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美元的上涨促成了1997～1998年的商品价格崩盘
第3章所讨论的内容是亚洲金融危机，这次危机始于1997年夏天并一直持续到1998年。亚洲金融市场的崩盘引发了全球对通货紧缩的恐慌，这也让商品价格降至20年以来的新低。随着资金涌入美国国债，全球股价开始崩盘。我认为，发生于1997～1998年的危机，奠定了21世纪前10年的通货紧缩主基调。我们将在本章阐述的一个跨市场分析原则是：美元的上涨总是先于商品价格的下跌，或是与商品价格的下跌同时发生。发生于1997～1998年的亚洲金融危机就是这样一种情况。
如图11-1所示，1994～1999年，美元与商品价格的走势呈反向变动关系。美元开始于1995年上涨（在1994年那次隐形的熊市之后）并在那个10年中剩下的时间里持续上扬（见图11-1中上指箭头）。到1996年，美元的上涨开始对商品价格产生负面影响，商品价格开始下跌（见图11-1中下指箭头）。在商品价格见顶的前一年，美元开始上涨，这种情况十分常见。美元通常先于商品价格而改变走势，而且，当这种情况出现之后，美元成为一种有价值的领先指标，预示着商品价格将于其后改变走势。
墨菲小常识
在全球金融危机中，资金总会转移至相对安全的美元及国债中。
图11-1 美元上涨使商品价格在1997～1998年崩盘
商品价格的跳水源自1997～1998年的亚洲金融危机。亚洲货币的崩盘让大批资金转移至相对安全的美元（及美国国债）中。美元因此在1997～1998年形成价格高峰，这也是商品价格跳水的一个主要因素，这只会加剧全球的通货紧缩恐慌。股票的价格随着商品价格一同暴跌（而债券价格飙升），这也让通货紧缩的恐慌进一步加深。在亚洲金融危机的5年间，美联储开始着手制订一个计划，以减轻随之而来的通货紧缩威胁。要实现这一点，需要发生两件事情：美元下跌，而商品价格上涨。这也是自2002年开始的事情。
墨菲小常识
美联储采用了20世纪30年代所使用的同种方法，通过弱化美元来提振商品价格（尤其是黄金）。