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谁在买卖：衍生品之机构投资者
未知
谁在买卖：衍生品之机构投资者
美欧国家的衍生品市场一般是机构投资者市场，尤其场外市场主要是金融机构活跃其间。
传统概念中的机构投资者是指自身资产和业务有套期保值的需要，进入期货市场进行交易的机构，像粮商、矿企、轮胎厂和航空公司等。从某种意义上来说，对冲基金和私募基金也属于这一类。但今天说的机构投资者，更多地应当是指代客理财的中介机构，像证券投资基金、商业保险基金和养老保险基金等。它们对居民储蓄发挥的是银行在历史上起的集资和保险的作用，综合起来，它们管理资产的风险已经不是单个企业或个人的局部风险，而是系统性的社会风险。衍生品市场作为一个整体，在更大程度上是为这些机构提供有效的工具。这个层面的风险管理，涉及的不是个别企业的成败，而是整个社会的和谐稳定与保障体系的健全。
机构投资者在衍生品市场中主要做三件事：套期保值、配置资产和追求收益。如果大致分一下类，可将它们分成两大类：为企业自身商业运作而交易的机构，作为金融中介的机构。在金融中介机构里，又可以分为投资类机构、资产管理类机构和提供流动性的机构。
这些机构由于入市目的和管理者激励制度不同，在衍生品市场中有各自不同的表现。2008年金融危机后美国衍生品市场监管改革中，对银行开展衍生品交易进行了一定程度的限制（据媒体报道，特朗普政府上台后，提出要对金融危机后出台的金融监管改革措施重新进行评估和调整）。不过，作为整体，金融机构特别是金融中介机构，为衍生品市场提供了骨架和血液。
期货经纪公司严格说来不是投资机构，它们是帮助个人或机构投资者进入市场的中介，而不是吸收储蓄和管理资产的中介。因此，衍生品市场的机构监管不仅要对期货经纪公司进行监管，更重要的是要为各类管理客户资产的金融中介机构进入衍生品市场提供监管框架。
一方面，机构比个人更需要管理大规模风险的工具。机构越大，管理风险的需求就越强，使用衍生品的频率就越高。美国期权行业协会（OIC）2014年5月发布了一篇对美国机构使用期权情况的调查报告。根据调查结果，美国管理5亿美元以上资产的投资顾问中，使用期权的占94%；1亿美元到5亿美元之间使用期权的占78%；5000万美元到1亿美元之间使用期权的占48%；少于5000万美元使用期权的占36%。[12]另一方面，同股票市场相比，衍生品市场对入市者的资格和信用要求更高，同时，衍生品的杠杆力放大了机构同个人之间在拥有知识、信息和技术资源方面的不对称性。当然，机构在衍生品市场中相对比例的增加并不等于个人投资者绝对数量的减少。事实上，个人投资者特别是在股票市场中交易频繁、受教育程度较高的投资者，参与期权交易的人数一直在增加。不过，在所有衍生品市场中，机构的比重都越来越大。美国芝加哥期权交易所刚成立时，期权交易中个人投资者占了90%，现在个人投资者占比不到20%，机构投资者占了80%以上。随着衍生品经济功能的成熟，越来越多的机构投资者被吸引到市场中来。
金融中介机构在提供衍生品市场流动性方面的作用巨大。金融中介机构中的一个重要范畴是做市商。由于历史原因，国内对做市商有一定的误解，往往把他们同“庄家”等同起来。做市商是为市场提供流动性的机构。金融市场中的流动性，指的是不引起价格实质变化的交易量。对衍生品市场来说，流动性比价格更重要。衍生品市场是用来分散风险的，让有意愿和能力承担风险的人来接受风险。在这样的市场里，流动性代表信心，在同一价格上能够成交的数量代表了市场的深度。在高流动性的市场里，价格波动性较小，连续性较高。价格是个“锚”，它可以锁定实际供需关系的均衡态势，也可以为市场中过度看空或看多的投机活动的滋长提供心理佐证。风险管理得越好，冒险的人就越大胆。流动性是对价格的检验，从而也是对依靠价格而自我膨胀的投机心理的一种约束。在美国的期权市场里，做市商是不承担市场运动方向的风险的。他们有为市场提供流动性的义务，靠不同市场之间相似资产的差价和交易的数量赚钱。换句话说，他们的头寸基本上是delta中性[13]的。美国债券市场、衍生品市场的发达，在很大程度上同做市商的作用是分不开的。
传统衍生品理论把价格发现和套期保值作为衍生品市场的两大功能。衍生品的发展确实是从这两项经济功能开始的。但是，随着金融证券化成为经济发展和社会福利事业的主导力量之后，衍生品市场对整个金融市场起到的配置和交易风险的作用，就逐步凸显出来了。套期保值和价格发现仍然是具体交易活动的直接目的，但是，它们更多地融进整个衍生品市场的社会效益这个大框架之中。这里一个重要的变化是机构投资者的概念发生了变化。