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信用违约互换
图 14-3 信用违约互换未清算合约
资料来源：国际互换与衍生产品协会。
信用违约互换的“价差”（或价格）是合约有效期内买方每年支付的金额（假如信用工具违约，合约随即终止）。价差通常用名义金额的百分比来表示。例如，如果价差为40个基点（0.4%），那么购买1000万美元保护的信用违约互换买方需每年向卖方支付4万美元。显而易见，违约风险越高，价差也越高；反之亦然。价差与信用等级成反比关系。
与大多数衍生工具一样，信用违约互换可用于投机、对冲和套利。
自1997年发明信用违约互换后，这种衍生工具几乎像爆炸般地流行开来（见图14-3）。抵押支持证券和CDO投资者纷纷采用信用违约互换来规避信用风险。同样很有趣并值得注意的是，CDS未清偿合约的数量首次下降发生在2008年年初。
如果发生大规模违约或倒闭，像2008年华盛顿共同基金和雷曼兄弟公司那样的情况，国际互换和衍生协会（International Swaps and Derivatives Association）就会出面组织拍卖以清算这些巨额合约。前面讨论的房地产泡沫和房利美、雷曼兄弟公司的情况，房利美信用债务的金额较高，而雷曼兄弟最后债务却很少。
在开始下节讨论有关股权的合约之前，有必要搞清“期权”（option）和“期货”（future）的区别。这两者都是合约，合约价值的涨跌取决于标的资产价格的变动。当稍后解释股票期权时，两者的差别就会变得十分明显。
期权合约赋予购买者权利（而非义务）去建立一个期权卖方所准许的头寸。期货合约使持有者有义务按照合约条款去兑现或移交。当然，期权和期货都属于衍生工具。