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成长周期
说明这个必需的“重生”过程的一个最佳例子就是3M公司。明尼苏达州一家名为明尼苏达采矿和制造公司的企业（Minnesota Mining＆Manufacturing）最初是一家开采金刚砂矿石的风险企业，于1902年成立。公司原本计划将这种矿石制作成为一种改进的研磨剂产品卖给东部的制造商，但产品失败了。然而与此同时，公司将一家旧面粉加工厂改造成为生产砂纸的企业。从那时起在研发的推动下，公司依靠内部开发或从外部收购新发明不断开发出各种新产品，3M公司因此得以不断成长壮大。
图 6-3 乔治・伊士曼（1854—1932）在母亲的厨房里开始了早期的摄影试验。1881年，他和家族中的一位好友成立了伊士曼干板公司，也就是后来著名的伊士曼・柯达公司
基本面的变化将改变并彻底影响整个行业，这方面的最佳例子可以用20世纪90年代末传统胶片行业的伊士曼・柯达公司和宝丽莱公司（Polaroid Corporation）作为代表。数十年前，这两家公司都是令人印象深刻的成长型企业。
早在21世纪初，我们就发现宝丽莱公司已陷入破产边缘，柯达公司也处于“重生”的阵痛时期。企业大幅裁员，强调采用新技术。很显然，数码技术（这种技术已不再需要传统胶片）如今已占所有照片市场的绝大部分份额，这种市场占有率的变化从20世纪90年代后期就已经开始。对此那些早有警觉的成长型股票投资者并不感到过分惊奇。这是一个可以被列入大学教学内容的典型案例。下面是它的有关背景介绍。
柯达公司的兴衰
发明家乔治・伊士曼（George Eastman）于1888年注册了柯达商标。当年伊士曼干板胶片公司（Eastman Dry Plate and Film Company）引进了它的第一条照相机生产线，我们今天所熟知的伊士曼・柯达公司（Eastman Kodak Company）也就在那时诞生。当时它有一条非常聪明的广告令人难忘：“你只需按下按钮，其余的交给我们来做。”
伴随着公司的逐渐繁荣，公司所在的纽约罗切斯特小镇也兴旺起来。1900年，柯达公司第一款“布朗尼”（Brownie）牌相机面世，售价仅为1美元，这个家用相机品牌持续生产了数十年。
1920年，组建了田纳西州伊士曼公司，生产胶片基底所用的甲醇。后来，公司化学部门又采用了新型纤维、塑料和煤炭化工原料等用于生产胶卷。
1930年，柯达公司的股票被列入道琼斯工业平均指数，其后74年来，柯达公司一直是这个德高望重的特权集团成员之一。
1942年柯达印刷胶片的引入进一步增加了公司利润。到了20世纪70年代早期，柯达公司生产的口袋大小的傻瓜照相机及胶卷非常赚钱，当时公司的税前利润率接近30%，高于任何制造商的同类数据。20世纪70年代，柯达公司在与宝丽莱公司展开的争夺即时显像市场的竞争中落败，这一结果最终被证明无论在时间还是在金钱上的代价都是极其昂贵的。
1975年，柯达公司一位名叫史蒂文・萨森（Steven Sasson）的电气工程师发明了第一台数码照相机。尽管其原型还比较粗糙，但其基本原理正是柯达公司一直想要追求的东西。然而不幸的是，公司当时把大部分资源都押在传统感光胶片技术上，而在这一前景光明的新领域（数码相机）则进展缓慢。
1993年下半年公司进行了股票分拆。伊士曼・柯达公司股东按每4股柯达股票的比例获得了1股伊士曼化工公司（Eastman Chemicals,EMN）股票，每股大约26美元。这次分拆给了EMN公司相应的自主权并给柯达公司股东增加了一些价值。
1996年，柯达公司的第一款口袋数码相机终于面世。不过到了2000年，柯达公司利润不断下滑的前景对许多人来说已变得十分明显，甚至包括那些在其股价高达70美元时仍继续推荐买入的证券分析师。
需要注意的是，历史上柯达公司的股价自1950年起出现过至少5倍以上涨幅的次数总共有三次，分别是：1950～1960年，1962～1972年以及1985～1996年（包括EMN股票拆分的好处）。
2009年年初，柯达公司的股价已跌破每股5美元。如今几乎每个分析师都推荐为：“卖出！”（见图6-4，图6-5）。
伊士曼・柯达公司会卷土重来并再次回报它的股东吗？也许要不了多久我们就会知道答案。
图 6-4 伊士曼・柯达公司股票行情图表（1970～2009年）
图 6-5 伊士曼化工公司股票行情图表（1993～2009年）
这些例子和其他历史经验显示，那些成功的成长型公司具有许多相同特征。因此，投资者应该试图寻找具有如下特征的公司。
➣具有客户需求不断增长的某种产品或服务，其盈利水平足以为未来大部分或全部发展提供内部融资（也就是能够保持较高的再投资率）。
➣具备盈利上升趋势，从而使公司可以通过利润的逐渐增长来提高红利支付能力。
➣具有一支能够将承诺变为现实的能干的、充满想象力的管理团队。
为何不将你的资产投资于你真正喜欢的公司？正如梅・威斯特所唱：“好事越多越精彩”。
——沃伦・巴菲特
投资者还需要考虑其他相关因素。公司是否还拥有：
➣过去数年来的增长纪录？察看公司的收入、设施和员工等情况。
➣现金充裕、债务较少的稳健资产负债结构，管理层巧妙运用负债的能力如何？
➣是否具有竞争力的市场营销能力和较强的服务能力？
➣其市场地位是否允许产品定价具备一定灵活性？是否即将成为或已成为行业领袖？劳资关系是否良好？
➣开发新市场并在产品线上增添新的改良产品的能力如何？假如缺乏这种能力，公司很可能进入成熟期并最终走向衰退。