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随着经济阶段演进经济板块的表现
上一部分完善了我们对于单个经济阶段各个经济板块表现特征的一般看法。那么现在就该是我们看看随着经济周期的演进，单个经济板块表现的时候了。对于那些从1955年之后才有可用数据的经济板块，我们用单个行业组来代替经济板块。举例来说，这意味着，金融板块由银行业代表；日常消费品板块由食品行业代表；技术板块由计算机硬件行业代表，如此等等。如图12-7所示，我们以标准普尔综合指数在6个经济周期阶段中的表现开始。正如我们所预期的，该指数表现得很好，它在阶段Ⅰ和阶段Ⅵ遭受了损失，而在阶段Ⅱ到阶段Ⅳ都获得了很高的收益。与预期所不同的就是阶段Ⅴ，它在该阶段获得了小额收益，而这个阶段被公认为是股票价格的消极阶段。然而，应该注意到，以预期方式出现的相对表现是在阶段Ⅱ取得最好的收益，然后收益逐步减少直到阶段Ⅵ。同样重要的是记住，这个图以及后面的所有图中的情况都只是平均水平的表现；真实的表现会随着周期的不同而不同。此外，通货膨胀和通货紧缩的长期趋势也将对每个阶段的牛市和熊市特征有着实质性的影响。从一般意义上来讲，我们发现阶段Ⅵ在通货膨胀长期趋势中时是非常不利于投资的；而在通货紧缩长期趋势中对于投资的不利程度要相对温和一些。对于每个不同的经济板块，都有两种类型的图表。第1个图显示了每个阶段各个经济板块的绝对表现。第2个图显示了各个经济板块在每个阶段相对应于标准普尔综合指数的相对表现。
图12-7 股票在各个阶段的表现
资料来源：pring.com。
图12-8显示了公用事业板块。这些利率敏感型股票的表现如我们所预期的那样，它们只在阶段Ⅰ有积极的表现，而在整个市场呈现出消极的表现。随着经济周期演进，公用事业板块的收益越来越少，实际上在经济周期的最后两个阶段走向了熊市。我们本来期望该板块在阶段Ⅳ会出现损失，因为那时利率开始再次上升，但事实并非如此。图12-9显示，从相对意义上来讲，公用事业板块在阶段Ⅰ表现最好。该板块的表现呈现出U形，因为它们的相对表现开始很好，然后在阶段Ⅱ、阶段Ⅲ、阶段Ⅳ逐步下降。最后，在阶段Ⅵ，该板块又再次比市场表现得要好，不过这次不是赚取了更多的利润，而是损失得较少。
图12-8 公用事业板块在各个阶段的表现
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图12-9 公用事业板块在各个阶段的相对表现
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可能没有哪个行业可以比房屋建造业在阶段Ⅰ拥有一个更好的顶峰记录，然后在经济周期的其他阶段却又日益下降的行业了（见图12-10和图12-11）。这是个对利率非常敏感的行业，并且拥有非常强烈的领先倾向。从过去来看（尽管这不能保证将来有同样的表现），交易者可以在阶段Ⅰ买进这个行业的股票，然后在阶段Ⅲ的末期卖出，因为这么做能为交易者提供一个超过标准普尔综合指数的正向的收益率。
图12-10 房屋建造行业在各个阶段的表现
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图12-11 房屋建造行业在各个阶段的相对表现
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电信板块与标准普尔综合指数拥有一样的收益/损失状况（见图12-12），但收益率更低。它们唯一一次真正超过市场表现的阶段就是阶段Ⅵ（见图12-13），尽管这个阶段从绝对意义上来说，对于电信板块还是个遭受损失的阶段。
图12-12 电信板块在各个阶段的表现
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图12-13 电信板块在各个阶段的相对表现
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银行业（见图12-14）是金融板块的替代物，其表现看起来类似于保险业或者消费金融业。该行业在阶段Ⅰ到阶段Ⅳ获得了正向的收益率，却在最后两个阶段遭受了损失。从相对意义上来说（见图12-15），它在阶段Ⅰ的表现非常突出，但是没有清晰的模式显示这个行业在经济周期的其他阶段同市场的表现或多或少相一致。在这方面，银行业的表现类似于其他的金融行业。
图12-14 银行业在各个阶段的表现
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图12-15 银行业在各个阶段的相对表现
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日常消费品（非周期性板块）以食品业为代表（见图12-16）。除了阶段Ⅵ，该行业在其他经济阶段都获得了绝对的收益。然而，这个行业看起来却在阶段Ⅰ表现得最好。那时该行业的相对表现（见图12-17）呈现出超过其他阶段的头肩形。在除了阶段Ⅵ的其他阶段，该行业都稍微超过了市场整体的表现。
图12-16 食品行业在各个阶段的表现
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图12-17 食品行业在各个阶段的相对表现
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运输部门最好的绝对表现出现在阶段Ⅱ、阶段Ⅲ和阶段Ⅳ（见图12-18）。然而，该板块在阶段Ⅰ也获得了收益，那是燃料价格和融资成本下跌的时候，而这是对于这个板块影响最大的两个因素。因此，我们在相对强度指标的表现上看到了一个完美的领先板块的情况（见图12-19）。在阶段Ⅰ，该板块确实表现得非常好，并继续呈现出相对优越的表现，直到在阶段Ⅴ出现了与更高商品价格相关的成本压力。
图12-18 运输板块在各个阶段的表现
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图12-19 运输板块在各个阶段的相对表现
