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股票与美元的长期比较
图13-1比较了美元与股票市场在1984～2012年的表现。从这幅图中你马上能发现这样一件事：这两个市场间并不存在稳定的联系。我们在前面的章节中指出，美元在20世纪70年代的下跌对于股票是一个利空，因为商品价格的上涨导致通货膨胀螺旋，使债券与股票的价格下跌。1980年的美元大底，刺破了商品价格泡沫，这也促成了债券与股票市场在1981年与1982年的大牛市。在1980年见底之后，美元持续上涨了5年并于1985年见顶（图中左数第一个下指箭头）。1985年的美元跳水源自《广场协议》（Plaza Accord），这是一份由5个国家签署的协议，目的是让美元贬值。美元在接下来的7年里一直下跌，直到1992年方才停止。在此期间，股票一直上涨。美元从1995年开始上涨，再一次上涨了7年之后，于2002年停止上涨（见图中上指箭头）。在此期间，股票也持续上涨。
墨菲小常识
你需要从商品市场中过滤掉美元对股票市场的影响。
然而，要说美元在这20年中对股票市场没什么负面影响，这也过于草率了。这是因为商品价格被纳入跨市场分析。美元在1986～1989年的下跌导致商品价格剧烈上攻，这也促成了股票在1987～1990年的熊市（见图中左数前两个圆圈部分）。1994年的股票熊市发生在另一次美元下跌，商品价格上涨之后（图中左数第三个圆圈部分）。美元在1997年的急剧蹿升（源于亚洲金融危机），将商品价格推至20年来的历史低点，这也影响了全球股票价格。然而，我们在本章主要关注的是2002年之后10年间所发生的事件。如图13-1中的垂直线所示，在这一年里，股票与商品之间的相关性变为负值。这也是我在本章的分析起点。
图13-1 股票与美元之间的长期比较