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比较20世纪20年代与20世纪30年代
在我于2004年出版的《跨市场分析》（Intermarket Analysis）一书中，我重温了20世纪20年代与20世纪30年代的市场，将那一时期与最近的10年做了某些对比。在第一次世界大战的那个10年之后，商品价格在1920年见顶，然后，在最初的下跌之后，在这个10年中剩下的时间里横盘整理（60年后，在经历了包括越南战争那个10年的通货膨胀期之后，商品价格于1980年再度见顶）。当商品价格见顶时，债券在1920年见底（在1981年，债券在商品价格见顶后的1年里再度见底）。股票在1921年见底，此时距债券上升已有1年（股票在1982年见底，比债券见底的时间晚了一年）。在20世纪20年代剩下的时间里，债券与股票均有所上升，而商品价格保持平稳（这与1980年后的20年里所发生的情况相类似）。
墨菲小常识
尽管过去的事情并不能代表现在和未来，但是，对市场历史的研究通常能让我们更好地把握现在及未来的市场趋势。
债券的价格在1928年见顶，比股票早了一年。当股票于1929年下半年见顶后，股票的价格开始跳水，而债券的价格开始上涨。债券与股票价格发生重大脱钩的主要原因在于商品市场发生的变化。从1929年末期开始，当股票价格见顶时，商品价格（在20世纪20年代里，商品价格的走势一直比较平稳）开始大幅下挫。商品价格的暴跌将这一相对比较温和的10年通货膨胀减缓期转变为有害的通货紧缩期（类似于1998年）。在通货紧缩时期，债券价格上涨，而股票与商品的价格则一同下跌。这3个市场在20世纪20年代末及30年代初形成的通货紧缩趋势，与其在20世纪90年代末及21世纪初的相应趋势非常一致。
我曾在前面的章节中提到，商品价格在1998年的暴跌将有益的通货膨胀减缓转变为有害的通货紧缩，这也改变了几种市场间关系。下面这段话引自我在2004年出版的一本书：“当通货紧缩已成为主要威胁时，股票与商品的价格开始紧密相连……在20世纪30年代这样的通货紧缩期内，人们认为商品价格上涨对于股票与经济是一种利好。”（我所引用的这段话，清晰地阐明了美联储负责人在过去10年中所采用的提振商品价格的策略（通过美元贬值），在通货紧缩的初期，美联储还只是个“学生”。）在1929年，股票与商品价格一同见顶；在1932年，两者的价格又同时见底，在随后的20世纪30年代中，这两种资产一直保持着紧密的联系。我已经在前面介绍了债券与股票在1997～1998年的亚洲金融危机期间的脱钩。稍后我将深入介绍股票与商品间的紧密联系，对导致了2008年金融危机的房地产市场崩盘后的通货紧缩期，我将特别加以关注。