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共同基金
为了管理公司，基金的股东们选举董事会并对公司和投资组合的运作进行监督。一般来讲，组建这家公司的咨询公司通常被选为投资顾问和运营管理者。公司为这项服务收取一笔视基金规模大小而定的年费（典型的比例为净资产的0.5%～1%）。
人们通常会认为咨询公司是共同基金的“所有者”，但实际上股东才是共同基金真正的拥有者。一旦基金业绩不佳，股东可以决定另外换一家咨询公司作基金管理人。
许多咨询公司管理多个共同基金。该“系列”中的每个基金都有其各自的投资目标。通常，投资者只需打个电话就可以将资金从一种基金转到另一种基金，以符合不同的投资目标或采取新的投资策略。事实上，这种特点也是投资者偏好共同基金而不是交易所交易基金（ETF）的一个重要原因。然而，最重要的问题是：基金经理管理基金的才能如何？
所有共同基金都受到证券交易委员会（SEC）的严格监督。共同基金的“招募说明书”（prospectus）必须向所有潜在的投资者详细解释基金及其投资目标和风险所在。
除了前面讨论的基金销售费用以外，共同基金的投资者还应该了解为营销和广告目的（有时称为"12b-1"计划）而从基金资产中支出的所有其他特殊费用。当12b-1费用超过资产的0.5%时，就显得太高了。
如前所述，共同基金可以在任何时候以净资产（NAV）价格申购或赎回。如果某只基金广受欢迎，那么其单位价值有时会登在报纸的财经版面中。每份基金的单位价值完全取决于投资组合中所有证券的价值。因此，投资者应了解该基金投资组合的主要构成。
共同基金有以下6种基本类型。
➣股票型基金（common stock fund）：几乎全部投资于股票（普通股），尽管不同基金的投资目标有很大差别。成长型基金通过选择比整体经济发展更为迅速的公司以追求资本增值；激进成长型基金则通过购买规模较小或更具投机性的成长型公司的股票来追求最大限度的资本增值；成长收益型基金则是在寻求稳定红利收益的同时追求长期资本增值；近年来颇受欢迎的指数基金则是通过购买具有代表性的股票来达到与市场指数基本匹配的目的。
➣特殊目的基金（special-purpose fund）：这些基金试图满足特定的投资兴趣，如希望参与高技术、黄金或能源行业。这些基金还可以采用期货、期权和卖空等方式以达到更为激进的投资目标。此外，这些基金还可用于熊市中的对冲投资组合。
➣收益型基金（income fund）：它们是由债券、普通股和优先股组成的投资组合。收益型基金的经理们试图为投资者取得满意的债券利息和股票红利。
➣债券基金（bond fund）：这类基金主要通过投资于债券并通过这些债券不同期限（短期、中期和长期）的适当搭配来寻求较高收益以及保全本金。近年来，免税市政债券基金非常受欢迎。
➣平衡基金（balanced fund）：这类基金既有普通股也有债券。普通股和债券数量基本平衡。人们购买这类基金主要是基于“东方不亮西方亮”的观念，对股票不利的环境通常对债券有利，而对债券不利的环境则对股票有利。
➣货币市场基金（money market fund）：这种基金为股东提供了参与投资优质的短期货币市场工具的机会，包括大额定期存单、国库券和商业票据等。
投资公司协会（Investment Company Institute）按照各自的投资目标，将所有共同基金分为以下16种类型。
➣激进成长型基金（aggressive growth fund）
➣成长型基金（growth fund）
➣成长收益型基金（growth and income fund）
➣国外投资基金（international fund）
➣全球投资基金（global fund）
➣贵重金属/黄金基金（precious metals/gold fund）
➣平衡型基金（balanced fund）
