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商品
对于这6类商品的每一类的衡量都是预先决定的，每年都要重新设定，如下：轻质原油期货占35%，取暖油期货占20%，铝期货占12.5%，玉米期货占11.25%，小麦期货占11.25%，黄金期货占10%。DBC的轻质原油和取暖油期货合约每月滚动一次，而黄金、铝、玉米和小麦期货合约每年滚动一次。合约“滚动”，是通过终止将要到期的合约，和在将来的1个月或1年后到期时进入新的合约，这根据具体情况而定。
获得广泛的商品基金的另一种方法来自最近发行的4种开放式共同基金。它们是太平洋投资管理公司商品实际收益基金（PIMCO Real Commodity Return Fund，PCRIX）、瑞德克斯商品基金（Rydex Commodity Fund，RYMBX）、奥本海默实物资产基金（Oppenheimer Real Asset Fund，GRAAX）和美林实际投资基金（Merrill Lynch Real Investment Fund，MDCDX）。奥本海默实物资产基金和美林实际投资基金的投资策略是积极地管理商品投资组合，尽可能获得最大的收益。因为它们没有时间非常长的跟踪记录，所以要评估它们对于任何商品基准指数的表现是不可能的。的确，人们不知道这些基金会超过还是低于指数的表现，因为它们的目的是打破而不是反映这些指数。在我们的方法中，我们更偏向于购买模仿这个部门或资产类别的工具，这样，我们关于经济周期方法的指示在一个有利的环境中。这些基金不能保证这些情况。
那么我们来看一下太平洋投资管理公司商品实际收益基金和瑞德克斯商品基金，这两个都是无佣金的开放式基金。太平洋投资管理公司的基金跟踪道琼斯AIG商品指数（Dow Jones AIG Index），瑞德克斯基金复制高盛商品指数。图15-4比较了太平洋投资管理公司基金对它的跟踪指数的价格运动。自2004年中期开始，管理者已经清楚地了解了自己的目标，因此基金可以用作指数的一个合适替代物。要记住，这个图并不包括回报的定期支付。运用这个指数作为基准，令人快乐的一件事是它有长期的价格历史。它也为再平衡价格比率基准提供了增值收益。这意味着当特定商品的价格上升时，“卖出”是有效的，能够把商品的风险带回目标价格比率水平。这种调整一年一次。这很重要，因为商品价格往往回复到均衡水平，上涨或下跌去满足需要的变化，然后到了反转时期，这时供给对价格变化做出反应，正如它最后的表现。在2004年开始建立的指数如表15-1所示。
太平洋投资管理公司通过结合商品联系的衍生工具头寸来实行自己的商品实际收益策略，而这些工具主要是受通货膨胀指数证券（TIPS）投资组合的支持。这些衍生物是一些工具，为投资组合提供杠杆去反映商品指数。以这样的方式，通货膨胀被反映两次。首先是通过商品衍生物，其次是通过通货膨胀指数固定收益。简而言之，这种策略和带有额外实际收益潜力的商品市场收益结合在一起。此外，这些收益和相对表现结合在一起时，波动性要低一些，而和常见的充分积极商品管理结合在一起时，它们的波动性要高一些。
图15-4 道琼斯AIG商品指数vs.太平洋投资管理公司商品实际收益基金
资料来源：pring.com。
表15-1 道琼斯AIG商品指数比率
注：截至2004年2月25日。
资料来源：AIG。
购买这种基金为商品市场提供了一种直接债券，而这不能通过购买商品生产商的股票获得，例如菲尔普斯·道奇公司（Phelps Dodge）、美国铝业公司等，甚至是安硕自然资源债券ETF基金。这是因为受商品驱动的债券持有权让这些持有者暴露在这些公司的金融结构之下，其中还包括他们的管理能力或缺少管理能力。这样的公司通常会在其他领域进行多样化经营，因此它们不是单纯的商品交易。最后，股票持有者从来不知道他们是否在对冲自己的头寸。如果公司要对冲自己的商品产品，那么股票持有者将不会获得上升的商品价格的全部盈利。这个很好的例子来自标准普尔能源行业指数（S&P Energy Sector Index）。这个系列和原油的价格变化呈正相关关系，但这个关系大概只有0.45。这并不是说商品股票或者ETF基金将会运作得差于或优于商品指数，仅仅是如果得到类似于商品的表现，那么你要购买商品或者一种基金，像太平洋投资管理公司的实际商品基金就行。
最后一点是，研究显示商品指数历史上与股票有着负向的相关。与债券也是负相关。但是与通货膨胀和通货膨胀率的变化是正相关关系。这样的关系正好证实了，商品应该被看作一个单独的资产类别，因此也是广义资产配置过程的一部分。
瑞德克斯商品基金力图“衡量生产”，以至于和世界范围的主要商品的实际供求紧紧地联系在一起。根据瑞德克斯的相关资料，预期基金的投资风险在以下物品中所占的权重很大：石油和其他与能源相关的商品，与商品相联系的衍生工具（包括互换协议、商品期权、期货、期货期权以及与商品相联系的债券），它复制高盛商品指数。这个指数接近你可能看到的纯能源指数。2005年9月给出的对于能源和相关产品的比重大概是70%。和道琼斯AIG指数相比，这大概是35%。对高盛指数的衡量是在表15-2中。如果投资者希望在能源方面的投资上有较大的敞口，那么这个基金就是很好的选择。然而，如果渴望更加平衡的商品方法，那么一句太平洋投资管理公司基金的道琼斯AIG指数是更优的选择。图15-5显示了这两个指数。不幸的是，瑞德克斯基金只是在2005年5月发行的，因此没有足够的数据可以用于制作一个有价值的对比图表。
表15-2 GSCI商品指数成分和所占比重（2005年9月）
图15-5 道琼斯AIG指数vs.高盛商品指数
资料来源：pring.com。