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市场游戏
市场上有许多投资工具和投资策略可以使投资过程更为全面和多样化，有时甚至可以使股市投资变得更加有利可图。尽管其中的许多技术并不适合用于保守的长期投资组合，但所有严肃认真的投资者至少应该了解这些他们可以选择的其他技巧的内容。
委托单类型
“市价委托单”（market order）是运用最广泛的委托单类型。它是指一旦委托单送达交易大厅或交易席位时，要求经纪人和相关人员以尽可能最好的价格买卖股票的一种指令。通常，市价委托单是以与委托单输入交易系统前最接近的报价附近的价格成交的。如果股票的波动性较大，那么最后成交的价格也可能比所预期的价格更好或更差一些。执行完市价委托单并将交易结果返回给股票经纪人通常只需几分钟时间。在大多数情况下，成交确认单会在24个小时内寄给投资者。
“限价委托单”（limit order）是指以特定价格（或更好价格）买卖特定数量股票的一种指令。当目标价格不在当前市场报价范围之内时，它被称为“远离了市场”，并且会在特殊经纪人账簿中登记在其他早先收到的类似委托单的后面。因此，如果有人说：“有股票排在你前面”，那就意味着你的限价委托单可能不会马上得以执行，或在这个价格上根本无法予以执行。
“止损委托单”（stop order），多年前被称为“停止损失委托单”（stop-loss order），是一种用来在股价反方向（与预测股价走势相反）变化时可以保护利润或防止损失进一步扩大的交易工具。这种委托类型是基于一则永恒的华尔街谚语：“让你的利润不断增长，损失越少越好”。一旦股票的交易价格达到或超出某个特定价格（称为“止损价格”），此时止损委托单马上变为市价委托单。一旦股价达到了止损价格，那么就无法确保以后的执行价格会变得更加有利。例如，投资者可能会委托以54美元的“止损”价格卖出100股XYZ公司的股票，但后来却接到股票以53.5美元的价格卖出的通知。除了技术分析的情况以外，投资者不应将止损价格设定得与股票当前市价太过接近，因为许多股票可能会在短时间内随机波动15%以上。长期投资者在正常投资过程中也许不需要这种止损委托单。
“止损限价委托单”（stop limit order）是止损委托单与限价委托单的组合。与止损委托单一样，它是一种需要格外小心的交易工具。止损限价委托买单意味着“一旦交易价格达到或超过这个最高限价时，委托单即成为限价买单”；同样止损限价卖单的操作方式与此类似，一旦交易价格达到或低于止损价格时，委托单即变为限价卖单。
所有买卖委托单都可以在某个交易日、一周或一个月内有效，或者委托单也可以是“开放式委托单”（open order），也称为“在撤销前一直有效的委托单”（good until canceled,GTC）。在投资者取消开放式委托单之前，它会一直保持有效。但是投资者无须告诉经纪人每笔开放式委托单的状态，因为交易所的特殊经纪人每隔一段固定的时间就会收到有关确认书。并不是所有经纪公司都接受非上市公司股票的止损委托单或GTC委托单。
美元成本平均法
股市投资并无任何神奇公式可循，但一个应用广泛并经常成功的方法是美元成本平均法，也称等额均摊购买法。这种方法是指无论股票价格如何，每隔一段固定时间都购买相同金额的股票。因此当股票价格较低时购买的股票数量就会超过价格较高时的股票数量。当投资者具备如下特点时，美元成本平均法（dollar cost averaging）通常能够取得较好效果。
➣投资期限至少在数年以上
➣选择发展前景良好、长期来看股价会逐渐上涨的公司
➣选择优质公司（最好是能够支付红利）
➣愿意毫无怨言地坚持这个计划（除非公司基本面发生重大改变）
作为现实生活中美元成本平均法的一个实例，表5-3显示了一个10年期投资项目的结果。股票名称并不重要。在这10年里，该股票的价格一直令人非常失望，这也是我们选它作例子的原因。在这段时期内，公司的利润很不稳定。但每股收益确实从第一年的2.79美元涨到了第10年的3.08美元。与此同时，红利也从每股0.69美元涨到了1.2美元。最初股票价格为每股29美元，期末股票价格为42美元。
