企业会占领消费的制高点，成为行业的最大赢家，比如伊利股份、周黑鸭等。同时，低端消费品的全面衰退，比如方便面、非健康饮品、垃圾食品等。
（2）品牌消费成为主流。品牌其实是对质量的一种背书，品牌消费成为主流，行业龙头、全国化的品牌成为赢家。比如乳制品的伊利股份和蒙牛乳业，白酒行业的贵州茅台、五粮液以及地方性的区域龙头，家电行业的格力和美的，调味品行业的海天味业等。
（3）精神消费需求增加，娱乐、电影、体育等增加精神愉悦感的消费有巨大的需求。所谓的小资情调就是精神上的愉悦感，这是消费升级的必然趋势。星巴克在中国的快速崛起，电影市场的大扩容、CBA赛事的火爆、直播的流行、奢侈品的大卖，无一不是在增加精神上的愉悦感，在这些领域，投资者一定会挖掘出好的投资标的。
（4）汽车市场的大扩容是消费升级的标志性事件。2018年，汽车市场已经成长为十万亿级别的大市场，仅次于房地产市场。虽然合资企业的汽车还占据主流市场，但国产车最近几年的市占率在逐年提升，以前只是在10万元左右的低端车市场上进行国产替代，目前已经开始在20万元左右的中端市场上发力，国产车占据主流市场的日子已经不远了，而国产车在电动车领域的快速反应也加快了这一替代趋势，可是，合资企业已经习惯了舒服的日子，在电动车领域、车型升级方面、电子配置方面反应迟缓，一个在奋起直追，一个在温水煮青蛙的环境里睡大觉，结局可想而知吧！
第三个趋势是环保升级，这个已经上升为国家战略。以前对这一政策重视不够，错失了一些机会，环保升级其实会对多个行业产生巨大的影响。
（1）供给侧改革叠加环保升级，导致上游材料行业供给快速出清，价格短期内会暴涨，行业的利润率会得到显著改善。这一现象已经在造纸行业、钢铁行业、化工行业、水泥行业得到了清晰的印证，价格维持在相对高位是大概率事件，但从需求端来讲并没有放量，所以持久性存疑。但无论怎样，行业利润率的改善是真实发生的，能够持续多久则不好预测，预测周期性行业的发展本来就是一件难度极大的事情，所以未来的趋势并没有那么明朗。
（2）中端制造业受制于原材料价格的上涨，利润端受到压制，少部分有品牌优势的企业脱颖而出。原材料价格上涨，人工成本上涨，土地成本上涨，环保成本上涨，未来2～3年之内制造业的日子不会好过，利润率会受到明显的压制，大部分企业的利润不容乐观，少部分具有品牌优势、可以将价格有效传递到下游客户的企业会脱颖而出，获得好的发展前景。
（3）环保股里有真货，需要仔细甄别。环保产业一定会出现大牛股，可是这个行业太难搞懂，大部分企业的现金流并不好，而且技术上的差异性并不明显，所以这个行业很难研究，有兴趣的朋友可以认真挖掘一下。
第四个趋势是剩者为王时代的到来。国内大部分行业其实已经发展成熟，经过市场的优胜劣汰，剩下的企业大多已经发展为行业龙头，行业的集中度大幅度提升，行业的竞争态势发生了根本性的变化，行业龙头的利润率大幅度提升，利润暴增，这其实就是目前市场上正在讲的故事，也是行业龙头最近两年市值大幅度上涨的逻辑所在。市场上所谓二八分化现象其实是有其深刻的产业逻辑的，行业龙头赚取了行业里80%以上的利润，股价上涨自然是水到渠成的事情，而创业板的故事再也讲不下去了，“屌丝”的逆袭只是小概率事件，强者恒强、大者恒大才是行业发展的本质。
第五个趋势是产业升级。这个主要体现在制造业上，国内的制造业经过多年的积累，开始了从量变到质变的过程，中国制造走出国门的日子已经开始了。
