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背景因素
大多数经济周期都会经历6个阶段，就像是市场的波峰和波谷的时间顺序所定义的那样，但是有些经济周期则不然。因此，绝不应该说，这个六阶段的演进过程能够被机械地扩展至每个经济周期，因为所预期的按时间顺序发生的经济周期波峰和波谷偶尔会不按预期发展。有时，经济周期会出现返回上一阶段的情况，举例来说，从阶段Ⅲ返回至阶段Ⅱ，然后再回到阶段Ⅲ。当经济周期发生跳跃时，阶段也往往被跳过，比如从阶段Ⅵ直接到阶段Ⅱ。然而，一般来说，经济周期的演进过程是个非常有序的过程，因为金融市场会以一种可以预测到的方式做出反应。
事实上有两种方式可以用于划分经济周期的这6个阶段，即按照环境的方式和真实的方式对其进行划分。环境指的是货币和经济背景，举例来说，我们已经知道在滞后之后，紧缩的经济状况会导致信贷需求的缩减，因为公司和消费者都在削减开支。与此同时，短期利率下降，而潜在的信贷供给却在增加，这是因为美联储增加了银行系统的流动性。这样的状况刺激了信贷和股票市场，而这两个市场通常也会做出积极的反应，反之亦然。应该强调一下“通常”，这是因为市场并不总是以它们应有的方式做出反应。特别对于股票市场来说，更是这样，股票的价格一方面取决于投资者对于新出现的基本面消息的心理态度，另一方面取决于消息面本身，两者比重相当。前面一章从环境的视角查看了这个主题；本章我们将查看市场本身，这是由真实的市场行为所决定的。将由晴雨表决定的阶段与由市场行为决定的阶段相比较，市场行为所决定的是市场真实的周期性波峰和波谷，我们发现市场行为有时候会和环境发生背离。当真实的和环境的因素相一致时，那么经济周期很有可能已经达到一个特定的阶段，这3个市场也很有可能按照预期的方式运行。换句话说，如果市场行为和晴雨表都显示出经济周期处于阶段Ⅴ，这个阶段只有商品市场处于牛市，那么商品价格发生反弹的可能性就比只有市场行为显示是阶段Ⅴ的时候大。
如果每个经济周期的时间顺序，阶段之间领先、滞后的时间以及市场变动的规模都准确地不断重复的话，我们的任务就非常简单了，但不幸的是，事情并非如此。这是我们必须缓慢连续并且重复地进行资产配置过程的一个重要原因。有很多时候，指标会提供清楚的迹象，显示已经到了特定的阶段；但是更多的时候却不是这样，通常在迹象能够确定地证明达到某个阶段之前，我们所关注的市场已经发生相当大的变动了。这就是我们必须对投资组合进行逐渐转换的原因。随着我们可以得到更多的消息，资产配置也会随之逐渐增加或者逐渐减少。以这种方式转换资产，可以使你在心理上始终处于为下一步资产转换做准备的状态。只有当你认为一切状况都在控制中，并深信你处在正确的投资路线上，新事件或者条件的出现并挑战你原本的预期时，你才会感到非常吃惊。如果不采取行动克服骄傲自满的情绪，那么它将是你获得投资成功的最大障碍。
期待市场的下一个变化就像进行一次长途的火车旅行一样。举例来说，假定你快接近最终的目的地，并打算在下一站下车。你很可能非常急切地想见到你的东道主。在这样的情况下，你最可能做的就是，当你感觉到火车快要到站的时候，离开座位，抓住你的行李，向车门走去。当然，你不会跳下火车，除非你知道火车已经完全停下来了，但是你仍然从心理上和身体上都做好了火车一到目的地就立刻下车的准备。对于资产转换过程也是一样的道理，除非你有理由相信经济周期已经开始向下一个阶段移动，那么从一小部分的资产配置开始转换通常也是个不错的主意。在有些情况下，先于市场进行的部分资产转换是合理的，但是决不能做出当你判断错误时导致你全部资产都遭受损失的投资决策。委婉地说，就是市场可能没有像所预期的那样做出反应。每个经济周期的特征都是不同的，因此，为一个特定的阶段设定的一个投资配置范围，而不是一个确定的数字要更有意义（比如，为阶段Ⅰ设定的投资组合中债券所占比例是30%～50%这样的比例范围，而不是40%这样确定的数字）。