表5-3显示了在这10年期间，每个季度都投资500美元的结果。该方法是通过每次都购买价值500美元的相同股票来实施的，每次购买的股票数量按四舍五入计算。10年后，投入的总金额为20000美元（未考虑佣金因素，预计佣金不会超过800美元）。
如果利润增长，那么随着时间的流逝，红利可能会显得更加重要。假如投资者继续采用这种方法，那么5年后，每年所需的2000美元投资额几乎一半都可以来自于红利。
如果公司的利润和红利预计会持续一段时期的增长，那么采用美元成本平均法的投资者会取得最佳效果。同时，与其他固定程式的方法一样，这种方法的结果也需要定期进行监控和评估。
更好的是，如今许多公司都提供直接红利再投资计划（direct dividend reinvestment plans,DRIPS）。将红利进行再投资还可以免去交易佣金成本，从而使投资者可以获得复利的好处。有关红利的更多例子参见第6章“成长型股票”中的相关内容。
交易所交易基金
近年来所创造的最具吸引力的投资工具也许就是“交易所交易基金”（exchange-traded fund），也就是ETF。它是用来跟踪某种指数的一揽子证券，无论该指数针对的是整个市场、某个行业还是国外股票。ETF的流动性极强，其交易方式也与股票交易几乎完全一致。
这个聪明的主意最早是由美国证券交易所于1993年初引进标准普尔存托凭证（Standard＆Poor's Depository Receipt,SPDR，其昵称“SPIDER——蜘蛛”更为有名）时首创的。标准普尔存托凭证基金如今在纽约证券交易所ARCA平台交易，其交易代码为SPY。它代表了标准普尔500指数（S＆P 500）大约1/10左右的市值。
另一种著名的ETF是道琼斯工业平均指数基金（昵称“钻石”，纽约证券交易所ARCA平台的交易代码为DIA）。同样很受欢迎的ETF还有QQQQ基金，它跟踪纳斯达克100指数（Nasdaq 100 Index）大约1/40的市值。
长久以来，大多数共同基金投资组合经理的业绩都比不上标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数的表现。因此，引进一种可以追踪并复制指数表现的投资工具也许是基金管理的一个明智选择。
ETF提供了分散化、低成本（尽管仍会有常规的经济佣金）、全天交易（大多数共同基金只能以前日收盘价购买或赎回）、税收节省以及分红机会等等。ETF与共同基金一样，还提供了对冲的机会。
在进行ETF投资前，投资者应认真阅读ETF募集说明书（通常可以在网上查到）。本章稍后会对交易所交易基金进行更深入的讨论。
熊市投资策略
从长期角度来看，股价通常呈上升趋势，过去似乎总是如此。然而，第一次世界大战后至少出现过不下10次的股市大幅下挫的严重熊市。例如1929～1931年，1972～1974年，1987年，当然还有最近的2000年和2007年的几次熊市，大批股票的市值损失了一半以上。此外，作为一般规律，股价下跌速度往往快于上涨速度。经验丰富的投资者们意识到，熊市经常发生的“灾难”对任何投资组合的长期表现都具有严重的破坏性。尽管大多数人面对熊市时只是试图保本或进行对冲，但也有以风险为导向的交易者把此时的市场疲软视为获取丰厚回报的机会。
下面介绍几种在熊市中赚钱的方法。
购买交易所交易基金
正如稍后解释的那样，有一些交易所交易基金可以满足这种需求。ETF是一种不错的投资工具。
购买与市场走势相反的股票
当市场（用平均指数或任何一组具有广泛代表性的股票衡量）上涨或下跌时，这些与市场走势相反的股票将反其道而行之。它们通常是属于由于各种原因吸引了特殊关注的某个行业领域。在熊市中，当所有股票都在下跌时，这些与市场走势相反的股票尤为引人注目。当然每次熊市这些股票都不尽相同。在历史上的几次熊市中，1946年表现超过市场的行业是石油和天然气行业；1957年则是医药、食品和烟草行业；1962年主要是黄金行业；1969～1970年是煤炭和汽车配件行业。1930年以来最严重的熊市之一发生在1973～1974年，在此期间黄金、食糖、钢铁和化肥行业的股票走势良好。在2000年初的熊市中，黄金行业的股票尤其出色。
