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利用市场表现来确定阶段：一个正面的例子和一个反面的例子
我们已经注意到，债券、股票和商品市场的转折点之间的时间顺序在绝大多数经济周期内非常一致地重复着。偶尔地，一个市场或其他的市场会脱离这个时间顺序，但是应用这个方法的主要困难在于不同经济周期中的市场之间的领先和滞后时间是不同的。
尽管存在这些缺点，但这个方法有一个主要的优点，那就是能为我们提供一个有用的框架，这个框架能有助于我们确定自己在经济周期中所处的位置。举例来说，一旦知道债券市场已经达到顶峰了，那么就是期待下一个转折点，也就是股票市场的转折点的时候了，依此类推。不仅关于时间顺序的知识可以帮助我们预测市场的转折点，而且其他两个市场的行为也能作为一个交叉参考。举例来说，如果我们相信债券市场已经到达底部了，但是商品市场和股票市场依然在继续着强烈的反弹，这和正常的时间顺序是不一致的。那么债券市场中出现趋势反转的可能性就会非常低。另一方面，股票开始下跌，并且商品价格指数也已经出现了至少6周之后，如果债券价格已经反弹了3个月甚至更长的时间的话，那么债券价格出现趋势反转的概率就会非常之大。
首先让我们通过几个例子来看一下历史上这个方法是如何发挥作用的。图8-1显示了3个市场与移动平均线的关系。在这个情况下，债券价格代表的是信贷市场。虚线代表的是3个市场的12个月移动平均线。这个阶段显示了一个经典的例子，那就是债券市场领先于股票市场，依次股票市场又领先于商品市场。阶段Ⅰ开始于1982年7月，那时债券价格刚好穿过它们的移动平均线；股票价格紧随其后，没多久就穿过了它的移动平均线，阶段Ⅱ开始。最后，在1983年年初的时候，商品价格的反弹使经济周期步入了阶段Ⅲ，那时所有3个市场都处于牛市的状态。1983年的夏天，随着债券价格负向穿越其移动平均线，经济周期开始改变方向，接下来是股票市场的负向穿越其移动平均线，最后，商品市场的负向穿越其移动均线标志着阶段Ⅵ的到来。
图8-1 3个金融市场及其12个月移动平均线（1979～1984年）
资料来源：pring.com。
图8-2显示的是同样的3个市场，但是这一次货币市场的价格是以反转的商业票据收益率替代债券价格来表示的。在这个图中，阶段Ⅰ出现得较早，在1981年年底。负向的移动平均线交叉表示着阶段Ⅳ也较早地出现在1983年5月，而不是在1983年7月。事实上，在股票和商品市场的阶段表现上，不管货币市场的价格是由债券价格还是由商业票据收益率来表示，都没有太大的差别。如我们所预测的那样，当债券市场所处阶段由它们自身决定而不是由货币市场决定时，债券表现得更好。
这个1982～1984年的例子对于我们的分析来说是很有用的。不幸的是，市场总是让我们在大部分时间内都处于猜测阶段。图8-3就显示了这样的一个例子。在2000年年底的时候，货币市场的价格显示出了阶段Ⅰ，这个阶段一直持续到2002年4月，那时商品价格也出现了牛市。不幸的是，这种情况让我们处于疑惑之中，因为债券市场和商品市场的牛市，以及股票市场的熊市不符合6个阶段中任何一个阶段的特征。在这个例子中，商品市场领先于股票市场，但是显然这应该颠倒过来。然后，在2004年春天的时候，货币市场的卖出信号昭示着阶段Ⅳ的到来；紧跟着是几个月后股票的卖出信号昭示着阶段Ⅴ的到来。然而，这时候出现了数据的锯齿形，又回到了阶段Ⅳ。
图8-2 3个金融市场及其12个月移动平均线（1979～1984年）
资料来源：pring.com。
利用市场行为去确定经济周期阶段的主要优点在于，它使我们可以将历史回溯至19世纪中叶，以使得在许多长期的经济周期中（包括通货膨胀趋势和通货紧缩趋势）检验这个概念变为可能。图8-4到图8-9显示了1860～2005年这3个市场的表现。图中黑色的线段和阴影区域着重显示出来的是依据债券、股票和商品价格与其12个月移动平均线的关系确定的牛市阶段。举例来说，阶段Ⅰ、阶段Ⅱ和阶段Ⅲ对于债券是牛市，因而这些阶段我们用黑色的线段强调出来。对于股票市场来说，用黑色线段和阴影区域表现的阶段就是阶段Ⅱ、阶段Ⅲ和阶段Ⅳ，如此等等。熊市和无法判断的阶段用较浅的颜色表示。举例来说，当债券市场和商品市场都是牛市，股票市场是熊市的时候，这就是个无法归类的阶段，就应该用浅色线段来表示。
图8-3 3个金融市场及其12个月移动平均线（1999～2004年）
资料来源：pring.com。
图8-4 CRB工业原材料价格指数（1860～1950年）
注：阴影区域代表牛市阶段Ⅲ、阶段Ⅳ和阶段Ⅴ。
图8-5 CRB工业原材料价格指数（1950～2005年）
注：阴影区域代表牛市阶段Ⅲ、阶段Ⅳ和阶段Ⅴ。
图8-6 美国政府债券价格（1860～1950年）
注：阴影区域代表了牛市阶段Ⅰ、阶段Ⅱ和阶段Ⅲ。
图8-7 美国政府债券价格（1950～2005年）
注：阴影区域代表了牛市阶段Ⅰ、阶段Ⅱ和阶段Ⅲ。
图8-8 美国股票价格（1860～1950年）
注：阴影区域代表了牛市阶段Ⅱ、阶段Ⅲ和阶段Ⅵ。
图8-9 美国股票价格（1950～2005年）
注：阴影区域代表了牛市阶段Ⅱ、阶段Ⅲ和阶段Ⅵ。