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场外市场：需要中央对手方清算新安排
未知
场外市场：需要中央对手方清算新安排
金融危机期间雷曼公司场内场外冰火两重天的际遇，让人们看到中央对手方清算制度在控制风险方面具有不可替代的作用。人们说，雷曼持有大量的场外信用衍生品头寸违约是其破产的一个重要原因。时任美国总统乔治·布什（George Bush）在2008年G20华盛顿首脑峰会期间，强调了加强场外信用衍生品市场的基础设施建设以降低系统性风险的重要性。美国总统对这样一个专业性、技术性的制度发表这么微观的意见，说明这个制度对危机控制和防范的作用已经被国家领导人放到政治层面来考虑了。
场内、场外衍生品有如下几个共同特点。一是都是为满足某种需要所产生的合约，买卖双方关于权利、义务的细节达成一致。标准化合约在交易所挂牌交易，双方谈判议价的衍生品在柜台市场中交易。二是采用保证金交易制度，即在注册交易时，投资者只需要向清算所支付交易额的一定比例资金即可。三是衍生品合约与股票不同，都是远期交割的，一般少至几周，多至几个月、几年等才会到期，并且很少持有到期交割的合约。四是与证券融资投资不一样，衍生品提供的是套期保值与管理风险。这些特点突出了中央对手方清算机制介入交易的必要性。因此，如果把场内、场外衍生品放到同一部法律中，如美国《商品交易法》那样，对我国市场进行规范，将是一件合情合理、有依有据、低投入高产出的事情。
其实，美国在2008年危机之前的好几年，就开始探讨在场外衍生品市场引入中央对手方清算机制的可能性，拟将其写入美国《商品交易法》中。2000年，克林顿总统任期届满前，通过修改的《商品期货现代化法案》，对场外衍生品交易进行了监管豁免。但2001年安然事件后（祸起场外能源衍生品，因此被称为“安然漏洞”），美国期货和衍生品市场的主要监管机构CFTC已经开始意识到场外衍生品市场可能引发系统性风险，当时的CFTC主席坚决要求将场外衍生品交易纳入监管，并着手推动中央对手方清算介入场外衍生品市场，但因阻力太大，尤其是当时美联储的掌门人格林斯潘认为市场会自己调整自己，管理自己的风险，坚持市场比监管者更聪明的论断，使这一行动受到极大影响。随着雷曼的崩塌，场外衍生品市场引发的系统性风险随之扩散，由流动性危机触发金融危机，金融危机触发经济危机并波及全球。场外衍生品市场纳入中央对手方清算又回到了政治家和监管者的议题中。危机后，在场外衍生品交易中引入中央对手方清算制度得到大力推进。2009年G20匹兹堡峰会公报中也列入这一内容，欧美的监管部门将其作为一项监管的重要事项列入了重要议程，目前欧美正在逐步实施。我国场外衍生品市场尚处于发展初期，法律制度是否应有所安排值得思考。