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百货公司业是我们用于替代经济周期中前期的可选消费品板块的行业（见图12-20）。该行业在阶段Ⅰ勉强获得了小额的收益，但到阶段Ⅴ，这个行业通常就会出现损失。该行业在阶段Ⅰ获得的小规模的收益意味着，相对意义上说（见图12-21），阶段Ⅰ到目前为止是该行业表现最好的阶段，因为在经济周期的其余阶段内该行业的表现将日益下降。
图12-20 百货公司业在各个阶段的表现
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图12-21 百货公司业在各个阶段的相对表现
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医药行业（见图12-22）是我们为经济周期中期的领导板块医疗保健板块所找的替代行业，这在晴雨表所揭示的经济周期阶段中没有清楚的表现模式。该行业在每个阶段都表现得不错，如果我们不考虑阶段Ⅲ微弱收益的情况，那么它们的绝对收益情况就呈现出翻转过来的U形。将其图表与该行业的相对表现（见图12-23）
相比较来说，相对表现更接近于像一个实际的U形或者V形，其中，阶段Ⅲ的较弱相对表现的两侧都有改进的相对表现。这证实了，医药行业在阶段Ⅰ和阶段Ⅵ都是安全的避风港。
图12-22 医药行业在各个阶段的表现
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图12-23 医药行业在各个阶段的相对表现
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技术板块由计算机硬件行业代表（见图12-24和图12-25）。这个经济周期中期领导行业标记着标准普尔综合指数的表现，因为该行业在阶段Ⅰ和阶段Ⅵ遭受损失，而在其他阶段获得收益。我们所期望的经济周期中期领导行业的表现就是这样。在图12-26中，我们也看到了同样的情况出现在半导体行业上。我将这个行业包括在分析里面，是因为交易者对这个行业比较熟悉，并可以当作计算机硬件行业的支撑性证实。它们最好的相对表现出现在阶段Ⅳ（见图12-27），这再次是我们所预期到的情况。然而，令人感到惊奇的是，该行业在阶段Ⅵ出现了上涨的相对表现。对于半导体行业来说，却不是这样，因为该行业的相对表现呈现出倒U形。
图12-24 计算机硬件行业在各个阶段的表现
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图12-25 计算机硬件行业在各个阶段的相对表现
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图12-26 半导体行业在各个阶段的表现
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图12-27 半导体行业在各个阶段的相对表现
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生产资料行业是经济周期中后期的领导板块——工业部门的代表行业。我们非常吃惊于图12-28和图12-29所显示出来的结果。图12-28显示了该行业的绝对表现，我们本来期望该行业在阶段Ⅱ、阶段Ⅲ和阶段Ⅳ会获得比图中显示出来的更强的表现。真正令人吃惊的事情出现在该行业的相对表现上，该行业在阶段Ⅰ取得了超过平均水平的相对表现，而在阶段Ⅴ出现了低于平均水平的相对表现。你也可以参考水平的点状线所显示出来的标准普尔综合指数的表现，从图12-1中可以看出这一点。这里代表的所有的工业行业的表现都超过了这个平均线，因此这意味着该行业有较强的相对表现。另一方面，生产资料行业在阶段Ⅴ的较差表现并不是这个经济板块的典型情况，就像你从图12-1中所看到的，绝大多数工业行业的表现都超过了水平虚线，也即标准普尔综合指数的表现。
图12-28 生产资料行业在各个阶段的表现
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图12-29 生产资料行业在各个阶段的相对表现
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原材料部门显示了与标准普尔综合指数一样的收益/损失情况。然而，我们本来预期图12-30会显示出在阶段Ⅴ的强烈表现。在这个阶段，该部门确实显示了一个相当强的相对表现（见图12-31），但是相对表现的总体模式是不存在的，因为它事实上是阶段相互交替地从表现不好转向表现良好。
图12-30 多元金属行业在各个阶段的表现
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图12-31 多元金属行业在各个阶段的相对表现
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黄金股票看起来有其自身的价格运行轨迹，并在阶段Ⅵ显示出最好的表现（见图12-32）。如你所期望的那样，这个行业不喜欢通货紧缩，在阶段Ⅰ损失严重。如果我们将阶段Ⅳ排除在外，随着经济周期的演进，相对表现看上去有一个逐渐上升的趋势（见图12-33）。这与房屋建造业的表现形成了鲜明的对比，房屋建造业与黄金股票的表现完全相反，但该行业与黄金在阶段Ⅳ内都表现不好。
最后，能源板块拥有与标准普尔综合指数相同的收益/损失情况（见图12-34）。
有趣的是，该行业在阶段Ⅰ的相对表现胜过了市场整体的表现（见图12-35）。在经济周期的末端，该板块的表现如我们所预期的那样，在阶段Ⅳ、阶段Ⅴ和阶段Ⅵ内都有优越的相对表现。
图12-32 黄金股票在各个阶段的表现
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图12-33 黄金股票在各个阶段的相对表现
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图12-34 能源板块在各个阶段的表现
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图12-35 能源板块在各个阶段的相对表现
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