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债券、股票以及商品按照正确的顺序依次见顶
这3个市场在2000年见顶的次序也很有启发性。债券、股票以及商品见顶及见底的次序通常是可以预测的。债券通常率先见顶，股票其次，最后是商品价格。它们见底的次序也相同。从这个意义上来说，债券是股票的领先指标，而股票也成为商品的领先指标。在股票价格见顶之后的6～9个月里，经济开始进入衰退期。当商品价格最终见顶时，这通常是衰退开始的一个信号。
图4-5显示，10年期国债收益率在2000年1月见顶（第一个箭头）。我们已经在前面的章节中阐明，在1998年之后，债券收益率的下降实际上不利于股票，这一情况在2000年表现得尤为突出（在2007年又一次出现）。尽管纳斯达克市场在3月见顶，其他的股票市场还是坚持了几个月。标普500指数直到8月方才见顶，在9月开始转头向下（第二个箭头）。在标普500指数见顶5个月之后，商品价格方才见顶。
图4-5 2000年，债券收益率先于股票见顶
图4-6显示，CRB指数在下一年（2011年）的1月见顶。这一时间比标普500指数见顶的时间晚了5个月，后者见顶的时间在2000年的劳动节（Labor Day）[1]前后。商品价格最终见顶，这通常是衰退已经启动或接近启动的信号。正式的经济衰退始于2个月以后（2001年3月）。
图4-7将这3个市场放在一幅图中，这3个市场按照正常的次序依次见顶（首先是债券，其次是股票，最后是商品价格）。在本书后面的章节中，你会发现，在2007～2008年，这3个市场按照同样的次序依次见顶。债券收益率在2007年6月见顶，这比股票见顶的时间（在当年10月见顶）早了4个月。商品价格则一直到次年的7月方始见顶。
图4-6 2000年，股票先于商品见顶
图4-7 债券、股票以及商品在2000年见顶的次序
你知道吗？
在1998年之前，债券价格先于股票价格见顶。在1998年之后，债券收益率先于股票价格见顶。
[1] 美国的劳动节是每年9月的第一个周一，而非5月1日。——译者注