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9.3 白酒五强解析
白酒行业2016年的中期财报终于出齐了，分化趋势还是比较明显的，这里评价一下五大全国性品牌的基本面情况，五大全国性品牌包括：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒。
先说第一集团军的白酒三强，半年报显示营收均已超过百亿元，行业地位已无法撼动。老大贵州茅台营收181.73亿元，增长15.18%，净利润88亿元，增长11.59%，预收账款已超百亿元，达114.82亿元，营收和利润均远超第2名，处在独孤求败的位置，预计未来利润可长期保持15%以上的增长率水平，妥妥的长线持股标的，价值投资首选标的。
老二五粮液营收132.56亿元，增长18.19%，净利润38.87亿元，增长17.87%，预收账款44.17亿元，比一季度减少24.23亿元。营收和利润增长水平也不错，但与茅台已不在一个量级上，当年的白酒老大风光早已不在，但五粮液并不甘心做老二，“普五”年内两次提价目的是要缩小与茅台的价格差距，尤其是2016年8月的提价确实有点冒险。如果提价成功则会缩小与茅台的市场地位差距，稳固了老二的位置。如果提价失败则后果严重，老二位置危险了，洋河可不是吃素的。客观上来说，五强里面管理最平庸的就是五粮液了，但五粮液的品牌力是非常强大的，如果管理有所改善，则价值会有大幅度的提升，期望这一次的微型MBO对管理有所促进吧。
老三洋河股份营收101.94亿元，增长6.5%，净利润34.24亿元，增长7.5%，预收账款11.32亿元，减少1.29亿元。营收和利润增长水平尚可，但还是低于预期的，最大的亮点是江苏省外营收增长28.6%，占比已达43.1%，这是未来增长的最大动力来源。洋河的品牌定位、产品口感、渠道管理方面都是十分到位的，卡位中端——最大的白酒细分市场，长期前景看好。虽然洋河的品牌力明显弱于五粮液，但洋河是最市场化的白酒企业，其公司治理水平、管理水平、营销定位水平、渠道管理水平堪称一流，其强势地位直逼五粮液。如果五粮液稍有失误，老二位置不保！洋河与五粮液之间会有一番龙争虎斗，这会间接地促进五粮液自身的发展，否则管理层要丢掉乌纱帽了。一个品牌优势明显，一个管理水平高，暂时五粮液占据主动，未来则取决于五粮液的管理提升水平以及洋河的品牌提升程度，故一切皆有可能。
第二集团军有泸州老窖和古井贡酒，两者与行业前三甲差距明显，不作他想，做好自己就可以了。先说老四泸州老窖吧，营收42.69亿元，增长15.51%，净利润11.12亿元，增长8.96%，预收账款6.62亿元，减少9.36亿元，综合毛利率58.56%，增加7.86%。其中四川省内营收18.38亿元，占比43%，华北营收9.99亿元，占比23.4%，两个地区合计占比66.4%，全国化水平并没有想象得那么好，最大的亮点是高档酒和中档酒大幅增长，同时低档酒大幅减少，这与管理层的战略导向高度一致，基本面改善明显。前几年的一系列决策失误导致泸州老窖衰退幅度行业最大，跌落神坛，如今新任管理层还是可圈可点的，一方面聚焦五大超级单品，清理大量的低端品牌，产品定位清晰，市场给了非常正面的回应，另一方面补足生产的短板。客观上来说，聚焦大单品战略必须确保口味的一致性，在以前的外包生产模式下，这是根本不可能做到的，但这一次所谓的技改定增是在生产端发力，抛弃了以前的轻资产运营模式，改为重资产生产模式，这才符合行业的生产本质！泸州老窖从市场端和生产端两方面发力，确实找到了企业的两大短板，给管理层点个赞吧！
老五古井贡酒算是一匹黑马，个人认为可能是行业内最后一个全国性品牌了。古井贡酒营收30.45亿元，增长12.24%，利润4.31亿元，增长13.29%，预收账款10.59亿元，增加4.5亿元，营收和利润增长水平不错。古井贡酒独自开创了白酒的原浆概念+年份概念并强势崛起，在渠道管理方面借鉴了洋河的许多做法，说它为洋河第二也不为过，其管理层水平仅次于洋河的管理团队，如果泸州老窖不发力的话迟早被古井贡酒超越。古井贡酒管理层提出的口号是要做行业前三甲，个人认为不太现实，品牌力远远达不到，规模上也差得太多，五粮液和洋河股份都不是吃素的，都具备强大的竞争优势，个人认为比较务实的目标是超越泸州老窖，先做到老四的位置再说。泸州老窖的优势是品牌强大，新任管理层精准发力，力补短板；古井贡酒的优势是深耕渠道和积极进取的管理层。两者各有优势，也会有一番龙争虎斗，如果泸州老窖采取以前的营销策略，被古井贡酒超越只是时间问题，但如果泸州老窖采取新的经营策略，古井贡酒的胜算不大，还是那句话，一切皆有可能吧！
简单来说，贵州茅台行业地位稳固，一股独大，没有人可以撼动它的位置，五粮液和洋河，泸州老窖与古井贡酒捉对厮杀，变盘的可能性是存在的。行业大势已定，全国性白酒品牌只能是以上这五家了，剩下的只能是强势的区域性品牌了，比如牛栏山、老白干酒、山西汾酒等。最后说明一下，本人持有贵州茅台、五粮液和古井贡酒。
编者按：
这篇文章写于2016年9月3日，2016年的中期财报已经出来了，比上篇文章《白酒四强简评》晚了半年左右，白酒行业的形势更加明朗化了。本篇文章简单分析了五大白酒企业的发展现状，并对可能的变盘做了分析，从过去三年的发展路径来看，各个企业的行业地位基本上没有什么变化，变盘的可能性极低。白酒是一个品牌胜过一切的行业，只要管理层不胡乱折腾，对品牌没有造成严重的稀释和伤害，企业就会获得不错的发展。后面的企业想要超越前面的企业，除了自己在管理上做正确的事情，还要寄希望于竞争对手在管理上犯严重的错误，这属于低概率事件。