➣收益型基金（income fund）
➣期权/收益型基金（option/income fund）
➣公司债券型基金（corporate bond fund）
➣美国政府债券收益型基金（U.S.government income fund）
➣房地美或房利美基金（GNMA or Ginnie Mae fund）
➣长期市政债券基金（long term municipal bond fund）
➣单州市政债券基金（single state municipal bond fund）
有两条投资规则需要牢记——第一条：永远不要亏钱；第二条：永远不要忘记第一条。
——华尔街格言
➣货币市场共同基金（money market mutual fund）
➣短期市政债券基金（short term municipal bond fund）
显然，共同基金的分类多种多样，几乎没有上限。事实上，现在市场上共同基金的品种数量已超过了股票数量。几乎每天都有各种各样的新基金诞生，它们运作基金的方法也更加具有想象力。
分析共同基金
作为一般规律，共同基金的规模越大，人们对其相对市场而言的资本增值预期也就越低。对于更为激进的投资者而言，股票型基金的最佳基金规模在1亿～20亿美元之间。当然，这种最佳规模原则也有一些显著的例外。例如，普莱斯基金公司（Price）和先锋基金公司（Vangard）这两家基金公司管理着规模相当庞大的投资组合，并且十分成功。同时，尤其重要的是，交易所交易基金（ETF）的出现和广为流行使得共同基金的赎回数量大增。
对于单个公司股票来讲，公司管理水平是一个重要的考虑因素。同样，识别经营良好的共同基金的过程与单个公司的情况非常相似。首先，投资者需要考察基金在过去5～10年内的投资业绩，并将其与具有相似投资目标的其他基金进行比较。投资者还应熟悉组成投资委员会的相关成员以及他们为该基金工作了多少年。
然后，投资者还需要考虑管理者目前正在做什么：基金最大的投资领域在哪里？基金增持或减持了何种证券？考虑到目前市场状况，基金目前的现金比例如何？需要记住的是，与大多数投资者一样，基金经理们也容易受到情绪影响，选择的市场操作时机也可能非常糟糕。
经济学家的预测与其他人的一样，都只不过是自欺欺人。
——威尔・罗杰斯
最后，基金管理者在报告中向股东或媒体说了些什么？他们发表的言论是否与基金的长期投资目标相吻合？
共同基金投资者面临的挑战就是在考虑到基金投资目标的前提下，如何选择一家能够取得优异业绩的基金公司。
对于那些无暇管理投资组合或希望使投资更加多元化的投资者来说，共同基金是一个不错的选择。在这里，那则古老的华尔街格言依旧适用：“投资前先进行调查。”
交易所交易基金
目前市场上大约有超过800多种的各类交易所交易基金（ETF），想想看这个数字在20世纪90年代中期还只有10来种。今天的股票经纪人发现，将ETF列入业务范围对其拓展业务大有益处。由于金融危机造成的影响，许多证券公司都纷纷关闭或收缩了各自的研究部门。针对这种状况，经纪人也非常热衷于在他们的投资工具中频繁使用ETF。
如果客户想直接参与半导体行业，市场上就有特别为此目的而设计的ETF；如果客户希望在牛市中利用杠杆工具，也有专门针对这种需求的ETF；如果客户是空头，坚信股市会掉头向下，那么也有相应的ETF投资。
然而需要记住的是，“天下没有免费的午餐”，对于ETF来说，同样可能会与其他股票一样容易遭受损失。举个例子，在2008年，代码为"DDM"的ETF（一种高杠杆类型，“做多”道琼斯工业平均指数的交易所交易基金）骤跌62%，而同期道琼斯工业价格平均指数“仅”下跌34%。当然，同期也有一些“做空”的ETF大赚特赚。不过对于股市而言，人们必须做出恰当的投资选择。
交易所交易基金最早是由美国股票交易所首创的，然后1990年在多伦多股票交易所逐渐流行开来。美国首只主要的ETF是1993年出现的Amex SPDR。
