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错误定价的统计论证
单凭几个所谓的资产错误定价的实例，很难得出任何实际可靠的关于市场有效性的结论。事实上，有系统性证据表明，用传统衡量方法判定的“过高定价”的公司在此之后的表现不尽如人意。许多金融学术杂志上的文章并不是用几个例子，而是通过对许多公司大量数据的系统估计来证明这一点的。
斯蒂芬·菲格莱斯基（Stephen Figlewski）在1981年指出，投资难以卖空的股票可能影响投资的收益。[12]在股市中更普遍的情况是，被过高估值的股票会比被低估价值的股票表现得差。1992年，尤金·法马和肯尼思·弗伦奇（Kenneth French）在市盈率高的股票中也发现了这一点。[13]1985年，据沃纳·德邦特和理查德·塞勒尔的报道，公司股票的价格在五年之中大幅攀升，但在接下来的五年中，价格趋于下跌，而那些在前五年内价格大幅下跌的公司，在接下来的五年中价格持续上涨（在第7章中，我们看到全世界股市有相同的趋势）。[14] 1991年杰伊·里特（Jay Ritter）发现，公司股票的首次公开发行总是出现在行业投资热的高峰时期，然后在接下来的三年里表现为缓慢和持续的价格下跌。[15]所以，股价有回归到平均值（或者长期的历史价值）的趋势，即涨幅大的股票有下跌的趋势，跌幅大的有上涨的趋势。
这些发现以及许多调查者的相似发现，促成了一个市场策略——价值投资（value investing），也就是挑选那些被传统方法低估的股票。因为这些股票只是暂时被投资者忽略，最终还是会升值的。这个策略的另一个方面是将高估的股票卖空。也许有人认为，价值投资者对股市的影响会下降，甚至有可能在一段时间内消除股票价格与其回报率之间的联系，价值投资者追求的是买进定价过低的资产，这会拉高价格，并转移对高价资产的需求。
当投资者一窝蜂地去投资时，许多价值投资策略有可能并不起作用，但是整体上说，价值投资并不是永远不可取的。远离那些被高估的股票，才是明智的战略。
而且，即使价值对股票收益的影响消失了，也不意味着价值对整个市场长期收益的影响会消失。价值投资者的战略特征是，从定价过高的个别股票中退出，但在整个市场出现定价过高时不退出市场。