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货币指标
对短期利率（期限在1年或者1年以内）最大的影响来自美国联邦储备委员会。长期的收益率和价格是由市场所决定的，只是部分地受到短期利率水平的影响。债券晴雨表中影响最大的指标就是贴现率。这个利率指标传统上就是美联储的货币政策象征。在一系列的贴现率上涨后，公司将不愿意降低债息，同样地，当贴现率完全下降时，公司也非常谨慎地恢复债息。这是因为，公司宁愿采取一种缓慢的、稳定的行为方式，因为这看起来会在更长的时间内奏效。这样的方法使得它们对于其决策更有信心，并在一定程度上降低了不确定性。对于美联储，当它们在一系列的降低利率之后提高利率时也是一样，因为这是它们昭示货币政策反转，并将持续一段时间的一个信号；反之亦然。对于投资者来说，这是个非常有用的工具，因为这个利率方向的改变在阶段判別过程中有着重要的现实意义。对于债券晴雨表的目的，我们使用贴现率12个月移动平均线的正向和负向交叉作为我们的信号工具。这是因为美联储偶尔确实会提高或者降低贴现率，然后在2～3个月的时间内又发生了反转。在大多数情况下，这些微小的政策变化都被移动平均线交叉规律所忽视了，但是它仍然抓住了利率的趋势。
图7-5 3个月商业票据收益率和增长指标
①阴影区域显示的是增长指标低于零的阶段。
资料来源：pring.com。
贴现率对于债券晴雨表有着双重影响。当其向上穿过移动平均线时，等价的两个成分指标从总数中扣除了。如果利率没有上涨10个月的话，它对债券市场向下的一半影响就被移走了。这个规则的设计是想包括一个变动率的因素，或者是在没有变动率的情况下，采用总结果。当利率向下穿过其移动平均线时，就增加了晴雨表的分数。由于贴现率对于其他利率和经济有影响，因此它在晴雨表的构建中受到了重视。
另一个货币指标是来自真实的货币供给量，在这里我们采用的是使用CRB工业原材料现货价格指数折算后的M2指标。之所以进行这个调整，是因为它比经过消费者价格指数折算后的M2对于经济状况更为敏感，因而变化也更快。如果真实的货币供给量下降，这通常意味着紧缩的货币政策。最初这是债券价格的熊市，因为它推高了利率。这个紧缩的货币政策迟早会导致经济活动的放缓，也就是债券价格的牛市。关键是要知道，这个转变发生以及紧缩的货币政策开始对债券价格产生积极影响的时间。这可以通过将真实货币供给量和货币市场价格（它通常领先于债券）联系起来考虑得到。通过将真实货币供给量与货币市场价格相乘得到的动量序列，我们最终会得到债券价格自身的及时指标。