Local EPUB Text
20世纪40年代，美联储也曾将债券收益率保持在低位
美联储当前实施的政策是抑制债券收益率的上涨，其目的在于阻止债券价格进一步下跌。这让债券持有者产生了一种安全错觉。美联储上一次实施这种金融抑制政策还是在20世纪40年代。美联储从1942年开始购入国债，以防止因债券收益率提高所带来的战时通货膨胀，并可以用贬值的美元来支付战争债务。美联储直到1951年才让债券收益率按正常速度增长。尽管股票在20世纪40年代的大多数时间里是上涨的，但是，直到债券收益率在20世纪50年代飙升，股票的牛市才真正来临，并一直持续了20年。20世纪50年代，美联储让债券收益率上升，债券价格下跌，投资者才开始抛售债券并大量购入股票。
图16-1 国债价格长达30年的牛市或将终结
图16-2显示，1942～1950年，30年期国债收益率处于平台整理阶段。这主要是美联储的政策所致。国债收益率直到1951年才向上突破（见图中圆圈部分）并一路上扬。股票也于同年上涨。图16-3显示，道琼斯工业指数也于1951年突破了长达20年的平台整理期（见图中圆圈部分），开始了一轮大规模上攻行情，这轮行情一直持续到20世纪60年代。这两个市场在1951年一同大规模上涨，这绝非巧合。通过让债券收益率上涨，美联储也使债券价格下跌。这也让投资者将资金从债券转向股票。
图16-2 美联储最终让债券收益率于1951年上升
图16-3 在1951年，道琼斯工业指数突破了长达20年的平台整理期
在当前这种环境下，美联储将债券收益率压得如此之低，这或许对资金从债券转入股票这一正常进程产生了干扰，而这一进程通常发生在通货紧缩衰退期的后期。通过这一政策，美联储实际抑制了股票价格。自2000年以来，股票已经被固定在一个宽幅的交易区间之内。在美联储停止干预债券市场，让市场力量自然接管这一进程之前，股价还会继续在这一交易区间内运动。如果美联储真这样做的话，我认为股票在下一个10年中的表现会好于债券。