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美联储在2003年察觉到了通货紧缩
自亚洲金融危机以来，市场间走势已经发出了通货紧缩威胁的信号。作为一种折现机制，市场已经在通货紧缩威胁是真实的这一假设基础之上运行了若干年。不幸的是，经济学界（也包括美联储）一直将通货膨胀及利率的下跌看成是一件好事。在亚洲金融危机（这也是自20世纪30年代的大萧条以来最糟糕的一次股票熊市）之后，市场用了5年多的时间走到这一步。在2003年春天，美联储最终对价格下跌的威胁表示关注。
2003年5月6日，星期二，美联储宣布其将短期利率保持在1.25%的水平不变。这符合公众的预期。但是，美联储在同一天发表了声明：“我们不希望看到通货膨胀的大幅下跌，尽管这一概率较小，而通货膨胀的水平已经很低了，通货膨胀水平仍有可能进一步下跌。”这一声明标志着自“二战”以来，美联储首次将通货紧缩视为一种比通货膨胀更大的威胁。美联储从2001年1月开始降低利率，因为一场新的衰退即将启动。到了2003年5月，美联储已经降低短期利率12次，使利率水平降至40年以来的新低。美联储已经用尽了所有的手段。
金融市场对美联储关于通货紧缩威胁声明的反应，将10年期国债收益率推至45年来的新低。由于美联储不能大幅调低短期利率，市场间传言，美联储可能开始买入债券，以降低长期利率。这也使得债券收益率在这一年的春天暴挫。这次下跌持续的时间很短，到了6月，债券收益率开始急速攀升。债券收益率在年中的上升缘于资金从债市中大幅撤出，并回流至股票市场，这使股市在3个月之前就已经开启了一波新的牛市。
墨菲小常识
作为扭曲操作（Operation Twist）的一部分，在2011年与2012年，美联储没有采取买入长期债券的做法。