Local EPUB Text
保证金账户
初始保证金比例是指投资者为在保证金账户内买卖证券必须存入账户的现金和股票总价值的一个最低比例。在美联储根据1934年通过的《证券交易法》被赋予监管证券信贷的权利后，股票（并非所有股票都符合条件）的初始保证金比例已经历了12次上涨和10次下调。自1934年以来，初始保证金比例最低为40%（1937年），最高为100%（1946年）。美联储最近一次的调整是在1974年1月，将保证金比例由65%下调为50%。也就是说，为了在保证金账户内买入市值1万美元的股票，投资者如今必须在3天内存入至少5000美元的抵押品，而不是原来所需的6500美元。
这里有一个简便方法可以计算出保证金账户中的可用现金到底可以购买多少金额的可融资证券：现金末尾添两个零，再除以保证金比例数字。
通过运用这个简单公式，投资者可以迅速得出：当保证金比例为70%时，账户内的6000美元现金可以购买价值8517美元的可融资证券（先将6000美元添两个零后变为600000，再将其除以70。也就是600000÷70=8571）；当保证金比例为60%时，可购买10000美元的证券（600000÷60=10000）；当保证金比例为50%时，可购买12000美元的证券（600000÷50=12000）。
利用上面最后一种情况的数据作为例子，假如保证金比例为50%，投资者存入6000美元的现金作抵押，那么购买市值为9000美元可融资证券的过程在保证金账户中会以如下形式进行记录：
假如1500美元的超额保证金被用于投资，那么将会有市值3000美元的“购买力”（150000÷50=3000）。将其与已经投资的9000美元加在一起，就会使账户达到12000美元的可融资上限。
“借方余额”是指投资者向经纪公司赊欠的资金。经纪公司为此项服务将会向投资者收取略高于银行基准利率的利息费用。这笔费用累计起来不是个小数目，不应忽略不计。利息费用通常以账户内日平均借方余额为基数进行计算，并且会随着利率的波动而逐月发生波动。例如几年前，当银行基准利率上升至12%左右时，投资者持有借方余额的年均成本则为14%，甚至更高，这对于股市来讲是一笔非常大的成本。
保证金账户提供了一个可使得投资者权益头寸迅速扩大或缩小的杠杆，正如下面显示的那样。
继续前面的例子，假如投资组合的市值上涨了22%，即由原来的9000美元上涨至11000美元，那么投资者的当前权益将增加33%，购买力将增加67%。
相反，假如投资组合的市值没有上涨，而是下跌了22%，跌至7000美元，那么结果将会有很大差别。在这种情况下，投资者的权益下降了33%，购买力下降67%。
在大多数经纪公司，保证金账户是由公司后台部门（称为“保证金部”）负责管理的。在电脑的帮助下，这些工作人员每天检查所有保证金账户，以确保公司的股票经纪人和客户遵守相关规定。他们的首要任务是检查保证金账户里的权益头寸是高于还是低于美联储初始保证金要求，正如前面所解释的那样。假如客户权益头寸低于规定要求，那么该账户将被列入“限制账户”。列入限制账户后，投资者将没有额外的购买力，并且保证金账户内的股票卖出后也只能提取不超过卖出股票市值30%的现金，其余的70%仍将被留在保证金账户中以降低借方余额。
另一个受到广泛关注的规定则是纽约证券交易所或经纪公司自己要求的保证金维持比例，有时公司要求的比例比交易所更高。纽约证券交易所的保证金维持比例规定，客户的权益头寸在任何时候都不得低于其所持证券市值的25%（经纪公司规定的比例通常为30%或35%）。如果权益头寸跌至这个比例以下，该账户则被视为“保证金不足”（undermargined），投资者将被要求提供更多的保证金。这被称为“保证金追缴通知”（margin call）。如果未能在规定时间内及时存入更多的抵押金，那么经纪人就会卖掉账户内的证券。
保证金部门还会出于其他具体原因（如股票卖空、买卖可转换债券、买卖不可转换债券等）为每一位客户设立不止一种类型的保证金账户。另外，不同类型的证券其保证金比例要求也各不相同。因此，投资者在全面使用保证金账户前应了解许多细节，这些细节可以从大多数经纪公司那里或直接寄信到纽约证交所获取：
纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext）
华尔街大街11号
纽约 邮编：10005
图 5-4 20世纪初的路边经纪人在暴风雪中撮合成交