（1）高端制造业受益于工程师红利、国产替代以及消费升级，有很大的发展空间。中国的产业工人红利时代已过，低端制造业的竞争优势在明显衰退，往东南亚一带转移已经不可逆转，但高端制造业则不同，中国还有很大的工程师红利，结合中产阶级的消费升级，还有很大的发展空间。比如华为在通信领域成为行业老大，在手机行业同样快速崛起；海康威视在视频领域成为全球老大；金风科技在风机制造领域同样成为全球老大；机械行业内的三一重工也快速崛起，潍柴动力更是通过收购战略发展成为行业巨无霸。
（2）产品向服务升级，有服务属性的产品发展前景更好。产业升级的另一个方向则是产品向服务转型，或者说产品服务一体化，比如金风科技对风电场的建设、三一重工售后的快速响应机制，可见，服务才是产品升级的终极方向。
（3）后工业化时代的来临。纵览美国和日本的产业发展历史可知，中国其实已经开始向后工业化时代过渡，由投资需求转变为消费需求，后工业化时代几个主要标志是制造高端化、产品服务化以及社会消费型。这几个特征在中国已经开始明显地显示。后工业化时代属于消费的时代、服务的时代和高端制造的时代，这其实为投资指明了方向。
第六个趋势是国产产品的兴起。随着大国经济的崛起，一方面人们民族自豪感会日益加强，民族自信大幅度提升；另一方面人们的审美标准也同步提升，具备民族特色的产品更加符合顾客内在的审美需求。与此同时，国内制造经过长时间的积累，产品质量已经有了大幅度的提升，国内企业能够更有效地挖掘国人的需求，可以更快地决策，迭代产品也会更快地推出，而跨国企业受制于很长的决策链条、官僚的作风，对市场的风向标并不敏感。随着时间的推移，国产产品逐步深入人心，一步一步取代跨国企业的产品，这种情况已经在国内真实发生了，比如在家电行业、乳制品行业、机械行业，国产产品几乎已经全面取代跨国企业的产品，汽车行业、电子行业也走在快速取代的路上。这就是行业大势，非人力可为，顺势者大有可为。
第七个趋势是IT产业的普及化。在IT领域基本上已经是美国和中国的双簧时代，欧洲和日本已经全面落伍，IT已经全面渗透各个行业，而且已经发展成为全球最大的行业，流量、平台化成为这个行业的关键词。IT企业基于平台化的商业模式可以接触到全球的消费者，消费者的数量是亿级级别的，这是传统企业远远不可比拟的，所以IT企业可以发展得非常大，对企业边界的认识也开始模糊化，谁也不知道IT企业的边界在哪里。平台化是这类企业的标配，国内可以称为平台化的企业有腾讯、阿里巴巴、百度、携程、美团、京东等，这些企业未来都有可能是市值过万亿人民币，发展前景不可限量。
第八个趋势是电动车时代的来临。电动车已经成为全行业的共识，大部分国家都制订了在2030—2040年全面退出燃油车的产业计划。环保因素有力推动了电动车的发展，这一次，电动车时代真要到来了。从产业链条来讲，电动车推广的难点主要有两点：一点是上游的电池制造，电池制造的成本必须下来，否则难以推广；另一点则是下游的充电设备，这个取决于政府的决心，若政府决心坚决，实现全覆盖并不难。站在投资的角度来看，上游的电池制造是产业发展的最大瓶颈，具备技术优势和大规模低制造成本的企业会成为行业赢家。行业链条上的其他企业暂没有被明显颠覆的迹象。电动车行业的投资机会其实才刚刚开始，有的是机会慢慢分析，逐渐寻找行业内的赢家！
以上八点行业趋势分析就是最近半年的所思所想，在投资策略里面占据了制高点的位置。发现了好的行业，投资就成功了一半，另一半则是关于筛选好企业的故事，以后有机会再讲吧！
编者按：
本篇文章写于2018年1月19日。
(1) B, Business；C, Customer。B2B，企业对企业；C2C，顾客对顾客；B2C，企业对顾客。