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结论
图8-10到图8-15显示了3个市场在不同阶段的表现，这里的阶段是根据市场价格与其12个月移动平均线之间的关系来确定的。大多数的结果同我们的预期一致。然而，我们看到股票在阶段Ⅰ有一个积极的表现，情况不应该是这样的。答案在于，正常情况下，当利率升至顶峰时，距离股票下跌也不会太远了。与此同时，熊市筑底之后就会出现爆炸性的增长，这意味着股票价格在穿过其12个月移动平均线之前就已经上涨了相当一段距离了。考虑一下由市场上出现的真实的转折点所显示的真实阶段。这里的情况就是，在熊市底部和移动平均线交叉之间的股市反弹实际上就是阶段Ⅱ，但是我们所使用的方法直到移动平均线真正发生交叉时才能被辨别出来。换句话说，阶段Ⅰ的获利结果是阶段Ⅰ下降趋势的反应，那时债券价格刚向上穿过其移动平均线，但是在股票到达其价格低点之前，这个下跌幅度是小于在股票低点和移动平均线交叉之间的平均上涨幅度的。
同样的解释可以说明持有债券能在阶段Ⅵ获利的事实。再一次，通过我们的方法，阶段Ⅰ只有在最初的价格从底部反弹之后才能被判断出来。1900～2004年，在正向的移动平均线交叉之前的债券价格反弹幅度远远大于负向的商品市场移动平均线交叉和最终的债券市场低点之间的债券市场下跌的幅度。而负向的商品市场移动平均线交叉意味着经济周期已经步入阶段Ⅴ。
图8-10 根据市场行为确定的阶段Ⅰ的表现（1900～2004年）
资料来源：Zammuto.com。
图8-11 根据市场行为确定的阶段Ⅱ的表现（1900～2004年）
资料来源：Zammuto.com。
在第12章中，我们还会将这些结果与不同的经济部门相联系，进行更多的讨论。此外，你可能有趣知悉，随书附赠的光盘中还有对股票、债券和商品这3个市场与其12个月的移动平均线在各个阶段的彩色柱形图。我们希望在本书中将它们全部展示出来，但由于黑白印刷格式的限制，这样做是不符合实际的，敬请谅解。
图8-12 根据市场行为确定的阶段Ⅲ的表现（1900～2004年）
资料来源：Zammuto.com。
图8-13 根据市场行为确定的阶段Ⅳ的表现（1900～2004年）
资料来源：Zammuto.com。
图8-14 根据市场行为确定的阶段Ⅴ的表现（1900～2004年）
资料来源：Zammuto.com。
图8-15 根据市场行为确定的阶段Ⅵ的表现（1900～2004年）
资料来源：Zammuto.com。