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可转换债券
如果普通股的售价高于转换价格，那么可转换债券的价格就会向其股票价格靠近，当股票价格低于转换价格时，债券的市场价格通常更密切地反映了当前的利率水平以及公司维持债券利息支付的能力。简单地说，可转换债券的购买者通常是放弃了一定的安全性和利息来换取潜在的资本利得收益。
公司之所以发行可转换债券筹集所需的额外资金是出于多种因素的考虑。不同于发行新股，发行可转换债券可以限制现有股东权益的进一步稀释。同时，可转换债券还可以为发行者节省税收，因为可转换债券和其他债券的利息都可以在支付联邦所得税前进行抵扣，而股票的现金红利则是从税后利润中支付的。最后，可转换债券的利率通常比相应的股票股息收益率要高一些，但又会比类似的“一般”债券利率要低一些。如果传统债券市场的利率水平较高，那么公司通常可以通过债券的可转换特征作为附加优惠条件来获得较低的利率。
可转换债券提供了同时获取资本利得和现金收益的良好机遇，但同时也给投资者的分析技能提出了更高要求。我们在可以有效利用可转换债券之前，必须先理解几个新的术语和计算方法（参照下面假设的例子）。
假设一种票面利率为7%的可转换附属债券，还有10年到期，并可以按40美元的价格转换为普通股。该债券标价为90（也就是900美元）。标的股票价格为每股32美元。投资者首先必须将该债券当做“一般”债券一样计算其价格，以确定其最大的损失风险。这个价格通常称为“投资价值”，是由公布该债券评级的机构计算出来的。投资价值是使可转换债券的到期收益率等于与之具有相同素质和期限的“一般”债券收益率时计算出来的价格。假设这种债券为Baa评级（可转换债券很少高于此评级），与其相当的“一般”债券的当前收益率为9%。恰当的计算表明，该可转换债券必须以大约835美元的价格出售才能产生9%的收益率。
投资价值代表了理论上的下跌风险，也就是当前市场环境下债券价格波动的下限。需要再次强调的是，它只是理论上的，并且是建立在容易发生变化的相对价值基础之上。在这个例子中，它确实告诉投资者如果没有可转换特征，那么这个债券的价格可能会从其购买价格（900美元）下跌7%左右直至“一般”债券的价格水平（835美元）。
可转换债券是运用起来最为复杂的证券之一。
其次，可转换债券的购买者还希望将这种风险与可能的回报进行比较。由于面值为1000美元的债券可以按40美元的价格转换为普通股，投资者知道每份债券的转换比率（conversion ratio）为25。也就是说，按照40美元的转换价格，每份债券可以换成25股普通股（1000÷40=25）。尽管债券是以40美元的价格进行转换，但股票实际上是以每股36美元的价格获取的，因为可转换债券是以折价（900美元）买入的。这个价格被称为股票的“转换平价”（conversion parity price），它是通过将债券的实际购买价除以转换后的股票数量得出的（900÷25=36）。从另外一个角度来看，投资者正好在转换平价位置处于盈亏平衡点。随着股价上涨超过转换平价，债券的价值应至少以相同的比率同步上涨。在本例中，36美元的转换平价比目前每股32美元的股价大约高出12%左右。
从盈亏平衡点（转换平价）出发，购买者可以了解到最终可能实现的潜在收益。投资者心里应该有一个合理的利润目标。假设债券投资者在详尽研究了发行者的业务经营和前景后，得出了股价将上涨至每股50美元的结论。按照每股50美元计算，其所持的债券价值将为1250美元（25×50=1250），这意味着900美元的投资可以获得近40%的利润，此外还有稳定的利息现金流。
经验丰富的可转换债券投资者通常选择具备如下特点的债券以控制风险：
➣债券现价接近于投资价值
➣转换平价接近于相应的普通股现价
➣普通股预计涨幅可观
不过，实际情形很少会像上面例子中那样明确。总之，可转换债券是一种比较复杂的证券。
零息票可转换债券
这种颇受欢迎的独特附属可转换债券是多年前出现的。这种零息票可转换债券（zero-coupon convertible bond）也被称为“流动收益率期权票据”（liquid yield option note,LYON），它是一种贴现率很大的可转换债券。债券持有人每年并无利息收益（零息），但到期时会全额收回本金。
零息票可转换债券对发行者而言十分具有吸引力，因为隐含的利息支出可以从纳税收入中扣除。尽管债券持有人需为其获得的隐含利息收入纳税，但他们可以从这种债券的可转换特征中获益。许多成长型公司成功运用这种随时可转换为普通股的零息票可转换债券为公司的扩张筹集资金。
如果投资者认为长期利率在未来数年里将会走低，那么购买这种债券也许是一种以杠杆形式参与市场的途径。
零息票可转换债券通常对于利率变动更为敏感，因为债券的利息还款体现在贴现价格里面。一些投机者利用20年或30年期的“本息分离债券”（treasury strip）对利率变化进行投机。尽管这种本息分离债券（零息票债券）没有转换功能，但是即使是利率下降或上涨很小幅度，也会带来可观的利润或损失。
由于以下两个原因，投资零息票可转换债券需要多加小心。
➣零息票可转换债券通常可由发行者选择赎回。投资者在购买前应先计算一下债券被意外赎回时可能发生的损失。
➣零息票可转换债券对其可转换的股票价格变化十分敏感。如果股价上涨潜力有限，那么该债券相对于市场中的其他债券可能并不具有吸引力。