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期权的背景知识
股票期权是赋予持有者在特定时期内以固定的价格买进或卖出特定数量（通常为100股）股票权利的一种合约。其中所涉及的股票被称为“标的证券”（underlying security），股票的固定价格称为“执行价格”（striking price或strike price），合约期满的日子被称为“到期日”。为了获得期权所赋予的特权，购买方必须支付一笔“权利金”（premium），这也是期权“价格”的另一个名称。权利金并非首付款，而是必须以现金全额支付。权利金是所有期权合约中的唯一变量，合约中的其他参数都是固定不变的。如同股票市场的价格一样，权利金也是一种反映期权市场所有买方和卖方在任何既定时间点所判断得出的平衡价格。
赋予买方从期权的出售者（卖方）那里购买股票权利的期权被称为“买权”（call，也就是“看涨期权”），因为它可以使期权买方能够从期权卖方手里买入股票。赋予期权买方向期权卖方出售股票权利的期权被称为“卖权”（put，也就是“看跌期权”），因为它使期权买方能够向期权卖方出售股票。期权买方的这两种行为被称为“执行”期权。一旦期权卖出后，期权卖方就必须遵守规定的条款。然而，期权卖方也可以取消这种责任，稍后将对此加以解释。
股票期权目前在大部分全国性的交易所交易，包括CBOE和ISE。这些交易所的期权交易都受到证券交易委员会（SEC）的严格监管。
图14-7显示了期权信息是如何刊登在报纸上的——如果报纸还在继续提供这些信息的话。虽然只有《巴伦周刊》仍继续提供相当完整的期权交易清单，其他报纸版面只刊登那些交易最活跃的期权信息。不过现在大部分的这类信息都可以在网上找到（例如CBOE的网页），格式也基本相同。这份表格显示了每组期权在前一个交易日的价格信息，以及标的证券的收盘价格。
图 14-7 报纸刊登的期权交易数据信息
所有针对同一标的证券的期权（包括“卖权”和“买权”）构成一组。因此，正如它们在表格中显示的那样，思科公司和花旗集团（Citigroup）的期权各自组成了一组期权。
每个执行价格都可能有好几个到期日。这张表格显示了思科系统公司股票（纳斯达克上市，目前价格为14.22美元）的买权和卖权。对大多数期权而言（如思科期权），到期日分布在其后的连续3个月内——本例中为2月、3月和4月。在这个例子中还显示了7月的数据。到期日的分布通常间隔3个月，直至9个月之后，这也是目前为止最远的到期日。
2月份“系列”的期权数据将在2月的第3周结束，表格届时也将进行相应修正。因此，当思科公司2月份系列终止时，表格将显示3月、4月和5月的到期日。根据不同的交易所（当然还有不同的年份），期权表格还会显示其他连续系列的组合。某些期权的数据可能不会被刊登在报纸上，这取决于它们交易的活跃程度和被关注度大小。
当标的证券价格上涨或下跌达到一定间隔时就会引入新的期权。这一间隔设定为：股价在25美元以下的股票为2.5个百分点；股价在20～200美元之间的股票为5个百分点；股价在200美元以上的股票为10个或20个百分点。例如，假如纽约证券交易所上市的思科公司股价突然从14.22美元（参见表格左面）上涨至19美元左右，那么可能就会提供执行价格为22.5美元并且具有相同到期日的新期权。（执行价格为20美元左右的期权已经存在，不过由于版面所限并未出现在图表中）。
有时，某些规定到期日的现行执行价格对应的期权没有发生交易，那么其成交量一栏就会显示符号“—”或者“0”。不过需要再次重申的是，只有当出现新的到期日或当股价变化到足够程度从而有必要设定新的执行价格时，才会引入新的期权。
每个数据来源都利用其特有的方式归纳总结每个系列期权前一个交易日的统计数据。例如，一个对此感兴趣的投资者从中得知，执行价格为35美元、2月到期的买权（看涨期权）以每股标的股票1.75美元权利金进行交易。由于每份期货合约包含100股标的股票，表中列出的权利金应乘以100以计算出任何系列一份期权的实际美元成本。在本例中，一份执行价格为35美元、2月到期的花旗集团股票买权（看涨期权）的权利金为175美元。不过这个成本数字并未包括佣金和税费。
