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美联储的政策可能会影响到正常的债券/股票关系
自2008年以来，美联储已经采取了一系列措施来将利率保持在历史最低水平上。为降低国债收益率并将其保持在低水平上，美联储共实施了扭曲操作政策及3轮量化宽松政策。这是为了提振经济，增加消费者借贷，拯救房地产业。这一政策还有一个目标，即鼓励投资者将资金从几乎是零收益的货币市场基金与收益率不足2%的国债中转出，投入股票之类的高收益资产。尽管这一目标部分成功，但它有一个主要的问题：完全同样的政策也可能会让投资者持有国债的时间过长，实际上很可能阻止资金流入股市。
国债收益率在1981年见顶，然后一跌就是30年。当债券收益率下跌时，债券价格上涨。因此，国债价格经历了一波长达30年的大牛市。2000年以来的通货紧缩趋势，让债券在过去10年中的表现超过股票。在2012年，10年期国债的收益率在历史上首次跌破了1.5%（这一利率低于通胀率），持有国债的风险或许超过了未来的回报。由于国债的收益率已经不能再低，这也就限制了国债价格的上涨空间。国债在过去的10年中已成为一个可靠的避风港，而这10年中还包含了两次重大的股市崩盘。然而，在未来的岁月里，全球经济的任何好转（加上通货膨胀的上涨）都有可能导致债券收益率走高。当债券收益率上升时，债券的价格会下跌。这会将投资者赶到股票中去。图16-1显示，国债的价格自1981年以来持续上涨了30年，而30年期国债的收益率则从1981年的15%跌至2012年的3%（在2012年7月，债券收益率跌至2.5%，这也是20世纪50年代以来的第一次）。指望债券收益率继续走低似乎不太可能，这也限制了国债价格进一步上涨的空间。国债价格长达30年的牛市（还有国债收益率长达30年的下跌行情）似乎已经接近终结。