Local EPUB Text
日本股票市场
东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange,TSE）最早成立于1878年，当时主要进行政府债券和金银币交易。自20世纪20年代和30年代起股票交易开始流行，如今股票交易已占到东京证券交易所全部交易总量的90%以上。
自1949年5月第二次世界大战结束重新开放以来，位于东京都中央区桥兜町金融街区的东京证券交易所经历了长足的发展。到了1989年年底（正逢其开始长达10年以上的下跌之前），日本市场的市值超过4万亿美元。日经股票平均指数（近2300家在东京证交所上市股票中选出的225只股票平均价格）的市值仅在20世纪80年代就翻了6倍。在这10年中，日经指数（简称）就从1980年的6536点上涨到1989年12月的38916点。这次攀升距1968年开始的市场重建仅相隔12年。12年前（1968年）日本才首次要求经纪人必须获得财政部的营业执照，当时日经指数正接近1700点！
20世纪90年代和21世纪第一个10年初期，日本股市遭遇了重大打击。日经指数再次跌到10000点以下（参见图11-1），而东京股票价格指数（Tokyo Stock Price Index,TOPIX）的下跌幅度也同样惨烈。
图 11-1 日经指数行情表
东京证券交易所将所有上市公司股票分为三组。第一组包括大约70%的股票，而第一组中市值较高的1600家公司股票又占到其中的绝大部分。第二组通常包括那些交易不那么活跃的公司股票。实际上，第一组股票的交易占东交所全部股票交易的85%以上。第三组为高成长型股票和新兴股票市场（market of the high growth and emerging stocks，其字母缩写正好是“母亲”的意思，简称"Mothers"）则包含余下的122只股票。
TOPIX（所有第一组股票的综合指数）以1968年1月4日为基准，用于衡量股票市场价值的变化。TOPIX还按行业被分为30多个子指数，使ETF投资者可以同时考察并选择某一行业进行相应的投资。
东京证券交易所拥有一个被称为“TSE箭头”的现代化设施，它包括一个展览中心、博物馆、信息平台、媒体中心和市场中心。
东京证券交易所的运行在许多方面都与纽约证券交易所有所不同。在东交所，周一至周五每天都有两场持续2小时的交易。上午的交易称为“早市”，是从上午9点持续到11点（相当于美国东部夏令时的晚7点至9点）；下午的交易称为“午市”，从下午12点半到2点半（相当于美国东部夏令时的晚10点半至次日凌晨零点半）。
除了一些交易最为活跃的股票之外，所有东京证券交易所的股票都是通过电子撮合成交而不是通过特殊经纪人成交的。另外，少数几家经纪公司及其附属公司垄断了大部分日本股票交易。其中野村证券和大和证券又占其中的大部分份额。直至1985年，美国和其他海外经纪公司才被允许进入日本市场。需要注意的是，数家保险公司和银行也占据了东京证券交易所日交易量的很大份额。
近年来，美国股市波动频繁促使纽约证券交易所采取了交易限制措施（通常称为“断路器”）。实际上，东京证券交易所限制每日波动性（10%～20%）的规则已经实施了数十年。许多市场观察家将日本在1987年的全球股市崩盘中较为抗跌的原因归结于此。事实上，很多东京证券交易所的股票在1987年10月的那些异常亢奋的交易日里没有发生过一笔交易。
与美国情况相仿，公司必须符合一定的规模、盈利能力和股东要求才能在东京证券交易所挂牌上市。在东京证券交易所上市的公司按行业分为不同种类：渔业、采矿、造纸、化工、橡胶、纺织等等。总体而言，这个分类名单是以产业为导向的，而且大多数公司的经营都十分多元化。而在美国，服务业则更为普遍。对分析师而言，两国之间的这种对比十分鲜明。
日本其余四个证券交易场所构成了日本股市活动的其余部分：大阪证券交易所大约1000多家公司在此上市；日本场外交易市场规模相对较小仅有200只证券交易；另外还有两家小型的区域性交易所。
日本市场的一些特殊风险
在1987～1990年期间，许多市场分析师对投资日本尤其持批评态度。评论众多但基调却都几乎一致：“股市崩盘指日可待。”只有极少数评论对始于1990年年初的日本股市崩盘感到惊讶。这次股票市场崩溃的大规模爆发紧跟在房地产市场崩溃后发生，与最近美国经历的情形在许多方面都很相似。
在整个20世纪80年代，日本人显然听取了威尔・罗杰斯的忠告：“购买土地吧，因为它不可再生。”日本的房地产市场即便是非办公场所也是按每平方英尺报价的。日本整个岛国的面积为146000平方英里，略小于加利福尼亚州的面积。相当于每1000人所占面积为1.2平方英里左右。拥挤吗？是的，足够拥挤。但这很难解释为何东京商业地产平均价格竟然高达每平方英尺6000美元，许多房地产价格甚至远远高出这个数字。日本房地产价格的严重高估拖累了日本的银行业和股市——直到今天在某种程度上说依然如此：
➣日本银行以土地作抵押过度发放贷款的做法众所周知。批评家认为这些贷款资金很大部分都流入了股市。
➣日本银行发放的商业贷款很大部分被用于房地产收购方面的融资。
➣银行资产即使在现在仍然包括大量股票。
➣公司的“隐形资产”（房地产价值）经常被用于证明其股票在价格上的合理性。
同时多年以来，根据日本股市的市盈率（高于60倍的市盈率十分常见）、收益率（典型收益率不足1%）和远远低于美国标准的利润率等传统测量指标，分析师们普遍认为日本股票定价过高。
为这些看起来过高的价格进行辩护的人们则解释道，日本的会计规则有所不同——折旧处理更为宽松，而且并非所有利润都进行合并处理。他们同时还提及了更快的盈利增长速度以及再次提到了房地产这类“隐形资产”。此外，公司还经常在利润中包含从股市中获得的非经营性利润（日本公司经常投资于其供应商或其他公司）。不过，近来的股价下跌在很大程度上消除了这种隐患。
最后需要指出的是，美国鼓励披露详尽的财务细节。而在日本，公司管理层则尽可能隐瞒重要事项。在美国，股东作为公司所有者受到高度尊重，而在日本情况却并非如此。当精明的投资者T.布恩・皮肯斯（T.Boone Pickens）数年前收购日本最大的汽车零件制造商（Koito Manufacturing）的大部分股份时，许多华尔街的观察家无不对此感到惊讶。皮肯斯试图改变日本传统的徒劳尝试对于所有对这个市场感兴趣的投资者来说都是一个教训。
大多数东京证券交易所交易的股票都以1000股为单位进行交易。同时与美国一样，交易所交易基金已十分普及。所有不在美国交易的东京证券交易所股票，都必须通过（直接或间接）东交所的会员经纪公司进行买卖。
即使面临市场不断下跌的局面，日本的经济增长仍在持续，不过这种增长自1995年起已经停止。从20世纪90年代末到新世纪，日本经济一直处于挣扎状态。其国民生产总值（GDP）大约4.5万亿美元，在全球仅次于美国位居第二。不过正如前面提到的那样，未来几年内我们可以预计中国将超过日本成为全球第二大经济强国。
在全球发展并兴旺发达的日本大型公司包括丰田汽车公司、本田汽车公司和日立公司。我们可以很容易地追踪这些公司的进展，从而帮助投资者及时了解到日本的发展趋势。