熊市一旦结束，这些与市场走势相反的股票并没有固定的变化模式。它们有时会继续上涨，有时马上掉头向下。无论如何，投资者在购买股票前都应调查行业和公司情况。不要仅仅因为某只股票在其他股票都在下跌时逆势而上就去购买这只股票。
购买卖权（buying put option）
卖权是指在特定时间范围内以特定价格出售100股股票的合约。卖权的购买者（他认为股票价格在短期内会下降）相当于购买了一种“权力”，使他可以在股价下降时仍能够以合约规定的较高价格将股票卖给别人。
在熊市中购买卖权主要有两个原因：其一是作为一种迅速赚取资本利得的高风险的杠杆工具；其二是作为出于多种原因（通常与税务有关）不愿卖出股票的投资者防御性的对冲工具。通常来讲，购买卖权并不是熊市中赚钱的最佳途径。
出售买权（writing call options）
买权是指在特定时间范围内以特定价格购买100股股票的合约。买权的购买者（他认为股价在短期内会上升）相当于购买了一种“权力”，使他可以在股价上升时仍能够以合约规定的较低价格从别人那里买入股票。因此，一个持有100股股票并预测股价将会下跌的投资者，可以出售买权给那些相信股价将会上升的人。
如果投资者在并没有股票的情况下出售买权称为“出售无担保买权”（writing a naked call option）。无担保买权出售者的利润仅限于从期权买方那里获得的小部分权力金，而一旦发生损失可能会远远超出此数。也就是说，买权出售者是一个愿意下注赌股票不会在合约期内上涨的投机者。出售无担保买权显然是一种风险极高的交易，不适合于大多数投资者。
卖空（short selling）
股票卖空也许是熊市中赚钱的最佳途径之一。当然，这种方法并不适合所有人，其中还存在一些额外风险。
实际上，股票卖空是把先买后卖的正常顺序予以颠倒。当股票卖空时，经纪公司或者是将自己的股票借给客户，或者是从别人那里为客户借入股票，然后由客户在公开市场上抛出。最后，客户还得买回相同数量的股票（称为“空头抵补”）并将其归还给股票出借方。如果股票正如预期那样下跌的话，回购价格就会低于卖空时的价格，那么卖空者就会因此获利。如果回购价格高于卖空价格，那么卖空者将不得不需要更多的资金去抵补相同数量的股票，从而蒙受损失。
股票卖空有一种特殊的风险。正常先买后卖的股票，即使股票再怎么下跌其损失也不会超过投资总额，因为股价不可能跌到零美元以下。但股票卖空从理论上讲可能会导致无限损失，因为股票上涨是没有上限的。因此，对可能遭遇“逼仓”威胁的卖空者而言，这种担心更令其坐卧难安。为应对这种局面，卖空者可以利用止损委托单，或是购买卖权来对冲卖空头寸。
除非投资者是这方面的专家，否则最好避免卖空以下几种股票：（1）具有良好基本面前景（即利润增长或利润趋势改善）；（2）股价已下跌超过60%以上；（3）技术面处于强势地位，如股价低于前200天均价；（4）兼并收购候选对象。
需要注意的是，同股票一样，ETF也可以卖空。然而，要从别处借到ETF所涉及的这么多股票可不是件容易的事情，也许不值得尝试ETF卖空。一般而言，最好是购买ETF（主要针对熊市）而不是去卖空ETF（主要针对牛市）。
在前面有关保证金的讨论中，为避免混淆没有对卖空进行解释，因为它较为复杂。卖空者必须知道以下三个数据才能正确计算出保证金账户中的当前权益数字：
➣初始贷方余额（存款）
➣股票当前的市场价格
➣卖空所得的净收入
当前权益可以通过下面显示的两个步骤得出。
举例说明，假设一名投资者在将5000美元现金存入保证金账户后，以每股70美元的价格卖空100股巴尔的摩马车公司（Baltimore Buggy Whip）的股票。按照上面的公式计算如下：
0.714=（7000美元+5000美元）÷7000美元-1.0005 000美元=0.714×7000美元