显然，如果讨论的是卖权（看跌期权）而不是买权（看涨期权）的话，在每个例子中这些数据的意义都基本相同。此外，由于每家报纸在交易时段内以及收盘时采集数据的具体时间不同，它们所公布的期权价格和交易量可能会略有差异。
如今的期权市场与早期的期权交易大相径庭。例如，在20世纪20年代，大多数的期权交易都是在纽约金融区新街道的小餐馆里进行的。每天，一小群期货交易员将小餐馆变为他们自己的办公室、餐厅和交易结束后的俱乐部。他们每天早早来到这里，并在旁边的公用电话亭附近设置摊位。他们口袋里装满了零钱以便随时拨打当时每次5美分的电话。其中一些精明的经纪人还雇用了信使，这些信使在华尔街地区穿梭往来，试图将期权的买方和卖方拉在一起。
然而，将期权的买方和卖方匹配起来相当困难，并且常常是不可能的。这个过程无疑需要拨打好多遍电话，并且还需要为达成买卖双方都接受的条款而进行激烈的讨价还价和谈判。如果一个期权投资者认为合约不再有用，那么他想在二级市场上转卖给别人则更为困难。芝加哥期权交易所（CBOE）重新定义了期权交易，它将期权合约的条款标准化并创建了首家规范化的期权交易所。在此之前，期权交易还从来没有在交易所进行。
CBOE起初的交易大厅设在靠近芝加哥商品交易所（Chicago Board of Trade,CBOT）主要交易大厅旁边的一间小屋内，后来在CBOT对其主要以谷物期货为交易品种的交易大厅进行翻修扩建（面积扩大了一倍）时又搬到了楼上。后来CBOE搬出了CBOT并在对面大街修建了20层楼高的大厦。
芝加哥期权交易所的大厅里目前有8个椭圆形的交易柜台。其中7、8号柜台仅供OEX和SPX交易使用。交易所采用电子交易和公开叫卖同时并行的“混合”交易系统。柜台交易的每笔期权价格信息瞬间就会出现在显示屏幕上。这些数据包括最新成交的期权价格（权利金）、买卖双方的报价以及标的股票、指数或ETF的交易信息，等等。
图 14-8 芝加哥期权交易所交易大厅
当场内交易员完成一笔交易时，其结果很快就被记录下来，新的交易信息几乎同时显示在上方的屏幕中。这些数据也几乎同时通过电子系统传至全球的经纪公司和客户那里。
如今，CBOE大部分有关股票、指数和ETF的期权交易都是电脑撮合成交的，不过仍有部分大型的、较为复杂的委托单经常采用公开叫价的方式进行交易。与此相对应，ISE的所有交易则是100%电子化。
期权清算公司（Options Clearing Corporation）作为一个庞大的薄记机构，记录了7家期权交易所全部买方和卖方的交易活动。当委托单在交易大厅匹配成功后，期权清算公司为每个卖方充当买方角色，并为每个买方充当卖方角色。期权清算公司和活跃的二级市场这两者结合起来，就使得期权持有者想在任何时候转让期权，或期权卖方想在任何时候解除移交或接受股票义务成为可能。期权买方指示经纪人卖掉期权的情形与卖出股票的情形几乎一致，这个行为被称为“清盘出售交易”。期权卖方通过“清盘购买交易”（也称为“买入”）终止其交付或接受股票的义务。
在这笔交易中，期权卖方购买了一份除了权利金以外，其他方面都与原来最初出售的期权完全相同的期权。于是尚未履约的期权与通过清盘购买交易中买入的期权在期权清算公司那里相互抵消。在每种情况下，期权卖方或期权买方的利润或损失都是由其原来获取或支付的权利金与在清盘交易中获取或支付的权利金之间的差额所决定。如果某投资者作为期权卖方或期权买方将头寸清除，其结果对于其他投资者并无影响。也就是说，如果一个买权的卖方在清盘交易中清空了头寸，那么买权持有者仍可以在任何时候执行期权。
图 14-9 期权凭证如今使用并不广泛，但依然可用
如今，7家期权交易所的期权交易通过一个电子网络系统联系起来，以确保遵守证券交易委员会的“最佳执行规则”。