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购买期权
对购买者而言，期权相当于以预先确定的风险为前提为其提供了杠杆。期权的成本就是权利金，而它仅占标的股票价格很小的一部分。因此，期权购买者在无须购买股票本身（这可能需要远远更多的投资）的情况下就可以参与股票价格的任何变化。更进一步来说，购买者知道他所可能蒙受的最大损失就是权利金的总额。
在实践中，大部分期权购买者都希望从权利金的上涨中获利。他们对于执行期权获得股票本身并不感兴趣，而是受资本利得杠杆和有限资本风险的吸引。
下面是一个期权购买者如何在期权交易中赚钱或亏损的简化解释，如表14-1所示。
在研究了ABC公司的基本面和股票技术特征后，某投机者在4月末认为，公司的股价将在未来3个月内大幅上涨。目前股价为每股40美元。
这位交易者可以直接购买ABC股票，或者购买该股票的期权。由于购买100股股票需要立即支出4000美元（还不包括佣金），所以他决定充分利用期权的内在杠杆性质。于是他以每股4美元权利金（100股对应400美元）购买了1份7月份到期的看涨期权（买权）。之所以选择7月作为到期日，是因为交易者推断标的股票很快将会上涨。
到了6月月底，股价上涨了15%达到每股46美元，而期权价格（权利金）也上涨到每股7美元，涨幅达75%。此时，交易者也许想在二级市场上卖出期权以兑现权利金上涨3元（从每股4美元涨到每股7美元）所带来的利润。前面的比较显示了投资者通过持有股票或购买期权如何获利的情况。不过需要注意的是，这两种情况的风险程度大不相同。
从看涨期权（买权）获得的绝对美元利润金额要小于从股票获得的利润金额。然而，与所投入的资本相比较，买权以远远更大的风险创造了更大的利润。
如果投资者对股票潜力的判断有误，股价没有上涨反而下跌，那么最大的亏损金额也就是全部400美元的原始权利金。尽管股票的跌幅可能会超过权利金的金额，但看涨期权买方的损失仍旧不会超过400美元。尽管买权购买者也可以通过在二级市场上以或多或少的剩余价值出售买权以降低这种损失，但对于买权持有者而言，任何亏损都是立即发生的现金损失。另一方面，股票持有者的损失只不过是“账面损失”，可以继续持有直至行情好转。
假设在这个例子中，交易者预期股价将在同一短时期内急剧下降，那么随着标的股票价格下降，7月份到期、执行价格为每股40美元的ABC股票的看跌期权（卖权）的权利金价值将会上涨。卖权相当于掉头向下的买权。与看涨期权一样，看跌期权也提供了杠杆和有限的资本损失，但情况正好相反。看跌期权适用于下跌的市场环境，就像通过卖空股票从股价的下跌中获利的传统方法一样。换句话说，看跌期权之于“卖空”就像看涨期权之于“做多”（买入股票）一样。
按照目前50%的保证金要求，在4月末以每股40美元的执行价格卖空100股ABC股票，其保证金账户需要至少2000美元的保证金存款。如果两个月后股价果真如预计的那样下跌15%至每股34美元，那么交易者将获利600美元（或30%的利润率）。
如果随着股价的下降，卖权的权利金上涨至每股7美元，那么在4月末以每股4美元权利金购买的7月份到期、执行价格为每股40美元的ABC股票看跌期权（卖权）将在同一时期内产生75%的利润（不包括佣金和税费）。
看跌期权（卖权）将购买者的潜在损失限制在权利金金额范围之内，而卖空者的风险从理论上说是无限的。此外，看跌期权（卖权）赋予了期权交易者更大的心理自持力。例如，假如股票在如预计般出现下跌之前先是上涨，卖空股票者可能会难以克制过早地抵补空头。另一方面，看跌期权的购买者意识到其可能蒙受的损失总额不会超过400美元，因而较易容忍股价的上涨。
不过需要指出的是，如果股价保持稳定，并且直到8月份也没有降至每股34美元，那么卖空股票者仍旧可以获得30%的利润，而看跌期权（卖权）到期后则变得一文不值。
投机者必须小心！当你购买看涨期权（买权）或看跌期权（卖权）时，在期权有效期内可能会发生三件事——其中两件是坏事！
图 14-10 芝加哥期权交易所SPX交易台