假如股票下跌至55美元，那么卖空者就会获利，当前权益就会增加：
1.182=（7000美元+5000美元）÷5000美元-1.000
6500美元=1.182×5000美元
另一方面，如果公司股票涨到85美元，那么卖空者的权益将会减少：
0.412=（7000美元+5000美元）÷8500美元-1.000
3500美元=0.412×8500美元
随着股价的上升，当前的保证金比例下降，而这又进一步降低了当前权益价值。在股价为85美元和现有保证金比例为41%的情况下，投资者也许会感到不满，但还不会收到经纪公司追缴保证金通知。如果经纪公司对卖空交易的保证金维持比例要求刚好为35%时，那么当股价上涨到89美元，公司将会发出存入额外资金的保证金追缴通知。
税收
税收法律非常复杂。更糟糕的是，它们似乎总是在变来变去。因此遇到法律问题时最好寻求一位合格会计师的帮助。事实上，本书中所建议的许多投资策略也需要专业方面的税务指导。
活跃的投资者经常面临需要做出税收方面的决定。由于1986年和之后的1997年的税收改革，改变了投资者在申报所得税时必须如何处理资本利得的方式，如今的情况更是如此。个人、遗产和信托的60%的资本利得税收减免政策已被取消。根据这些法律，所有资本利得，无论是长期还是短期，都被视为普通收入。尽管税率可能会高于大多数家庭所属的15%和28%那个档次，但根据法律，资本利得的税率不会超过20%（如果纳税者属于15%的纳税档次，那么相应的资本利得税率不会超过10%）。
再次重申，由于税收规定经常发生变化，投资者在做出投资决策前应咨询一下税务专家和会计师的意见。
如果某投资者来年想继续投资股市，并希望年底时为避免纳税而造成账面亏损，那么基本上可以采用3种办法：
➣直接卖出股票并在31天后或更长时间后回购
➣购买同样数量的股票（俗称“加倍”），并在31天后或更长时间后卖出原来持有的股票
➣卖出原来股票并立即换成其他股票
在1997年之前，那些希望将利润从当年推迟到下一年兑现的投资者可以采用一种“卖空持有股”（shorting against the box）的方法。这种方法基本上与普通的卖空相同，但它的空头头寸是用自己账户中持有的相同股票抵补的，而无须从经纪人那里借入股票。不过这种方法已被禁止。总之，投资者还是应尽量避免等到12月份才开始考虑纳税策略，不要总是临时抱佛脚。
投资者唯一能确定的就是不确定性。
——T.罗威・普莱斯
套利
在华尔街，“套利”（arbitrage）一词是指同时买进和卖出两种关系密切的证券（例如，其中一种证券可以转换成另一种证券），目的是利用两者之间的价格差异从中获利。这种投资方式可适用于不同市场里同类证券的交易，具有可转换特征的证券，或涉及兼并、要约收购、资本调整和公司剥离的证券。
“兼并套利者”（merger arbitrageur），有时被称为华尔街上的“河船赌博者”。他们是一群甘冒巨额损失风险以试图迅速赚取小额利润的投机者。兼并往往涉及两只股票，购买一只股票并同时卖空另一只股票可以消除所有风险。但兼并协议可能会发生变化，从而降低兼并条件（这种情形较少见）或取消兼并提案（这种情形时常出现）。也就是说，如果提议中的兼并能够得以实现，那么那些聪明的兼并套利者几乎总能赚取利润。但是，假如提议中的兼并最终流产，那么那些兼并套利者购买的股票可能会大幅下挫，他们所卖空的股票则可能会上涨，从而导致巨额损失。
市场上每年都会出现数百次明显的套利机会。因此，想要一试身手的投资者应该学会耐心等待，并应谨慎地选择机会并认真研究当时的市场状况。
有些经纪公司专门从事套利活动，并重视获得全面的信息。因此，价差往往代表了所涉及的风险程度的大小。
那些愿意承担兼并套利风险的投资者应建立一套适合自己的个人标准，并只关注那些符合这套标准的兼并案例。例如，被收购方最好是优质、中等规模、朝阳行业的公司，并且不同于收购方。此时，被收购方很容易有其他追求者，而且政府插手干预的可能性也很小。
由于兼并套利的风险较大，投资者应努力了解兼并所涉及的公司，如果不能做到的话，干脆就简单地回避兼并套利活动。