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市盈率
该图给出了1881年1月—2004年8月按月计算的市盈率。分子是实际（扣除通胀因素后）标准普尔综合股价指数的月度值，分母是该指数的十年移动平均实际收益。图中标出了顶峰位置所在的年份。
资料来源：作者计算时使用的数据来源同图1—1。利率是1881年1月—2004年8月美国长期国债的名义收益率（作者将长期利率系列分拆成了两个历史时期）。[6]
2000年的收益数据比利用格雷厄姆和多德测量法计算出的长期收益要高，但这并不奇怪。真正不寻常的因素是价格的走势（如图1—1所示），而并非收益。
1990—2000年股价的走势十分惊人，这肯定与该时期实际收益的不寻常表现有关。在1992—1997年的5年中，实际收益增长十分迅速，实际标准普尔综合收益翻了一番。实际收益连续5年保持如此高速的增长在近半个世纪以来也属罕见。不过，1992年正值经济萧条末期，在萧条时期收益率只是暂时处于低谷。[7]而从历史数据来看，在经济不景气和萧条之后，降至低谷的收益往往会出现类似的增长。事实上，当经济从1921年的极度萧条时期进入“飞速发展的20年代”时，实际收益在1921—1926年间增长了3倍以上。而在19世纪90年代的经济萧条、20世纪30年代的大萧条及第二次世界大战这三段时期之后的5年中，实际收益都翻了一番多。
当2000年股市达到顶峰的时候，观察家们推断公司的收益将继续增长，他们相信经济运行中的某些基础性变化将使得收益进入一个新的更高的增长轨道。的确，新千年的到来激励了人们的这种想法。但是，如果考察一下历史上公司收益水平的周期性波动，他们也许会更理智地预测到公司收益的增长趋势将要发生逆转。
2000—2001年，公司的利润水平出现了自1920年以来最大的一次下滑。这次下滑摧毁了人们对于高新技术经济的完美梦境。但是，如何解释公司业绩的下滑呢？在第4章中我们将从多个角度对这一问题进行分析，其中将提到投资者心理的变化导致了市场的整体回落，同时也间接导致了公司业绩的下滑。