交易所交易基金主要是根据诸如标准普尔、道富等独立公司或者《华尔街日报》编制的各种指数设计出来的。ETF力图将其投资组合里各种资产的加权比例与该指数含有的各种资产加权比例保持一致。
相对于开放式基金而言，ETF的主要优势在于较低的费用比率（通常小于1%）以及较低的“周转率”（带来税收方面的好处）。另一方面，在公开市场交易，ETF每笔交易都涉及佣金，而许多共同基金却没有这些交易成本。通常，如果每次（每月或每季度）投入金额较小，那么“免销售费基金”比起交易所交易基金来讲更具吸引力。
同样，与共同基金相比，ETF自身所带有的类股票特征是其另一种优势。ETF没有最低投资金额限制；ETF可以卖空，还可以采用限价委托或止损委托方式进行交易；也可以采用保证金方式买卖；最后，甚至可以对ETF本身出售期权。对于许多投资者而言，这些都是非常重要的考虑因素。
某些ETF可用于购买其他证券或投资工具以便为其投资组合获得额外的杠杆（例如主要用于“互换合约”）。ETF还可以针对基金持有的某些股票或全部股票采取特定的期权交易策略（多数是“出售covered calls”，参见第14章）。
这些所谓的杠杆基金（也许应加上“超级”或“增强”等修饰语），伴随着杠杆而来的是额外的风险。这类基金的波动性非常之大，交易成本也相当高，其互换合约对手的信用度也值得怀疑——正如2008年金融危机中雷曼兄弟公司（The Lehman Brothers）倒闭时投资者所发现的那样。
杠杆ETF（无论向上还是向下）对于大多数投资者来说并不适合，它们并不能产生复合效果。这类基金可以用作短期的日常交易，但不适合用于投资目的。
在任何情形下，ETF投资者都应在投资任何基金前获取并阅读其招募说明书。同时，建议投资者从税务专家那里认真听取相关税务及政策的建议。
2008年纽约证券交易所ARCA平台上交易最为活跃的ETF是标准普尔存托凭证基金。该基金追踪S＆P 500指数，其市值约为目标指数的1/10。对于机构而言，SPY是一种非常有用的投资组合管理工具，对于小额投资者来说，SPY也是一种非常受欢迎的被动管理基金的工具。
有关S＆P 500 ETF一些有趣的细节需要引起注意：SPDR（SPY）是以市值加权平均得出的（市值大的股票所起作用更大）；而Rydex version基金（RSP）则是采用算术加权平均得出的（也就是每种股票同样重要）。因此在比较两者时，如果你喜欢大市值的蓝筹股，应选择SPY。
逆向表现的交易所交易基金
市场下跌时，那些表现较好的交易所交易基金是那些逆向表现的品种。2008年当大部分股票下跌30%以上时，这些基金都取得了较好业绩。
2008年，许多逆向表现的交易所交易基金均大幅上涨。下面是其中两只表现突出的逆向表现ETF。它们都具有高杠杆，以便在剧烈波动的环境中能够超过其标的指数的市场表现。
➣The ProShares UltraShort QQQ fund交易代码：QID
➣The ProShares UltraShort Russell 1000 fund交易代码：SFK这些超过平均水平的业绩（大于70%以上）主要是通过一系列前面解释过的期权、指数基金、互换等组合来取得的。然而，投资者在将ETF纳入任何投资组合之前，应认真了解ETF是如何运作的。
有关ETF的更多细节
交易所交易基金实际是指一揽子股票。每个交易日，大约每隔15秒就会计算一次它的价值。在每个交易日闭市时（美国东部时间下午4点），ETF就会按照相应股票的收盘价及其权重再次平衡计算以保持其设定的杠杆比率。收盘时ETF的市场价格通常接近其净资产（NAV）（当然情况并非总是如此，尤其当ETF交投冷清的时候）。
因此，不同于共同基金（每天交易日的报价一直保持不变，总是等于上一个交易日的净资产值），ETF的价格在每个交易日内或收盘时一直都是市价，可能随时都在变化。ETF可以每天像股票那样很方便地进行买卖，只是它的价格并不等于其净资产。
