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贴现率
出于这个原因，一旦新的利率趋势被建立起来，美联储极少改变货币政策的趋势。这种缓慢、审慎的行为也是经济周期对事实的反应，那就是经济周期就像一个大型邮轮一样，需要时间和努力去改变航行的方向。在船长决定调转船头与真正做到船头调转过来之间存在相当长的时间滞后。同样的事情也发生在美联储身上。理想状态下，如果美联储能够预期到经济周期状况即将到来的变化，那是很好的；但不幸的是，美联储是由特定的人组成的委员会，同其余的人一样获得的是延迟的数据。
因此，当美联储在1年或者更长时间的利率上涨后突然削减贴现利率，就意味着两件事。第一，货币当局已经开始意识到，经济面临的更大危险是紧缩而不是通货膨胀。第二，它已经用具体的行动来支持这种观点。明显地，美联储不能强迫人们去贷款购买房子和汽车，但是它当然可以通过降低成本使贷款变得更加容易。
伟大的艾德森·高尔德（Edson Gould）建立了一个原则，他称之为“三步一大跤”（Three Step and Stumble）法则。简单来说，他认为贴现率的第1次调高对于股票价格没有太多损害，但是在贴现率第3次调高时，股票市场参与者将会开始预期一个趋于疲软的经济并开始出售股票。因此，股市就开始下跌。图9-1显示了当利率第3次上调时的主导性阶段的贴现率。如你所见，第3次利率上调出现在阶段Ⅴ。只有在1981年出现长期趋势顶峰的时候，第3次利率上涨才不是出现在阶段Ⅴ。第1次利率下调也是很重要的，一贯出现在阶段Ⅱ。这也在图中得到了演示。
图9-1 标准普尔综合指数和贴现率的变化
资料来源：pring.com。
贴现率也可以与其12个月移动平均线结合起来应用。图9-2显示了这种情况，同时出现的还有穆迪AAA级公司债券的收益率。向上和向下的箭头显示了2个例子：一个是12个月移动平均线的交叉法则在预测债券市场趋势方面非常奏效的例子；一个是出现在20世纪90年代通货紧缩时期，12个月移动平均线在预测债券市场趋势方面不成功的例子。一般来说，向上的交叉出现在阶段Ⅳ，或者就在阶段Ⅳ和阶段Ⅴ的过渡转折点上。向下的交叉典型地就出现在阶段Ⅱ的开始。在1955～2005年的这个阶段内，出现了12个这样的信号，每个信号都出现在阶段Ⅱ刚刚开始的时候。
图9-2 穆迪AAA级公司债券收益率vs.贴现率及其12个月移动平均线
资料来源：pring.com。