Local EPUB Text
生育高峰及其对市场的显著影响
第二次世界大战结束后，美国出现了一个生育高峰，婴儿出生率大大增长。和平时期的繁荣使那些由于经济萧条和战争推迟了生育计划的人们开始生养孩子。英国、法国和日本也出现了战后出生率上升的现象，但它们都不及美国的上升势头来得持久、强劲，原因是那些国家战后的经济状况仍然混乱无序。1966年前后，美国及世界人口增长出现了明显减退的势头，并一直延续至今。依据历史标准，这一人口增长的减缓现象即使算不上独一无二，至少也是罕见的，因为它的出现并非由于饥荒及战争，而是由于出生率的自然降低。[16]
节育技术的进步（避孕药于1959年发明，60年代中期在美国和许多国家广泛使用），以及社会对于避孕和流产合法性的认同对降低人口增长率有重要意义。同时，不断加快的城市化进程，以及教育和经济期望水平的上升也起了很大的作用。现在，生育高峰及随后的生育低谷在世界很多国家形成了潜在的社会保障危机：当那些生育高峰期里出生的人逐渐长大，直到最终退休时，在全球范围内能赡养这些老龄人口的年轻劳动力却将减少。[17]
美国的生育高峰期是指1946—1966年的20年，这一期间婴儿出生率极高。因此，到2000年（并将持续一段时间）会出现一个数量巨大的年龄介于35～55岁之间的人群。有两个理论认为，如此大的中年人群的存在必将推动股市的发展：一个理论认为，那些在生育高峰中出生的人会相互间购买股票以备养老之用，由此产生对股票的竞相需求，从而导致股票价格相对于收益升到了很高的水平；另一个理论则认为，生育高峰中出生的人对当前商品和服务的消费促进了股市繁荣，它的理论基础是一个促进经济发展的一般性结论，即高消费意味着企业的高收益水平。
这些生育高峰理论实在过于简单。因为它们没有考虑什么时候生育高峰会影响到股市，也许生育高峰已经通过投资者对股票价格产生了影响。把生育高峰对市场的推动归功于生育高峰里出生的人对商品的需求，似乎暗示着是企业的高收益导致股市行情高涨，然而这个理论无法解释目前股市中存在的高市盈率。
如果生命周期储蓄模式（life-cycle savings pattern）（第一种理论）是导致储蓄市场（含股票市场、债券市场和房地产市场等）变化的主要作用力，那么，不同资产间的价格表现就会有很强的相关性，长期资产价格和人口分布也会有很强的相关性。当人数最多的那一代人觉得需要增加储蓄时，他们倾向于抬高所有储蓄工具的价格：股票、债券以及房地产。当这一代人觉得需要减少储蓄时，他们的出售行为会降低所有这些储蓄工具的价格。但是通过分析股票、债券和房地产的长期资料，人们发现，事实上二者之间关联性很小。[18]
此外，在生育高峰期出生的人往往对风险不那么厌恶，有理论认为，这是由于这些人没有经历过20世纪30年代的大萧条和第二次世界大战，对股市及世界没有太多的恐惧。事实上的确有证据表明，性格形成时期共同的经历会给一代人的心态留下永久的印记。[19]经过1982年的牛市，生育高峰中出生的人作为最主要的投资者，已逐渐取代了那些在大萧条和第二次世界大战中度过青少年时期的人。
尽管那些认为生育高峰对股市产生了影响的理论或多或少有可取之处，但实际上影响股市上涨的最主要因素是，公众注意到了生育高峰这一现象，而且公众想当然地认为生育高峰会对股市有正面的影响。生育高峰的影响是人们谈论得最多的股市话题之一，这些谈论本身就具有影响股价的潜能。人们认为，生育高峰代表了当今股市中一股重要的力量，而且人们相信这股力量在近期内不会减弱。这些认识营造出一种信念：股市有理由上升到一个高价位，而且在未来的一段时期内，股市高价还会继续维持下去。很多投资者为自己对人口趋势的领悟以及由此在投资中表现出的聪明才智而沾沾自喜，然而他们没有意识到这些想法实际上是多么平常。这些认识促使股价评估不断呈现出螺旋式上升运动。
生育高峰股市理论最杰出的代表是哈里·S·登特（Harry S．Dent）。他于1992年首先出版了《前程似锦：繁荣新时代中通往个人及企业收益之路的综合指南》（The Great Boom Ahead：Your Comprehensive Guide to Personal and Business Profit in the New Era of Prosperity）。该书相当成功，为此他又写了好几本续集。1998年，他出版了《火暴的2000年：在空前昌盛下构造理想财富与生活方式》（The Roaring 2000s：Building the Wealth & Lifestyle You Desire in the Greatest Boom in History），该书在1998年《纽约时报》（New York Times）最畅销书排行榜上蝉联4周之久。1999年，他又出版了《21世纪的投资者：追求理想生活的战略》（The Roaring 2000s Investor：Strategies for the Life You Want）。根据亚马逊网上书店的统计，该书跻身于所有发行书目销量的前100名之列。书中预测，股市将持续繁荣到2009年，到那时，46岁年龄组的人数开始下降，股市将开始滑坡。尽管在接下来的5年中，股市的表现并不尽如人意，2004年，登特出版了《2003年8月：历史上最大的牛市》（The Greatest Bull Market in History：2003-8），在书中他再次提出了自己的预言。
登特关于生育高峰论题的“成功论述”自然而然吸引了一批模仿者——所有这些人都盛赞目前股市致富的美妙机遇。例如，1998年，威廉·斯特林（William Sterling）和斯蒂芬·韦特（Stephen Waite）合著出版了《繁荣经济学：即将来临的人口变迁时的个人财富前景》（Boomernomics：The Future of Your Money in the Upcoming Generational Warfare）。1996年，戴维·K·富特（David K．Foot）和丹尼尔·施托夫曼（Daniel Stoffman）合作出版了《繁荣、萧条和回声：如何在即将到来的人口变迁中获利》（Boom，Bust & Echo：How to Profit from the Coming Demographic Shift）。关于生育高峰及其对于股市影响的讨论无处不在，这些讨论大都认为，生育高峰在目前及未来几年内都对股市有利。