另外从长期来看，由于其波动性很大，可能会比其设定的目标表现得更好或更糟一些。比如ProShares（一只杠杆ETF的佼佼者），就显示了一只较为稳定的ETF与那些波动性更强的ETF相比，其市场表现更接近其预期目标。
因此，基金的波动性会降低复利带来的好处。例如，第一天基金上涨了5%，第二天又下跌了5%，那么两天内基金实际下跌了0.25%。2倍杠杆的ETF则会整整下跌1%。换句话说，一只2倍杠杆的ETF（其收益率为标的指数收益率的2倍），由于杠杆效应带来的波动性，ETF的损失将达到标的指数损失的4倍！
因此具有讽刺意味的是，一方面杠杆ETF能够带来更大的波动性，但与此同时，它们自身也会受到这种波动性所带来的伤害。
当然，基金的费用（通常低于1%）也是影响投资收益的因素。投资者应意识到ETF的内部收益服务（interal revenue service,IRS）可以降低一些费用。所有的ETF都被要求至少每年都将几乎所有的净投资收益和资本利得分给基金持有人。基金的净投资收益来自于投资组合中的债券或货币市场工具的利息以及分红的股票。
图5-5和图5-6显示了两张标准普尔500指数相关的ETF行情表。从表中可以清楚看到这两只ETF在2007～2008年熊市中的表现。需要注意的是标准普尔500指数卖空基金在2008年12月底进行了每份基金11.94美元的净投资收益分配。图表中并未对此进行相应调整。2008年12月23日是除息日，26日为登记日，30日为具体分配日。
图 5-5 标准普尔存托凭证基金（SPY）2007～2008年行情表
图 5-6 标准普尔指数做空基金（SH）2007～2008年行情表
通常，ETF是有效节省纳税的投资工具，因为它的组合管理方式一般很少产生资本利得。不过，当卖空和衍生工具用于ETF时，就会导致资本利得产生（这些资本利得必须返还给基金持有人），并进而导致可观的纳税额。再次重申，投资者在这种情形下应咨询税务专家的意见。
下面列出的ETF名单不是用于推荐，而仅仅是作为表示多样性的例子。同样，出于流动性因素的考虑，投资者都喜欢那些交投活跃的基金。
MGC Vanguard's Mega-Cap 300 fund（针对300只蓝筹股的ETF）
LQD iShares quality corporate bonds（针对企业债券的ETF）
DOG ProShares Dow 30 Industrials short（针对DJIA卖空的ETF）
股市泡沫并不是凭空产生的。它们在现实生活有着坚实的基础，只不过现实生活已被错误观念扭曲。
——乔治·索罗斯
GLD SPDR Gold Trust——gold bullion（针对黄金投资的ETF）
USO U.S.Oil Fund——the price of oil（针对美国石油的ETF）
DDG ProShares oil and gas short（针对石油和天然气做空的ETF）
DJP iPath Dow Jones Commodity Index（针对道琼斯商业指数的ETF）
FXE Rydex Eurocurrency Trust（针对欧元的ETF）
EWY iShares MSCI South Korea（针对韩国的ETF）
最后，还需注意一下ETF和名为ETN（交易所交易票据）的多少有些类似的金融工具之间的明显区别。后者是由大银行或次级票据供应商所发行的结构性债务工具。ETN是一种类似于债券的债务。合约的条款根据ETN的结构而定。同样，ETN投资者也会容易受制于发行人本身的信用。与此相反，ETF则是一种像股票或指数那样的资产。
近年来，对于个人投资者和机构投资者来讲，ETF和ETN都已成为十分重要的投资工具。如今市面上已有许多优秀的ETF和ETN产品，未来几年内还可以期望看到更多的产品出现。